Capital de trabajo negativo en el Balance

El concepto de capital de trabajo negativo en el balance general puede parecer extraño, pero es algo que va a encontrar como inversionista muchas, muchas veces durante su vida, especialmente al analizar ciertos sectores y industrias. No necesariamente indica un problema o insolvencia y puede, en algunos casos, ser una cosa buena . Pero me estoy adelantando a mí mismo. Retrocedamos y cubramos lo básico.

La definición de capital de trabajo negativo

El capital de trabajo negativo describe una situación en la que los pasivos circulantes exceden los activos circulantes. En otras palabras, hay más deuda a corto plazo que activos a corto plazo.

El capital de trabajo negativo puede ser una buena cosa para ciertos tipos de negocios

En muchos casos, la gente asume que el capital de trabajo negativo es un desastre. Después de todo, si no puede cubrir sus facturas, es posible que tenga que buscar la protección del tribunal de bancarrotas porque sus acreedores van a comenzar a perseguirlo. Sin embargo, cuando se hace por diseño, el capital de trabajo negativo puede ser una forma de expandir un negocio con el dinero de otras personas.

Específicamente, el capital de trabajo negativo surge con mayor frecuencia cuando una empresa genera efectivo tan rápidamente que puede venderle un producto antes de que tenga que pagar la factura al proveedor. Mientras tanto, está usando efectivamente el dinero del proveedor para crecer.

Sam Walton, el fundador de Wal-Mart, era famoso por hacer esto. Pudo generar una rotación de inventarios tan alta que hizo que su rendimiento sobre el capital acumulado subiera por las nubes (para comprender cómo funciona esto, debe estudiar el desglose del rendimiento sobre el capital del modelo DuPont). Parte de esto era el hecho de que el hombre era un genio de la comercialización que podía avivar la emoción de ahorrar dinero.

Pedía grandes cantidades de mercancía y luego tenía un evento explosivo a su alrededor, aprovechando las ganancias para expandir su imperio.

Además, el capital de trabajo negativo podría cambiar con el tiempo a medida que cambian la estrategia y las necesidades de una empresa. Cuando escribí esta lección por primera vez en 2001 o 2002, saqué datos recientes de McDonald's Corporation, mostrando que el restaurante más grande del mundo tenía un capital de trabajo negativo de $ 698. 5 millones entre 1999 y 2000. Avance rápido de quince años y verá que para el año fiscal finalizado en 2015, McDonald's tenía un capital de trabajo positivo de $ 4. 7351 mil millones debido a una enorme cantidad de efectivo. Esto se debe, en parte, a la decisión de la nueva administración de cambiar la estructura de capital de la empresa. El objetivo es aprovechar la baja tasa de interés y el alto valor del entorno inmobiliario, recompensando a los inversores de McDonald's. Específicamente, la empresa emitió una gran cantidad de nuevos bonos, está re-franquiciando muchas de sus tiendas de propiedad corporativa para reducir la intensidad de los activos y mejorar el rendimiento del capital invertido, y aumentar los dividendos en efectivo y las recompras de acciones.

Mientras tanto, un minorista de partes de automóviles del que hice mucho dinero al principio de mi vida, AutoZone, tiene un capital de trabajo negativo de $ 742. 579 millones.

Esto se debe a que AutoZone se ha dirigido a un sistema de inventario eficiente por el cual no posee gran parte del inventario en sus estanterías. En cambio, sus proveedores lo están enviando a la tienda, financiándolo de maneras que permiten que AutoZone libere su propio capital. También liberó una gran cantidad de riqueza que había atado en su cartera de bienes raíces. En los últimos quince años, AutoZone utilizó todos esos fondos ahora no restringidos para recomprar bloques incomprensiblemente grandes de sus propias existencias. Se redujo sus acciones en circulación de 138, 935, 636 en 1999 a 30, 485, 243 al final de su año fiscal más reciente en 2015. Como resultado, el precio de las acciones pasó de $ 32. 9375 el 1 de enero de 1999 a $ 797. 02 por acción el 14 de marzo de 2016; un impresionante aumento de casi 2, 420%.

Se muestra en la figura del capital circulante. Como acabo de mencionar, el balance muestra un capital de trabajo negativo de $ 742. 579 millones para 5, 141 tiendas.

Hace una década y media, cuando el primero era mucho más pequeño con solo 2, 717 tiendas, muestra un capital de trabajo positivo de $ 224. 53 millones. La decisión de aumentar la eficiencia del capital centrándose en un modelo basado en el capital de trabajo negativo ha convertido a muchos accionistas en millonarios. Por supuesto, la estrategia no está exenta de peligros. Si tuviéramos que entrar en una Gran Depresión, la compañía podría tener dificultades con sus pagos ahora más altos en comparación con lo que de otro modo habría tenido que manejar, pero el negocio tiende a mejorar en tiempos de estrés económico porque la gente compra más autopartes para reparar sus vehículos existentes en lugar de comprar algo nuevo.

Un ejemplo de cómo el capital de trabajo negativo podría surgir

Piense en nuestro ejemplo de Warner Brothers / Wal-Mart anteriormente en esta lección. Cuando Wal-Mart ordenó las 500,000 copias de un DVD, se suponía que pagarían a Warner Brothers dentro de los 30 días. ¿Qué pasaría si al sexto o séptimo día, Wal-Mart ya hubiera puesto los DVD en los estantes de sus tiendas en todo el país? Para el vigésimo día, es posible que hayan vendido todos los DVD. Al final, Wal-Mart recibió los DVD, los envió a sus tiendas y los vendió al cliente (obteniendo ganancias en el proceso), ¡antes de haber pagado a Warner Brothers! Si Wal-Mart puede seguir haciendo esto con todos sus proveedores, en realidad no necesita tener suficiente efectivo disponible para pagar todas sus cuentas a pagar porque se genera constantemente dinero en efectivo nuevo y nuevo a niveles suficientes para cubrir cualquier factura podría ser debido ese día. Siempre que las transacciones se sincronicen correctamente, la empresa puede pagar cada factura a su vencimiento, maximizando su eficiencia.

Una manera rápida, aunque imperfecta, de determinar si una empresa está ejecutando una estrategia de balance de capital de trabajo negativa es comparar su cifra de inventario con su cifra de cuentas por pagar. Si las cuentas por pagar son enormes y el capital de trabajo es negativo, eso es probablemente lo que está sucediendo.

Las empresas negativas de capital de trabajo tienden a congregarse en torno a un puñado de industrias

Es mucho más probable que encuentre una empresa con capital de trabajo negativo en su balance general cuando se trata de negocios solo en efectivo que disfrutan de grandes pérdidas de personal. Es decir, no financian las compras de los clientes y constantemente generan mucho volumen. Estos pueden incluir:

• Supermercados
• Minoristas de descuento
• Restaurantes
• Minoristas en línea

Es probable que vea a otros que aún tienen capital de trabajo positivo pero que están ejecutando ciclos negativos de conversión de efectivo que los hubieran llevado a capital de trabajo negativo si no hubiera sido política de la gerencia acumular reservas de efectivo. Esto tiende a suceder en empresas como los minoristas de ropa de centros comerciales, donde los rendimientos del capital pueden ser muy altos, pero la sensibilidad económica hace que la administración prudente desee un amortiguador en caso de una desaceleración repentina.

A veces es posible comprar una compañía gratis

Si puede comprar una compañía por el valor de su capital de trabajo, esencialmente no paga nada por la empresa. Anteriormente en esta lección, uno de los ejemplos originales que di del comienzo del milenio fue una empresa llamada Goodrich. (En los años transcurridos desde que se escribió esto, Goodrich ha sido adquirido por el conglomerado United Technologies.) En aquellos días, la empresa tenía un capital de trabajo de $ 933 millones. Había 101,9 millones de acciones en circulación, lo que significaba que cada acción de Goodrich tenía $ 9. 16 valor de capital de trabajo. Si las acciones de Goodrich hubieran cotizado alguna vez por $ 9. 16, usted podría haber comprado las acciones de forma gratuita, pagando $ 1 por cada $ 1 que la compañía tenía en activos netos corrientes. Eso significa que no habría pagado nada por el poder adquisitivo de la empresa o sus activos fijos, como propiedades, planta y equipo.

Durante el colapso de 2007-2009, algunas compañías operaron por debajo de sus cifras netas de capital de trabajo. Los inversionistas que los compraron en canastas ampliamente diversificadas se hicieron ricos a pesar de las bancarrotas que ocurrieron entre algunas de las propiedades. La última vez que sucedió de alguna manera importante fue 1973-1974, aunque industrias y sectores específicos se desmoronan de vez en cuando.

Aquellos de ustedes que estén interesados ​​en la historia de la inversión estarán fascinados al saber que este enfoque de capital de trabajo es la forma en que Benjamin Graham, el padre de la inversión de valor, construyó gran parte de su riqueza después de la Gran Depresión. Fue esa estrategia, que le enseñó a su estudiante Warren Buffett durante su estancia en la Universidad de Columbia, la que le permitió a Warren Buffett convertirse en uno de los hombres más ricos de la historia antes de renunciar a poner énfasis en compañías de alta calidad compradas y retenidas para siempre. .