Ganancias básicas por acción vs ganancias diluidas

El siguiente paso en nuestra lección sobre el análisis de la declaración de ingresos es una discusión sobre la diferencia entre las ganancias básicas por acción, o BPA básico, y las ganancias diluidas por acción, o EPS diluido. Esta es un área particularmente importante para los inversores bursátiles porque, si no tiene cuidado, puede terminar usando la cifra incorrecta de EPS y así terminar con una relación precio-ganancias engañosa, relación PEG y PEG ajustada por dividendos. proporción.

Comprender la diferencia entre EPS básico y EPS diluido

Cuando se sumerge en la declaración de pérdidas y ganancias de una empresa, debe hacerlo en dos niveles.

• El primero es mirar todo el negocio. A saber, ¿qué tan rentable es la empresa en su conjunto?
• El segundo es examinar las ganancias por acción. Recuerde que las empresas que cotizan en bolsa se cortan en pedazos individuales con cada una de esas piezas que representan parte del pastel de propiedad general. ¿Cuánto del ingreso después de impuestos es cada pieza individual de la compañía con derecho a recibir?

Para el inversor individual, la última cifra es lo que realmente cuenta. Si una compañía genera más y más ganancias cada año, pero muy poco de esa ganancia adicional llega a los accionistas por acción debido a la dilución derivada de nuevas emisiones de acciones para fusiones y adquisiciones, opciones sobre acciones otorgadas a ejecutivos o dilutivas valores tales como warrants o acciones preferentes convertibles, la prosperidad del negocio no significa mucho, ya que aún podría ser una inversión terrible.

Este es un problema bastante común y probablemente descubrirá más de las veces. Los equipos gerenciales verdaderamente amigables con los accionistas se enfocan en los resultados por acción, priorizándolo sobre el tamaño de la compañía. Ellos entienden que cada vez que se emite una nueva acción, los propietarios existentes están, de hecho, vendiendo algunos de sus activos comerciales actuales y entregándoselo a quien lo reciba.

Afortunadamente, los contadores que desarrollan las reglas de los PCGA para los estados financieros que se encuentran en el informe anual y en la presentación de 10-K encontraron una solución. No es perfecto, y no captará todo, pero es un gran lugar para comenzar. Decidieron requerir que se muestren dos cifras de ganancias por acción diferentes por parte de las empresas en sus revelaciones.

• El primero se conoce como EPS básico . La ganancia básica por acción es un cálculo simple y directo que intenta tomar el ingreso neto aplicable a las acciones ordinarias durante un período y dividirlo entre el número promedio de acciones en circulación para ese mismo período. Por ejemplo, si una empresa tenía $ 100, 000, 000 en ingresos netos aplicables a acciones ordinarias para su año fiscal más reciente, y comenzó ese año con 20, 0000, 00 acciones en circulación y terminó ese año con 15, 000, 000 acciones en circulación , el cálculo de BPA básico sería de $ 100, 000, 000 ÷ ([20, 000, 000 + 15, 000, 000] ÷ 2), o $ 5.71.
• El segundo se conoce como EPS diluido . Las ganancias diluidas por acción ajustan la cifra de ganancias básicas por acción al incluir toda la dilución potencial que, si se activa a precios y condiciones actuales, daría como resultado que las ganancias por acción informadas sean más bajas de lo que hubieran sido de otra manera. Por ejemplo, usando nuestra ilustración anterior, si hubo 5, 000, 000 acciones que podrían emitirse en cualquier momento debido a un valor convertible en poder de un inversionista temprano que es elegible para la conversión a un precio inferior al precio actual del mercado, la fórmula necesitaría dar cuenta de eso. El EPS diluido sería $ 100, 000, 000 ÷ ([[20, 000, 000 + 15, 000, 000] +5, 000, 000] ÷ 2), o $ 4. 44.

Algunas reflexiones sobre el uso de EPS diluido cuando se analiza un negocio

Una cosa a tener en cuenta acerca del EPS diluido, que trataremos más adelante en esta lección, es el hecho de que las conversiones antidilución no están incluidas en el cálculo. La razón de esto es que al hacerlo aumentaría las ganancias por acción, lo que no es probable que suceda en el mundo real (qué persona en su sano juicio ejercería una opción subacuática o de seguridad convertible a un precio que provoque que pagar más de lo que podrían obtener si fueran al mercado abierto y compraran acciones?). Esto significa que, para proporcionar una ilustración, las opciones sobre acciones subacuáticas no están incluidas en el cálculo de DPA diluido, pero sí las opciones sobre acciones que son elegibles para la conversión y tienen un precio de ejercicio inferior al precio actual del mercado.

Desde un punto de vista práctico, cuando comprenda esto, las implicaciones se aclararán: si una empresa tiene mucha dilución potencial en sus libros, y el precio de las acciones declina debido a una situación específica de la empresa, una recesión o un amplio colapso bursátil, toda esa dilución podría desaparecer del Cálculo Diluido de EPS.

Si no tiene en cuenta el hecho de que los niveles de existencias futuras más altas reintroducirán repentinamente toda esa dilución, sus ganancias proyectadas podrían estar muy lejos de lo normal, lo que provocaría que usted haya pagado en exceso por el negocio. Hasta cierto punto, al menos en cuanto a opciones sobre acciones, si el precio de las acciones permanece deprimido durante un largo período de tiempo, algunas opciones de acciones caducarán, pero eso suele ser un frío alivio ya que es probable que la administración emita nuevas opciones de acciones al precio más bajo. .

Una regla general para recordar es que el EPS diluido siempre será más bajo que el BPA básico si la empresa generó un beneficio porque ese beneficio debe dividirse entre más acciones. Del mismo modo, si una empresa sufre una pérdida, las EPS diluidas siempre mostrarán una pérdida menor que las BPA básicas porque la pérdida se distribuye en más acciones.

Cuando escribí esta lección por primera vez en 2001 o 2002, utilicé cifras de una empresa de tecnología, Intel, tras el boom de las puntocom que demostraba todo esto. Son una ilustración tan buena de todo lo que hemos estado discutiendo que los voy a mantener en su lugar, ya que no proporciona ninguna información particularmente útil para arriesgarlos a números más recientes.Al mirar la tabla que coloqué en la parte inferior de esta página, observe que en 2000, la diferencia entre el EPS básico de Intel y el EPS diluido rondaba los $ 0. 06. Si considera que la compañía tenía más de 6,5 mil millones de acciones en circulación, se da cuenta de que la dilución estaba tomando más de $ 390 millones en valor de los inversores y dándoselo a la gerencia y los empleados. Eso fue una gran cantidad de dinero. Más tarde, en 2001, a medida que los mercados continuaban colapsando, muchas de las opciones sobre acciones cayeron bajo el agua y, por lo tanto, el efecto de dilución se evaporó temporalmente en el cálculo del EPS diluido.

Tabla INTEL-1

Extracto de Intel - Informe anual 2001
Ganancias por acción de operaciones continuas	2001	2000
EPS básico	$ 0. 19	$ 1. 57
EPS diluido	$ 0. 19	$ 1. 51