Opciones de OEX y riesgo de ejercicio temprano

El propietario de una opción de estilo estadounidense tiene derecho a ejercer su opción en cualquier momento, antes de que caduque. El propietario de a puede hacer ejercicio solo cuando llega la expiración.

Esto representa una bonificación para los vendedores de opciones europeas porque nunca deben preocuparse de que se les asigne un aviso de ejercicio temprano .

Cuando se negocian opciones de acciones, recibir un aviso no es gran cosa (a menos que resulte en una llamada de margen ).

Sin embargo, el ejercicio temprano representa un riesgo significativo cuando se trata de opciones de índice liquidadas en efectivo al estilo estadounidense. Afortunadamente, solo hay una de esas bestias: Opciones en el índice S & P 100 (símbolo: OEX).

Aclaración: esta advertencia solo se aplica a las opciones de OEX.

Ejemplo

Supongamos que vende dos puts de OEX Dec 850 ( naked ) y que su tiempo es desafortunado. El mercado declina por varios días y cae especialmente duro una tarde. OEX cierra a 835, el precio bajo del día. Vamos a ignorar por qué todavía puede mantener esta posición (la gestión prudente del riesgo sugiere que esta posición debería haberse cerrado o ajustado bien antes de encontrarse en esta situación).

Inmediatamente después del cierre, AAPL (o IBM o GOOG) anuncia ganancias espectaculares y los futuros de SPX se negocian mucho más. Traducción: Es probable que el mercado salga mucho más alto en la apertura de mañana por la mañana.

Eso debería ser una noticia maravillosa para su posición porque la recuperación anticipada significa que recuperará parte de la pérdida actual.

Con OEX en 835, los puts del Dec 850 tienen 15 puntos de valor intrínseco y valen al menos $ 15. Cuando mira la cotización actual del mercado a las 4:05 a.m. ET, después de anunciarse las noticias alcistas (estas opciones se negocian hasta las 4:15 a.m.), se sorprende al ver que las opciones con un valor intrínseco de $ 15 se ofrecen por debajo de $ 15. .

El mercado de compra / venta es muy amplio: $ 10. 25 oferta // $ 15. 00 pregunte.

Esto parece ser imposible. Parece desafiar la lógica. Pero, no para el comerciante de OEX con experiencia. La persona que posee sus puts ve el precio de oferta muy bajo. Él / ella escuchó las noticias muy alcistas y sabe que será imposible vender las opciones de salida de cerca de $ 15 en este momento ($ 10 .25 oferta) o mañana. Entonces, ¿qué hace ese comerciante?

El operador aplica las puts, vendiéndolas al valor intrínseco actual, o $ 15 ($ 1, 500 por opción).

¿Cómo te afecta eso, el vendedor de opciones?

A la mañana siguiente, antes de que se abra el mercado, suceden dos cosas:

• Los futuros indican que el Promedio Industrial Dow Jones se abrirá 200 puntos más.
• Se le notifica que se le asignó un aviso de ejercicio en dos puts de OEX Dec 850. Estas opciones se liquidan en efectivo, según el precio OEX de cierre de ayer.Por lo tanto, estaba obligado a comprar esas opciones, pagando $ 1, 500 cada una.

Efectivamente, los mercados abren fuertemente más altos y OEX Dec 850 pone el comercio en $ 9. 50 o 5. 50 puntos menos que el valor intrínseco de la noche anterior. Pero para ti, es demasiado tarde. Te obligaron a salir del puesto y pagaste $ 15 para cubrir tu posición corta.

Esta es una situación muy real y le sucede a los comerciantes ingenuos de OEX.

Cuando parece que el mercado está a punto de cambiar de dirección inmediatamente debido a las noticias, es común que los propietarios de opciones de ITM intensas hagan ejercicio. Eso elimina el riesgo de una noche y permite la venta de opciones al valor intrínseco actual. NOTA: El precio de cierre de OEX ha sido determinado. Las opciones pueden cambiarse por otros 15 minutos, pero ya se sabe que el precio de liquidación del día es de $ 15. 00.

Muchos operadores que no tienen acceso a estas opciones de OEX en el dinero encuentran que se les ha asignado un aviso de ejercicio, y ese aviso llega a la mañana siguiente, antes de que abra el mercado. NOTA: Algunos comerciantes escapan a este destino porque siempre hay propietarios de opciones poco sofisticados que no estaban al tanto de las noticias de la noche anterior. Tampoco habrían sabido qué hacer si lo hubieran sabido. No dependas de ser afortunado.

Lo mejor es evitar esta situación al no tener ninguna opción OEX. Cambie uno de los otros índices en su lugar, si desea negociar posiciones extendidas.

Si preguntas: ¿Por qué hacer ejercicio? ¿No debería el propietario de la opción vender las opciones? Claro, pero la pregunta es: ¿quién los va a comprar? Las ofertas de compra desaparecieron tan pronto como las noticias llegaron y las opciones se ofertaron por debajo del valor intrínseco. La única manera de cobrar $ 15 por la opción de venta del Dec 850 (en este ejemplo) es hacer ejercicio.

Poner propagación

Si crees que la pérdida que acabamos de describir es mala, imagina qué tanto peor es cuando tienes posiciones largas como cobertura contra las apuestas cortas, y no ejercitas tus posiciones largas. No solo recompraría sus pantalones cortos en el peor momento posible (debido a la notificación de asignación), sino que ahora tiene pérdidas adicionales porque aún posee las otras puestas (ahora desnudas) que formaban parte del producto original. Cuando el mercado se abra para negociar, estas posiciones tendrán un precio muy por debajo del valor de cierre de la noche anterior.

Por lo tanto, perdiste dinero con cada opción en el spread. Cuando tenemos posiciones con cobertura, se supone que este resultado es imposible. Después de todo, la cobertura se pone en marcha para reducir las pérdidas. El seto funciona según lo planeado, excepto cuando cubre un lado de la extensión (involuntariamente) y se aferra al otro.

Cualquier operador que venda opciones como parte de una estrategia debe evitar el intercambio de OEX a favor de una de las opciones de índice de estilo europeo. Esto no es solo un consejo. Es obligatorio.

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