Gestión de riesgos: cuándo desplegar una distribución de crédito

Un lector pregunta cómo reparar un margen de crédito cuando la opción corta se ha movido hacia el dinero. Esta es la segunda parte de esa conversación. Parte I.

"¿Cuál sería la estrategia de reparación más común para los diferenciales de crédito OEX o XEO una vez que la opción corta haya movido ITM (en el dinero)?

• ¿Debo haber hecho algo antes?
• Es una buena idea cubrir el margen de crédito cuando la prima se duplica?
• Si cubro el spread, ¿debería pasar al próximo mes usando opciones OTM un poco más? "

Primero, una aclaración: cuando escribe sobre la idea de un "vuelco" que se refiere a la estrategia de cerrar la posición actual y moverla (es decir, rodar) a una fecha más larga vencimiento. La estrategia se basa en la idea errónea de que si le da más tiempo al puesto para que trabaje, su situación actual (donde está perdiendo dinero en el negocio) puede revertirse. Esa idea es muy simplista y, como se describe a continuación, muchos traders se meten en serios problemas.

Sí, deberías haber hecho algo antes. La conclusión es que cada operador debe saber cuándo ha aumentado el riesgo de poseer una determinada posición más allá de la zona de confort de ese operador. Mi zona de confort requiere ajustar los márgenes de crédito antes de que la opción corta se mueva más allá del precio de ejercicio . Los límites de tu zona de confort probablemente difieran. El punto importante es que debe tener un plan de administración de riesgos que evite la eliminación de cuentas, grandes pérdidas .

Money Management

Algunos operadores con experiencia adoptan la política de ajustar los márgenes de crédito cuando la prima se duplica. Desde mi punto de vista, ese es un plan pobre. Tal regla rígida es inapropiada la mayor parte del tiempo. Por ejemplo, si recolecta el 50% de la prima máxima posible (es decir, $ 5 por un margen de 10 puntos), nunca se alcanzará su punto de ajuste porque la prima de margen nunca se duplica al valor máximo teórico de $ 10 antes de que venza.

Además, si su estrategia es cobrar una prima pequeña (es decir, $ 0 .15), la probabilidad de que se vea forzado a salir de la operación es casi del 100%.

En lugar de tal regla, sugiero que cada spread se considere por sus propios méritos porque no es práctico intentar reparar todos los intercambios. Tampoco es razonable adoptar la misma estrategia de reparación en cada operación. A veces, abandonar una operación y aceptar el hecho de que ha perdido dinero es la mejor decisión posible para la administración del riesgo. En otras ocasiones, tiene sentido reparar la posición.

La decisión sobre cuándo ajustar las posiciones debe basarse en

• Su tolerancia personal para el riesgo y los límites de su zona de confort.
• El riesgo actual (monto que puede perder) asociado con la conservación de la posición y la pérdida máxima posible que puede pagar, sin dañar su cuenta.

Si utiliza el "duplicado de primas" como disparador para reparar un margen de crédito, no tendría objeciones, siempre y cuando el margen de crédito original cumpliera con ciertos criterios. Por ejemplo, el plan de duplicación de primas es adecuado cuando

• la prima recaudada para un diferencial de crédito de índice de 10 puntos es de $ 1. 00 a $ 1. 50.
• Al menos quedan dos semanas antes de que caduquen las opciones. Cuando queda menos tiempo, las estrategias de reparación son más difíciles de manejar porque las posiciones tienen un gamma negativo significativo.
• Reparar (renovar) la posición lo deja con una nueva posición que desea en su cartera . Uno de los problemas con la reparación de un puesto es que algunos operadores creen que la reparación es necesaria, independientemente de la situación. Considere una reparación SÓLO cuando esté muy cómodo con la posición recién enrollada. Entrar en una posición de alto riesgo no tiene sentido porque la posibilidad de incurrir en otra pérdida (la operación original ya ha perdido dinero) es alta.

Esos parámetros no están escritos en piedra. De hecho, es posible que no funcionen para usted. Pero el punto importante es entender que el plan de duplicación de primas es inapropiado en muchas situaciones.

Por ejemplo. digamos que le gusta la idea (no) de vender diferenciales de crédito OTM muy lejanos y cobrar una prima pequeña ($ 0, 25 o menos para un diferencial de 10 puntos).

Claro, este comercio tiene muchas posibilidades de ser rentable. Sin embargo, el potencial de ganancias es pequeño y no me gusta la alta probabilidad de que la prima se duplique, forzándolo a asegurar la pérdida. Cuando adopta la estrategia de salida (o ajuste) de duplicación de primas, la venta de diferenciales de crédito de prima pequeña no es viable.

Primero, la mayoría de las veces el mercado se mueve lo suficiente por $ 0. 25 spread para llegar a $ 0. 50. Eso significa reparar una operación que permanece dentro de su zona de confort. A nadie le gusta hacer eso. En segundo lugar, si aumenta la volatilidad implícita, las opciones OTM lejanas se ven más afectadas. Eso significa el spread que vendiste a $ 0. 15 podría comerciar fácilmente a $ 0. 30 - requiriendo que salga, incluso cuando el precio del índice no se modifique. ¿Realmente te sentirías cómodo ajustandote bajo esas circunstancias? Yo no lo haría

En tercer lugar, los mercados de oferta / demanda para las opciones son bastante amplios. Digamos que vendes un spread por $ 0. 20. Es muy razonable suponer que cuando ingresó el pedido se llenó a $ 0. 20, que el precio de oferta para el spread fue ~ $ 0. 15 y que el precio de venta fue ~ $ 0. 35 o $ 0. 40. ¿Cómo decidiría usted que la prima se ha duplicado y que es hora de adaptarse? ¿Usarías el precio de venta? No puedes hacer eso porque sería el momento de hacer ajustes tan pronto como hayas realizado el cambio. Así que eso obviamente está fuera de discusión. ¿Esperarías hasta que la oferta fuera $ 0? 40? Si lo hace, no tendrá casi ninguna posibilidad de pagar tan poco como $ 0. 40 para salir.¿Esperaría y esperaría obtener el pedido para pagar $ 0? 40 lleno, o estaría ansioso por salir (es decir, un buen gerente de riesgos no duda en hacer lo correcto, y eso es para reducir el riesgo) y pagar tanto como $ 0. 60 para salir? Si la oferta es $ 0. 40, su costo de salida será mayor. Este plan tampoco es viable. Cuarto, hacer todos estos oficios cuesta dinero. No solo comisiones, sino deslizamiento también. Al vender premium y con la esperanza de ganar dinero a partir del deterioro del tiempo, es mejor que negociémos tan pocas veces como sea prudente. Nunca evite una operación cuando sea el momento de administrar el riesgo, pero este plan de reparación que duplica la prima no se combina bien con los diferenciales de crédito a bajo precio.

Si acepta que venderle una prima barata no le funciona, entonces, ¿qué tal vender diferenciales de crédito que no están muy lejos de OTM? Si obtiene $ 4 por un margen de 10 puntos, su plan no solicitará ningún ajuste hasta que el diferencial alcance los $ 8. En ese momento, las opciones serían bastante ITM y no hay nada (bueno) que pueda hacerse para reparar la posición. La decisión comercial se reduciría a dos opciones: salir y asumir la pérdida, o esperar y esperar lo mejor. Ninguna de las dos es una elección atractiva.

Por esas razones, la estrategia de ajuste de duplicación de primas debe limitarse a ciertos tipos de margen de crédito. Entonces, si adoptas ese plan y lo usas juiciosamente, puede funcionar para ti. Pero este plan viene sin mi recomendación.

La última pregunta

La última pregunta es acerca de rodar la posición y se responde aquí.