Strong Las tasas de interés negativas

"El camino por el que estamos terminando llega a su fin",

Mohammed El-Erian habla sobre una trayectoria persistente de bajo crecimiento, baja inflación y baja tasa de interés en las economías desarrolladas

Si comenzaras a trabajar en una correduría Forex, una de las primeras cosas que aprenderás es que la tasa de referencia establecida de un banco central ayuda a explicar la fortaleza de una economía. Este es especialmente el caso en un mercado desarrollado donde los signos de inflación se descontrolan y tienden a ser menos preocupantes.

Por lo tanto, uno esperaría que bancos centrales como el Banco de Japón, el Banco Central Europeo, el Riksbank en Suecia y el Banco Nacional de Suiza hubieran debilitado su moneda al presionar tasas de referencia por debajo de cero. o en territorio negativo

Eso no ha sucedido.

Hasta ahora, 2016 ha visto un efecto opuesto de estas monedas frente a otras mayores como el dólar estadounidense, que parece mostrar una nueva narrativa que se desarrolla este año por separado de lo que hemos visto en años pasados. Este desarrollo significa que las monedas con fundamentos tan malos que los bancos centrales están tomando tasas de interés negativas prácticamente les piden a los productores económicos que comiencen a endeudarse y que la economía crezca con monedas fuertes. Sería perdonado como comerciante si pensara que este fue un extraño episodio de la zona del crepúsculo.

Entonces, ¿por qué ha pasado todo esto?

Comprender la fortaleza de las tasas de cambio negativas

Los flujos de capital y comercio ayudan a explicar muchas variaciones en el valor de las tasas de cambio de divisas globales.

Los flujos de capital tienden a coincidir con grandes inversores que mueven dinero en todo el mundo en busca de la rentabilidad ajustada al riesgo más segura. En otras palabras, las instituciones como los fondos de pensiones y los fondos mutuos envían miles de millones de dólares al lugar que creen que ofrece la mejor oportunidad para que cumplan el objetivo de sus inversores.

Un ejemplo histórico clásico ha sido Japón. Los fondos de pensiones de Japón, que han sido algunos de los más grandes del mundo, son famosos por enviar grandes cantidades de dinero en el extranjero a otros bonos del gobierno que generan mayores rendimientos por una cantidad similar de valores o de seguridad y buscan otras inversiones. Por lo general, hay dos lados del espectro del sentimiento de riesgo, el riesgo y el riesgo. Si lo considera un cambio, el riesgo indica un entorno donde el retorno y la apreciación del activo subyacente son la mayor preocupación. Cuando se da vuelta al interruptor, el riesgo apagado muestra un entorno donde la seguridad y la protección del capital es la mayor preocupación.

Una característica única de las economías de tipos de interés negativos, Europa, Japón, Suiza y Suecia es que todas son economías positivas de cuenta corriente. En términos simples, una cuenta corriente positiva o un superávit comercial muestra que están recibiendo más dinero es una economía de las exportaciones y están gastando o en las importaciones.Con un gran superávit en la cuenta corriente, estas economías están atrapadas en una extraña yuxtaposición de tasas de interés más fuertes en un momento en que los bancos centrales han trasladado su política de tasas de interés a un territorio negativo.

Ahora bien, estos bancos centrales con monedas fuertes y tasas de interés negativas ven un entorno donde los ahorros de su nación son mucho mayores que su inversión, y por lo tanto, hay poca necesidad de atraer capital de otros mercados.

Este es casi el entorno opuesto en el que se encuentran muchos mercados emergentes y por qué estaban en un mundo de dolor cuando el dólar se fortaleció tan agresivamente en el segundo semestre de 2014.

Las narrativas económicas rara vez dan la moneda de diez centavos, pero con esto argumenta es que estas monedas podrían continuar aumentando aún más si su superávit de cuenta corriente continúa creciendo. Solo hasta que la inversión salga del país sea mayor que el monto de ahorro en caso de que la moneda vea una depreciación significativa que muchos esperaban. Además, la nueva descripción del dólar estadounidense reduce aún más la probabilidad de una depreciación significativa de estas monedas con tasas negativas. Este desarrollo significa que hasta que no veamos un dólar más fuerte o flujos de capital significativos fuera de estos países, es probable que no veamos las caídas que muchos esperaban cuando se anunciaron las tasas negativas.

Comprender las oportunidades

Una gran sorpresa en los mercados en 2016 ha sido el resurgimiento de los mercados emergentes o EM. Después de que China comenzó a acelerar el crecimiento económico impulsado por el estado, los mercados emergentes inmediatamente sintieron la presión. Durante casi tres años consecutivos, las monedas de los mercados emergentes estuvieron en declive y especialmente contra el dólar estadounidense. Ahora que China está activa de nuevo, más sobre eso a continuación, los mercados emergentes y las materias primas han llamado la atención de los fondos de cobertura y los comerciantes individuales como usted y como yo.

Si bien el mercado actual no está exento de riesgos, como pronto verá, los grandes superávits en las economías con tasas de interés negativas mencionadas anteriormente podrían enviar grandes cantidades de capital a mercados emergentes y economías ricas en materias primas como lo hicieron en 2009. hasta 2011. Tal movimiento, si se desarrollara, podría ver que no solo WTI repasará gran parte de sus pérdidas, sino que también seguirá viendo cómo el flujo de capital vuelve a los proyectos de mercados emergentes que fueron dejados de lado luego de que el dólar comenzara su fuerte alza en China. redujo su demanda

Con respecto a los mercados emergentes, no solo son un juego de valor potencial, sino que las tasas de interés y las recompensas potenciales (no ignoren los riesgos omnipresentes de incumplimientos) hacen que los mercados emergentes sean un hervidero de actividad de inversión. Es probable que los bancos centrales tengan que ser más agresivos de lo que inicialmente se percibió cuando comienzan a subir las tasas. En otras palabras, cuando la inflación comienza a aparecer, si la pendiente de la inflación es más agresiva de lo esperado, las tasas de interés negativas pueden requerir bancos centrales más agresivos.

Comprender los riesgos y temores que el entorno actual ha producido

El temor comprensible en 2016, el mercado no se ha comportado como muchos pensaban.A comienzos de año, vimos una fortaleza significativa del dólar en la debilidad del mercado accionario junto con la debilidad de los commodities. Desde el 11 de febrero, ha habido una reversión completa del rango de apertura de una gran magnitud, tal que el dólar ahora es más débil, y los productos básicos, las acciones y los mercados emergentes están teniendo una carrera increíble.

Uno de los eventos únicos en 2016 ha sido la sorprendente fortaleza de los activos de Haven, como el oro y las divisas con tasas de interés negativas, como EUR, JPY y SEK. Si observamos estas monedas frente al dólar, hemos observado una fortaleza constante de la semana a la semana de febrero a abril. Si bien muchos comerciantes según el informe Compromiso de los comerciantes de la CFTC han dejado la posición larga en dólares, muchos aún se preguntan si el dólar estadounidense finalmente se moverá o si la Reserva Federal ha hecho un excelente trabajo poniendo un límite al fortalecimiento del dólar. . El temor es que las monedas con tasas negativas que han mostrado fortaleza para la mayoría de 2016 hasta ahora puedan ser mucho más fuertes. En otras palabras, con el aumento y las materias primas al final del primer trimestre y, hasta el momento, en el segundo trimestre de 2016, es razonable pensar que pronto podríamos ver una revaloración agresiva de las expectativas de inflación.

La mayoría de los movimientos del banco central se han realizado en los últimos dos años debido a la falta de inflación, y con el aumento de más del 70 por ciento en los principales productos básicos como el petróleo y el mineral de hierro este año es razonable creerlo y el susto inflacionario podría sorprender a los mercados. La confusión radica en lo que sucederá con estas monedas fuertes con fundamentos débiles cuando los fundamentos se vuelvan más favorables. 2016 se ha sentido como la zona del crepúsculo porque los fundamentos débiles no habían dado lugar a monedas débiles, ya que muchos sospechosos y otras correlaciones comunes se han roto también entre las acciones y las divisas. Riesgo de revalorización de los bancos centrales de Dovish El riesgo de conmoción que podría provenir de los bancos centrales pesimistas, bancos centrales con un sesgo de dinero fácil, es probablemente el mayor riesgo en términos de causas probables de volatilidad en 2016.

Desde 2014, gran parte del la volatilidad dentro de FX, aparte de la sorprendente eliminación de la paridad por parte de Swiss National Bank debido en parte a un euro cada vez más débil, ha estado compuesta por un fortalecimiento del dólar y el debilitamiento de las monedas en otros lugares debido a las pobres lecturas de inflación. La historia de "baja inflación" se ha arraigado tanto en los mercados y es común entre las reuniones de anuncio de tasas de los bancos centrales que muchos bancos centrales se han arrinconado al proporcionar tanto dinero fácil que la inflación podría acercárseles de una manera inesperada. cuánto tiempo vimos presiones deflacionarias.

Una sorpresa repentina de una inflación agresiva se ha encontrado históricamente con el aumento de las tasas de interés de los bancos centrales. Para ser justos, los banqueros centrales han llevado a cabo políticas de dinero tan fáciles con la esperanza de que esa inflación surja en primer lugar. Sin embargo, es incierto dada la magnitud de la flexibilización cuantitativa, cuán rápido aparecerá la inflación, y si los banqueros centrales podrán administrarla en torno al 2% (su objetivo obligatorio) o si existe un potencial de gritos inflacionarios que superen ese nivel.Dada la fortaleza que ya hemos visto en las monedas con tasas de interés negativas, la pregunta natural es qué sucederá si los banqueros centrales de estas monedas ya fuertes cambian de Uber-palomas a neutrales para tomar la decisión de controlar la inflación. Hasta el momento, no creo que nadie tenga una respuesta suficiente sobre cómo se desarrollará esto, aparte de la volatilidad significativa porque nunca hemos estado en un entorno de relajación coordinado en el que la inflación pronto podría sorprender a muchos.

Un mercado de tasa de cambio maníaco / depresivo

La negociación del mercado de divisas ha sido excelente y frustrante en los últimos dos años. Hay un indicador que ayuda a explicar lo que hemos visto en el mercado de divisas desde 2014, sería el indicador simple pero contundente de la tasa de cambio. Desde julio de 2014 hasta marzo de 2015, la tasa de cambio positiva en el dólar estadounidense fue la más agresiva que hemos visto desde que el índice del dólar tocó fondo en el verano de 2011 y durante la gran crisis financiera de 2008.

La frustración mencionada arriba está el hecho de que la tasa de cambio es tan agresiva y rápida o más bien plana. En otras palabras, este mercado cambia inusualmente agresivamente de una tendencia fuerte a un movimiento sin dirección o un rango limitado. A partir de febrero, la mayoría de la tasa de cambio agresiva y positiva ha sido para las monedas de los productos básicos y el yen japonés, mientras que la agresiva tasa de cambio negativa ha sido del dólar estadounidense y la libra británica en anticipación al referéndum de la Unión Europea del 23 de junio .

Como comerciante, es importante admitir cuando te equivocas en este tipo de mercado y salir o volcar rápidamente tu posición en la dirección de la ruptura. Si bien esto no es un consejo comercial, permanecer en un mercado que se mueve agresivamente contra usted es especialmente doloroso en este entorno. El dolor se multiplica por el apalancamiento, pero se debe principalmente a la longevidad de los movimientos en la dirección de la tendencia. Un ejemplo poderoso ha sido el dólar canadiense, que ha caído en más de 2000 pips en poco más de 60 días desde el 20 de enero hasta mediados de abril.

¿Qué está pasando con China en 2016? Grandes cosas

Otro shock para el mercado en 2016 ha sido y probablemente continuará siendo la recuperación en China. En enero, el Banco Popular de China comenzó el primer día de comercio del año debilitando el Yuan de una manera similar a como lo hicieron en agosto. El debilitamiento inicial en agosto desde la primera ola de miedo deflacionario en todo el mundo y que desea evaluación fue un blanco popular de culpas para el Black Monday el 24 de agosto. China promovió la narrativa de la transición de una economía estatal basada en la manufactura a una el miedo a la economía de base discrecional corrió desenfrenado de que la demanda de productos básicos caería por el precipicio y que los mercados emergentes podrían haber perdido a sus clientes más grandes. En ese momento, independientemente del producto básico, parecía estar en un mercado bajista debido al temor de que la reducción de la demanda de China expondría severamente el desequilibrio entre el exceso de oferta y la demanda en el mercado de productos básicos.Sin embargo, en febrero, China decidió rechazar el estímulo de manera similar a principios de 2009.

Una de las historias más impresionantes sobre un cambio en China se ve en el mercado de mineral de hierro. No solo nuestros especuladores lo apuestan, sino que el aumento de la construcción en China ha llevado a que un contrato de mineral de hierro en particular, que se centra principalmente en el crecimiento de la infraestructura china, aumente casi un 60% en el año. Ahora, lo que es incierto es cuánto durará el estímulo y qué efecto seguirá teniendo los precios de los productos básicos, que son un factor clave de la inflación.

Cuando China anunció el estímulo a principios de 2009, pocos pensaron que llevarían el estímulo hasta 2011, pero al hacerlo, le dieron a la economía global un excelente impulso. El potencial de una actuación repetida hace que muchos se pregunten si el ciclo económico está cambiando y, de ser así, los bancos centrales estarán listos para sumarse. Qué esperar seguir adelante Dado el aumento de los principales productos básicos como el mineral de hierro y el petróleo, la importante publicación económica que se verá en el futuro será la lectura de la inflación. Si tiene la capacidad, puede mirar cinco años a cinco años o 5 años y medio hacia adelante, que es un instrumento estándar utilizado para agregar la inflación anticipada además de la nota a cinco años de cualquier economía específica como los Estados Unidos. Desde mediados de 2014, el 5Y5Y ha seguido muy bien las monedas de los productos básicos, como el dólar australiano. Además, desde que el crudo WTI tocó fondo a mediados de febrero, también ha aparecido el 5Y5Y.

Un movimiento agresivo más alto probablemente llamaría la atención de otros bancos centrales, que es cuando la volatilidad debería ponerse en marcha si los banqueros reconocen una acción de reversión agresiva si la inflación se calienta demasiado rápido. Dado el papel que desempeñan los productos básicos y la inflación y, posteriormente, la demanda de papel de China juega en el valor de los productos básicos, es posible que estuvieran a punto de ver un gran cambio en la narrativa de la economía mundial que sacudirá el mercado de divisas. Si esto ocurriera, la garantía cercana sería la reanudación de la agresiva tasa de cambios a medida que las expectativas de tasas futuras se vuelvan a fijar, pero la forma en que las monedas individuales reaccionan ante el evento es menos conocida. Afortunadamente, esta es la belleza del análisis técnico en el que puede estar atento a los gráficos para confirmar o invalidar las ideas comerciales y para ayudarlo a controlar los riesgos.

¡Feliz intercambio y buena suerte!