Default soberano y austeridad: Global Investing

Los valores predeterminados del consumidor son una ocurrencia bastante común. Los acreedores comienzan a enviar cartas y hacer llamadas telefónicas, y si no sucede nada, los activos a veces pueden ser embargados. Pero, ¿qué sucede cuando un país entero incumple sus deudas? Sorprendentemente, la mayoría de los países han incumplido al menos una vez en su vida, a pesar de que puede no ser de conocimiento común entre sus ciudadanos o inversores.

Desde Francia en 1558 hasta Argentina en 2001, cientos de países han incumplido o reestructurado su deuda a lo largo de la historia.

Las consecuencias de estos incumplimientos han variado desde un no evento (por ejemplo, un incumplimiento técnico) a una caída significativa en su economía con profundos efectos a largo plazo que aún están en curso hasta nuestros días.

En este artículo, analizaremos algunos fallos soberanos famosos, lo que sucedió con los países y cómo los inversionistas pueden predecir los problemas por adelantado.

Valores predeterminados soberanos famosos

Felipe II de España realizó el primer incumplimiento soberano importante en 1557 y su país incumplió tres veces más debido a los costos militares y al decreciente valor del oro. ¿La razón? Resulta que el rey estaba pagando un 50% de interés anual en nuevos préstamos antes del incumplimiento. Desde entonces, el país ha incumplido 15 veces entre 1557 y 1939 por varias razones.

México incumplió con su deuda luego de la crisis del peso en 1994. Una devaluación del 15% en el peso respecto del dólar estadounidense hizo que los inversionistas extranjeros retiraran rápidamente capital y vendieran acciones.

Al mismo tiempo, el gobierno se vio obligado a comprar dólares de los Estados Unidos con pesos devaluados para pagar las deudas nacionales. El país finalmente fue rescatado con un préstamo de $ 80 mil millones de varios países.

Un ejemplo más reciente es Argentina, que dejó de pagar su deuda a fines de 2001 con $ 132 mil millones en préstamos. La cantidad representaba una séptima parte de todo el dinero prestado por el tercer mundo en ese momento.

Luego de un período de incertidumbre, el país optó por devaluar su moneda y finalmente pudo recuperarse con un crecimiento del PIB de alrededor del 90% en los nueve años posteriores.

¿Qué sucede después de un incumplimiento?

Los valores predeterminados de los países tienden a ser muy diferentes a las empresas o individuos. En lugar de cerrar el negocio, los países enfrentan una serie de opciones. Muchas veces, los países simplemente reestructuran su deuda extendiendo la fecha de vencimiento de la deuda o devaluando su moneda para hacerlo más asequible.

A continuación, muchos países atraviesan un período de austeridad difícil seguido de un período de crecimiento reanudado (ya veces rápido). Por ejemplo, si un país devalúa su moneda para pagar su deuda, la menor valoración monetaria hace que sus productos sean más baratos para la exportación y ayuda a su industria manufacturera, que en última instancia ayuda a impulsar su economía y facilitar el pago de la deuda.

Islandia fue una notable excepción en 2008 cuando dejó colapsar a los bancos más grandes sin rescatarlos con ayuda extranjera. Más de 50,000 ciudadanos perdieron sus ahorros de vida y las economías internacionales se desestabilizaron, pero el país se recuperó rápidamente y su PIB se recuperó a una tasa de crecimiento del 3% para el año 2012. Muchos economistas han señalado al país como un modelo para el futuro.

Los prestamistas también eventualmente vuelven a pedir préstamos incluso a los países más desfavorecidos porque generalmente no pierden todo, como en una bancarrota comercial o personal. Más bien, los países tienden a reestructurar la deuda (aunque en términos desfavorables) y siempre tendrán activos para recuperarse en el futuro. Después de todo, un país no puede cerrar sus puertas para siempre.

Predicción de incumplimientos soberanos

La predicción de incumplimientos soberanos es notoriamente difícil, incluso cuando las cosas parecen ser sombrías para un país. Por ejemplo, los analistas han advertido acerca de la deuda pública de Japón durante al menos 15 años, pero todavía representa más del 200% del PIB con una tasa de interés más baja que cuando se calificó por primera vez en 1998. En comparación, muchos países que han dejado de pagar han ¡hecho así a menos del 60% de deuda con el PIB!

Los gobiernos tienden a incumplir por una variedad de razones diferentes, que van desde una simple reversión de los flujos de capital globales a ingresos débiles.

Pero muchos incumplimientos soberanos son precipitados por una crisis bancaria. Los estudios han demostrado que la deuda pública crece alrededor de dos tercios en los años posteriores a una crisis, mientras que una crisis en un país rico puede cambiar rápidamente los flujos de capital en los países periféricos.

Los inversores internacionales deberían tener en cuenta estos puntos al analizar posibles inversiones en todo el mundo.

Puntos clave para llevar

• La mayoría de los países han incumplido al menos una vez en su vida, y algunos países han incumplido más de 10 veces desde el año 1500.
• En lugar de cerrar, los países se enfrentan a una serie de opciones y, a menudo, reestructuran sus deudas en lugar de no pagarlas en absoluto.
• Los gobiernos tienden a incumplir por una variedad de razones diferentes, que van desde una simple reversión de los flujos de capital globales a ingresos débiles.