Gestionar el riesgo con puts

Pregunta de un lector

Tengo una cartera de acciones por valor de $ 500, 000 y temo una corrección del mercado. Quiero proteger el valor de mi cartera de una caída del 20% en el valor del índice S & P 500. ¿Cuántas opciones de venta de SPX debo comprar para satisfacer mis necesidades?

Vamos a resolver esto con un ejemplo. SPX se está negociando actualmente cerca de 2050 y una corrección de 20% lo reduciría a 1640.

Su pregunta contiene un poco de ambigüedad, así que aclaremos primero.

La mayoría de la gente piensa en "protección" como un método que limita las pérdidas a una cantidad aceptable. Piense en una póliza de seguro con un deducible. ¿Es eso lo que tienes en mente? O bien, ¿quiere decir que quiere perder cero si el mercado disminuye en un 20%?

En cualquier caso, debe comprar suficientes puts para compensar una pérdida específica de su cartera de medio millón de dólares. Para esta discusión, supongamos que desea recuperar la totalidad, o casi toda la pérdida, en una caída del mercado. Si necesita menos protección, todo lo que tiene que hacer es gastar menos dinero comprando menos puts.

Con SPX cerca de 2050, digamos que compra un cajero automático (strike 2050). Puede elegir la fecha de caducidad porque desea comprar una opción que no caduque mientras todavía teme que la caída del mercado. Si no tiene una fecha específica en mente, sugiero comprar opciones que expiren por lo menos de tres a seis meses en el futuro. Como ya sabrá, es necesario comprar estos puts antes de que el mercado baje .

Si el mercado disminuye en ~ 20% (hasta 1640), entonces su put estaría en el dinero en 410 puntos y valdría $ 41, 000. Por lo tanto, debería comprar uno de estos puts por cada $ 41,000 en valor de protección que desee, siempre y cuando el mercado disminuya a cerca de 1640. En este ejemplo, para recuperar la pérdida total de $ 100, 000 (excluyendo el costo no despreciable de comprar las puts), necesita 2. 5 SPX puts golpeó en 2050.

Debido a que no puede comprar parte de una opción, puede comprar dos puts SPX 2040 más 5 puts SPY 205. Nota: 5 puts SPY (con un precio de strike de 1/10 que el SPX put) son casi iguales a la mitad de un put SPX.

Puntos importantes

• Tenga en cuenta que incluso cuando su temor se hace realidad, es poco probable que el mercado disminuya exactamente en un 20%. Eso no es un problema porque puede personalizar la cantidad de protección que desea tener para cualquier declive dado en el mercado.
• No hay necesidad de comprar costosas puestas de dinero. Puede elegir opciones out-of-the-money que cuestan mucho menos . Por ejemplo, en lugar de tener el equivalente de 2 ½ puts golpeadas en 2050, puedes comprar puts con un precio de ejercicio de 1900 (o cualquiera de una gran variedad de otros precios de ejercicio). Si el mercado declina a 1640, cada una de estas puts estaría en el dinero en 260 puntos y proporcionaría una protección de $ 26,000.Solo requeriría que tenga cuatro de estas opciones para obtener ese valor de $ 100,000 de protección a la baja (en SPX = 1640).
• Sin embargo, tenga en cuenta que estas opciones más económicas son más baratas por una gran razón: es posible que no proporcionen ninguna ayuda si el mercado sufre una disminución menor. Y estadísticamente hablando, ese declive más pequeño es mucho más probable que un declive más grande. Por ejemplo, si el mercado se sumerge en un 10% - hasta 1840, entonces estas ofertas SPY 1900 valdrían $ 6, 000 cada una, o $ 24,000 en total. Eso es mucho menos que el valor de protección de $ 100 000 que usted busca.
• La conclusión es que cuando compra opciones fuera del dinero, puede incurrir en una doble pérdida: su cartera pierde valor en un declive a medida que las puts caducan sin valor (porque el mercado no disminuye lo suficiente). Por lo tanto, si desea protección contra el gran declive del 20%, puede obtenerlo si posee opciones OTM más baratas. Pero entienda que un declive menor en el mercado brinda poca o ninguna protección.

Si está dispuesto a perder $ 25,000 en su temida debacle, entonces necesitaría suficientes puts para ganar 'solo' $ 75,000 si SPX cayera a 1640.

BTW, los cálculos anteriores suponen que todos las opciones se mantienen hasta su vencimiento. La situación se vuelve más compleja cuando examinamos el valor de las opciones antes de la expiración. (Debido a que el valor del tiempo restante en las opciones puede agregar un poco de valor a sus opciones si la volatilidad implícita aumenta a medida que cae el mercado).