Backwardation y Contango- The Economics of Commodities

En el mundo de las mercancías, la estructura a plazo oa plazo es un concepto importante que nos puede decir mucho sobre el estado fundamental de una mercancía. Backwardation es una condición donde los precios diferidos de los futuros son más bajos que los precios cercanos. Un backwardation tiende a ocurrir cuando hay un déficit o una escasez de oferta en un producto básico cuando la demanda cercana excede los suministros cercanos.

Un contagio es todo lo contrario y tiende a suceder cuando hay una condición de exceso de oferta donde los suministros exceden la demanda en una base cercana.

Un contango también puede indicar que la oferta y la demanda están en equilibrio. Cuando los precios de futuros cercanos son más bajos que los precios diferidos, un mercado está en contango. Contango y backwardation son condiciones de dispersión dentro de los commodities en los commodities y se negocian en los intercambios de futuros.

Un importante producto energético, el gas natural, ha estado presente en los últimos meses cuando se compara el precio futuro próximo con el precio del mes siguiente. Esto se debe a que los inventarios de gas natural se encontraban en niveles históricamente altos en 2015 y 2016. En noviembre de 2015, la cantidad de existencias del producto energético subió a más de 4 billones de pies cúbicos, un máximo histórico. Los precios del gas natural tienden a alcanzar su punto máximo durante los meses de invierno, ya que es la temporada alta para la demanda de calefacción, y el gas natural es una importante fuente de energía para la calefacción en los Estados Unidos. Sin embargo, los inventarios se mantuvieron en niveles altos durante los meses de invierno de diciembre de 2015 hasta marzo de 2016 y las existencias de gas natural según lo informado por la Administración de Información Energética se mantienen en niveles mucho más altos que el año anterior y consistentemente mayores que los cinco años durante los meses de invierno .

El precio del gas natural respondió cayendo al precio más bajo desde 1997 cuando se cotizaba a $ 1. 6110 por millón de Btu a principios de marzo de 2016.

Durante el invierno de 2015-2016, el precio del gas natural se mantuvo en contacto con precios de futuros cercanos más bajos que los precios diferidos. El contango subió a un máximo de 22. 4 centavos por MMBtu a fines de la primavera de 2016, cuando expiró el contrato de futuros NYMEX de junio.

Los futuros de julio cotizaban a una prima de 22. 4 centavos con respecto a los futuros de junio, alentando a muchos operadores especulativos a permanecer en posiciones cortas; vendieron contratos de futuros de gas natural con la esperanza y la expectativa de volver a comprarlos en una fecha posterior a un precio inferior. El alto nivel de contango les permitió a aquellos que eran bajistas sobre el precio del commodity recomprar su posición corta en junio y extenderla o "rodarla" a los contratos de futuros de julio. La tirada resultó en una prima de 22. 4 centavos para aquellos con posiciones cortas debido al contagio. Teniendo en cuenta que el precio del gas natural era de alrededor de $ 2.10 por MMBtu en el momento del rollo, aquellos con posiciones cortas recogieron más del 10% del valor total del contrato al permanecer cortos. Los altos niveles de inventario, las enormes reservas de gas natural en las regiones de lutitas de Marcellus y Utica en los Estados Unidos, y el alto nivel de contango, alentaron a los especuladores a permanecer en posiciones cortas.

Mientras tanto, la tasa de inyecciones en los inventarios cayó a fines de la primavera de 2016. Durante la temporada de invierno, las existencias caen a medida que se producen retiros de existencias debido a la época del año de mayor demanda. Durante la primavera, el verano y los inventarios a principios de otoño tienden a aumentar a medida que los productores reemplazan los suministros para la próxima temporada invernal.

A partir de la primera semana de julio de 2016, las existencias de gas natural aumentaron en 711 mil millones de pies cúbicos (bcf) en comparación con un aumento de 1, 205 bcf durante el mismo período en 2015, el año anterior. La razón del 41% de disminución interanual en las inyecciones de existencias fue el precio históricamente bajo del producto. Los futuros de gas natural se negociaron en un rango de alrededor de $ 1 a más de $ 15 por MMBtu desde principios de la década de 1990. En el nivel de $ 2 por MMBtu, la producción se volvió antieconómica y la producción se ralentizó. Por lo tanto, las disminuciones de las inyecciones fueron el resultado de un precio en el que los productores del producto energético no pudieron producir con un beneficio.

El descenso de la producción y la ralentización de las inyecciones hicieron que el precio del producto subiera a principios de julio a casi $ 3 por MMBtu. Los cortos especulativos también impulsaron el aumento del precio al cerrar las posiciones a medida que el precio se movía más alto para evitar pérdidas adicionales.

Otros especuladores llegaron al mercado con la compra a medida que la tendencia de los precios subió y la ecuación de oferta y demanda fundamental para el producto mejorado. Después de alcanzar máximos de $ 2. 998, el producto energético corregido más bajo.

La teoría económica clásica enseña que los precios tienden a caer a niveles donde la producción se vuelve antieconómica, los inventarios disminuyen y la demanda aumenta debido al bajo precio. El contagio en el gas natural había sido un signo de inventarios masivos y caída de los precios, una condición en la que los suministros de gas natural abrumaban la demanda. Sin embargo, cuando la producción se vuelve antieconómica, tiende a crear un fondo para el precio de una mercancía. El jurado todavía estaba deliberando sobre el precio del gas natural a principios del verano de 2016, pero eventualmente, los fundamentos de la oferta y la demanda guiarán el precio a un nivel en el que la producción una vez más se convierta en una empresa rentable. El estudio de caso del contagio en el gas natural es un excelente ejemplo de cómo funciona la economía en los mercados de productos básicos.