Market Terminología: Backwardation y Contango

Los comerciantes de productos básicos tienen un lenguaje propio. A menudo, el precio cotizado para un producto básico es el precio en efectivo o al contado, o más a menudo, es el precio del contrato de futuros del mes activo negociado en un mercado de futuros. Sin embargo, esos precios solo cuentan una parte de la historia cuando se trata del valor de un producto básico, para comprender el valor de los productos básicos uno necesita mirar un panorama mucho más amplio.

La estructura del mercado incluye primas o descuentos para diferentes grados de un producto básico, el procesamiento de los diferenciales donde un producto es un producto de otro, la sustitución de un producto por otro o los diferenciales entre productos y los márgenes del calendario.

Los márgenes de calendario son los diferenciales de precio que tiene el mismo bien exacto para diferentes períodos de entrega o diferentes tiempos. Los márgenes de calendario a menudo ofrecen a los analistas la mejor información sobre el estado actual de la oferta y la demanda en una materia prima en particular. En ' commodities speak', dos términos describen las condiciones del mercado en lo que respecta a los spreads del calendario. Estos términos son contango y backwardation .

Contango no es un baile nuevo …

Cuando un comerciante de productos básicos se refiere al contango, esta condición de mercado es aquella en que los precios en los meses de entrega a distancia son más altos que en los meses de entrega cercanos. Un ejemplo de contango:

Futuros COMEX Gold:

Diciembre de 2014: $ 1192. 40

febrero de 2015: $ 1194. 00

agosto de 2015: $ 1195. 10

Diciembre de 2015: $ 1202. 00

Diciembre de 2016: $ 1214. 00

diciembre de 2017: $ 1236. 90

Observe cómo cada contrato de futuros diferido se negocia a un precio progresivamente más alto en un mercado contango.

A 'carry positivo ' o 'normal market ' es sinónimo de contango.

Backwardation es literal …

Cuando los precios cercanos son más altos que los precios diferidos en un producto, ese mercado está en backwardation.

En un mercado de backwardation o backwardated, los precios en los meses de entrega diferida son progresivamente menores. Un ejemplo de backwardation:

futuros de crudo de NYMEX:

noviembre de 2014: $ 89. 83

diciembre de 2015: $ 88. 73

diciembre de 2016: $ 84. 05

Diciembre de 2017: $ 83. 05

diciembre de 2018: $ 82. 83

diciembre de 2019: $ 82. 00

Observe cómo cada contrato de futuros diferido se negocia a un precio progresivamente más bajo en un mercado retroactivo. Un mercado 'carry negativo ' o 'premium' es sinónimo de backwardation.

¿Por qué importan el contango y el backwardation?

Si hay escasez de suministro a corto plazo (o largo plazo) en un producto, es probable que la estructura del mercado tienda a una garantía interna.Los precios más altos en las cercanías pueden servir para restringir la demanda (elasticidad) y, al mismo tiempo, alentar a los productores a aumentar la producción lo más rápido posible para aprovechar los precios de entrega más rápidos. Piense en el precio del bistec. Si los futuros de ganado aumentan debido a una escasez, los consumidores pueden decidir comprar cerdo (si es más barato) como sustituto. Al mismo tiempo, los productores de proteína animal intentarán aumentar los suministros de carne para aprovechar los precios más altos.

Por el contrario, un excedente en un producto generalmente se expresará como un contando en lo que respecta a los márgenes del calendario. La teoría detrás del contango es que abundantes suministros cerca no garantizan suministros abundantes en el futuro.

De hecho, si los suministros son extremadamente altos, los productores pueden reducir la producción futura. El excedente luego disminuirá y los precios aumentarán en virtud de una menor producción. Desde la perspectiva del consumidor, los grandes suministros que conducen a la disminución de los precios pueden aumentar la demanda. Piense en los precios de la gasolina. Cuando caen, las personas tienden a conducir más, lo que naturalmente disminuye los suministros hinchados. En los productos básicos, también existen mercados de contango porque la financiación, el almacenamiento y el seguro de abundantes suministros causan precios de futuros progresivamente más altos en virtud de la necesidad de llevar inventarios excedentes.

Los ejemplos de bistec y gasolina ilustran que, desde un punto de vista puramente económico, los precios de los productos básicos son eficientes. Comprender contango y backwardation puede ayudarlo a analizar las características actuales de oferta y demanda de cualquier mercado de productos básicos.

Desde alcanzar los máximos en 2011, los precios de las materias primas han estado en un mercado bajista. En 2015, ese mercado bajista ganó impulso por dos razones principales. El dólar tiene una relación inversa con los precios de las materias primas o materias primas. En 2015, el dólar se movió más alto y los precios de las materias primas reaccionaron al moverse más bajo. Quizás más importante, es la desaceleración económica en China. China ha sido el lado de la demanda de la ecuación para los productos durante muchos años. El mercado alcista que finalizó en 2011 se debió en parte al consumo chino y al almacenamiento de materias primas. Con la desaceleración de China, la demanda de productos básicos se ha reducido. Por lo tanto, cualquier mercado de productos básicos ha visto una ampliación del contango durante el año pasado. A modo de ejemplo, incluso en un entorno de tipos de interés bajos, el contango a un año (contrato de futuros activos en el mes frente al contrato diferido a un año) en el petróleo crudo explotó a más del 20% en momentos del año. Al 8 de septiembre de 2015, el contango en diciembre de 2015-diciembre de 2016, el spread de petróleo crudo de NYMEX se ubicó en más del 10%, aún muy por encima de las tasas de interés del período. El contango en muchos mercados de productos básicos en septiembre de 2015 apunta a una combinación de amplios suministros y menor demanda. Contango y backwardation es un indicador en tiempo real de los fundamentos de la oferta y la demanda.