El valor de mercado y el valor intrínseco no son lo mismo

Aunque la llamada teoría del mercado "duro" eficiente ha sido desacreditada en gran medida como una tontería académica gracias al aumento en el enfoque de las finanzas del comportamiento del mundo real mucho más preciso (los humanos no siempre son racionales, lo hacen no siempre pagan precios razonables por los activos, y los mercados no siempre reflejan la realidad económica por una variedad de razones), cuando los precios de las acciones comienzan a caer, los inversores inexpertos a veces se asustan porque no entienden que cada activo tiene dos precios: <

El valor intrínseco: el valor presente neto aproximado de los flujos de efectivo descontados ajustados a la inflación después de impuestos entre ahora y el final del tiempo

El valor de mercado: lo que otras personas están dispuestas a pagarle por el activo en un momento dado
El valor intrínseco y el valor de mercado a menudo se alinean con el tiempo porque las personas son más razonables cuando la vida es tranquila y no pasa nada extraño en el mundo, pero puede haber períodos o condiciones bajo el cual divergen salvajemente.

Sabes esto en cierto nivel, ya sea que te des cuenta o no. Imagina que tienes un puesto de helados de temporada cerca de campos de béisbol populares en una gran ciudad. Desde la venta de batidos, maltas, hendiduras de banana, conos de helado, perritos calientes y Coca-Cola, produce $ 30,000 al año en ingresos después de impuestos sobre el capital neto tangible de $ 30,000; un delicioso 100% de devolución. Cada verano, contratas a unos pocos adolescentes para que lo administren, se aseguren de que las cosas vayan bien y recaben la corriente de ganancias.

Nunca va a crecer mucho más allá de la inflación, pero es una operación lucrativa, aunque pequeña.

Ahora, imagine que alguien se le acerca y le ofrece $ 5,000 para comprarlo. Te reirías en su cara. ¿Por qué? Incluso si no se ha molestado en realizar el cálculo del valor intrínseco real, ya sabe que el valor de mercado que está ofreciendo es una mera fracción de ese valor intrínseco.

No hay manera de que aceptes algo tan inapropiado. Ahora, imagine a esta persona que le ofrece $ 3, 000, 000. Usted saltará sobre ella en un abrir y cerrar de ojos porque incluso sin sacar una calculadora, usted sabe que el precio de mercado que se ofrece

ahora excede el valor intrínseco . Nunca podrías sacar tanto provecho del puesto de helados, así que es mejor que tomes el dinero e inviertas en otra cosa. Todos los activos productivos en el mundo son de la misma manera. Las acciones son simplemente propiedad proporcional en negocios como el puesto de helados. Tienes que mirar lo que obtienes por el precio de mercado en un momento dado (y no ser rápido para vender una gran tenencia solo porque el precio de mercado pueda exceder su valor intrínseco en cualquier momento particular; el dinero real, la vida, la riqueza generacional cambiante - se hace más a menudo manteniendo fantásticos generadores de efectivo en períodos de más de 25 años, no negociando).Si lo dudas, diría que no prestas mucha atención a las matemáticas o la historia. ¿Cuántas personas alardearon de un rápido 20% de ganancia comprando una empresa como Coca-Cola a un precio y vendiéndola en otra, constantemente tratando de darle la vuelta como si fuera una propiedad destartalada? En cambio, si hubieran estacionado una suma única de $ 10,000 en el día en que nací, reinvirtieron sus dividendos, y no hicieron nada más, ahora tendrían $ 1, 020, 939 en inventario, vieron aumentar su posición por 10, 109. 39%, y disfrutó de una tasa de crecimiento anual compuesto de 15. 09%.

Si hubieran desembolsado $ 10, 000 al año en esos certificados crudos de acciones verdes para el monstruo con sede en Atlanta, los números serían impresionantes.

Incluso si ocasionalmente experimenta una bancarrota empresarial, como es probable que lo haga estadísticamente, todavía puede ganar dinero en una cartera bien diversificada como resultado de las matemáticas de la diversificación. Para proporcionar una ilustración del mundo real, un inversor a largo plazo en una empresa como Eastman Kodak en el momento en que disfrutaba de la altura de su reputación no se habría marchado con las manos vacías a pesar de que las acciones iban a $ 0 debido a los dividendos y spin-off de la división química. (El grado exacto de pérdida depende de si reinvirtió los dividendos nuevamente en Eastman Kodak o en la cartera en su conjunto. La relación de riesgo / recompensa entre Coca-Colas y Eastman Kodaks del mundo se puede salvar mediante el uso de Reequilibrio de la cartera.)

Cómo me enfoco en el valor intrínseco para mi propio hogar, negocios y otras carteras Bajo mi mayordomía

Si se trata de nuestras propias carteras personales de hogares, las carteras de las compañías operativas que poseemos y controlamos, o las carteras de familiares y amigos que nos han pedido que velemos por su bienestar financiero administrando los ahorros de sus vidas, en nuestro corazón del bosque, tenemos varias estrategias para mantener el enfoque donde debería estar: Adquirir el mayor valor intrínseco como podemos luego sentarnos en ella durante décadas. Es una filosofía que nos sirvió extraordinariamente bien y nos permitió lograr la independencia financiera mucho más joven que muchos en el camino.

A medida que las hojas de cálculo en tiempo real nos muestran exactamente qué se invierte, cada participación en una empresa resalta nuestra participación proporcional de ventas, ganancias, dividendos y ganancias retenidas, junto con el valor de mercado. La columna que enumera el valor de mercado en realidad se llama "Mr. Market" de la famosa analogía de Benjamin Graham. A menos que nuestro socio comercial ficticio nos ofrezca términos extraordinariamente favorables para que vendamos nuestras participaciones, no estamos interesados. En algunos casos, no estamos interesados en vender en absoluto (como ha sido bromeado con frecuencia por inversionistas legendarios, incluido Warren Buffet, con qué empresa podría reemplazar a Coca-Cola y recibir la misma certeza de que va a hacer bien en ¿siglo venidero?). También hay columnas que muestran nuestros rendimientos de ganancias y dividendos, así que en los días en que los mercados colapsan, comenzamos a ver un aumento en los rendimientos futuros, haciendo nuestras posiciones más atractivas siempre y cuando el negocio subyacente permanezca intacto.

Siempre nos preguntamos acerca de cada empresa en la que mantenemos una inversión: "¿Cómo hace este negocio para ganar dinero? ¿Cuáles son los factores que lo hacen posible? ¿Cuáles son las cosas que lo amenazan? ¿Cuáles son las oportunidades para hacer más? ¿Cuál es la probabilidad de una experiencia agradable como propietario dado el precio que debemos pagar en relación con las ganancias del propietario? " Si no podemos decirle de dónde viene el efectivo y cómo se hace en nuestras manos, decimos: "Gracias, pero no, gracias".
Revisamos regularmente el portafolio y nos preguntamos: "Si el stock El mercado se cerraría durante los próximos cinco años, y no podríamos comprar o vender nada, ¿dormiríamos bien por la noche con lo que hacemos, en las cantidades que hacemos? " Si la respuesta es "No", se realizan cambios. Suceden cosas locas, que van desde los ataques terroristas hasta el estallido de la guerra mundial. Mientras que algunos preferirían vivir peligrosamente, mi esposo y yo crecimos sin una cuchara de plata y tuvimos que trabajar para llegar a la universidad, el primero en nuestras familias en obtener títulos. Somos muy conscientes del viejo adagio, "solo tienes que hacerte rico una vez". No tenemos ningún deseo de "volver a ir", por así decirlo. Al convertir nuestra prioridad en nunca perder dinero, podemos separar las fluctuaciones en el valor de mercado (ver un negocio en particular del 40% en papel, que a menudo no significa mucho) del valor intrínseco (ver el motor económico desmoronarse en un negocio debido a cambios o problemas específicos de la empresa, que presagian pérdidas reales y permanentes). Un ejemplo clásico: mira lo que está sucediendo con las acciones de las principales petroleras en este momento, sobre el cual escribí extensamente en mi blog personal. Las acciones de primera clase como ExxonMobil han aplastado al S & P 500 en los últimos 30 años, incluso con el período final medido en la caída libre reciente en crudo (que le dice cuán sustancial fue el rendimiento superior) pero, en el camino, tuvo que pasar períodos de 3, 5 o 7 años en los que se observaron pérdidas del 25% al 50% en su declaración de corretaje.
Hemos pasado toda nuestra carrera estudiando cosas como las normas GAAP y las finanzas corporativas. Usamos esas habilidades para profundizar en la presentación de 10-K y el informe anual en busca de señales de advertencia, como devengos agresivos relativos al ingreso neto reportado o prácticas cuestionables tales como reservas de desarrollo de pérdidas inadecuadas en compañías de seguros de propiedad y accidentes. Hay momentos en que vamos a transmitir un negocio que de otra manera parece razonable porque hay algo que nos hace sentir incómodos enterrar cientos de páginas en las revelaciones.
Aunque no somos inversores de dividendos per se, hemos ganado mucho dinero comprando acciones que no pagan dividendos, podemos ser pacientes si nuestra tesis tarda años en resolverse, porque la mayoría de las veces, nos sentamos y recolectamos flujos de efectivo, eventualmente obtenemos nuestras acciones de forma gratuita gracias a los dividendos, que actúan como descuentos en el precio de compra, devolviendo el capital que establecimos y permitiéndonos implementarlo en otro lugar. No puedes fingir dinero en efectivo. El cheque llega o no. El monto pagado por cada acción aumenta más rápido que la tasa de inflación o no aumenta.
Tomados en conjunto, nos ayuda a mantener nuestra atención en lo que realmente importa. No perdemos el sueño cuando el mercado de valores se bloquea. Siempre estamos al tanto de la cantidad de efectivo que mantenemos en nuestra cartera. Tendemos a evitar el margen de la deuda en la mayoría de las situaciones y nunca utilizarlo en un grado que podría ser un problema. También somos propietarios de la empresa, lo que significa que nadie puede despedirnos si queremos tomar entre 5 y 10 años para aferrarnos a una buena idea que puede parecer fea en el papel por un tiempo. Hemos organizado todas nuestras carteras y vivimos sistemas que nos permiten aprovechar el comportamiento racional a largo plazo. Tú también puedes, si realmente lo deseas.