Valor Invertir 101 - Google vs. Berkshire Hathaway

Como inversor de valor, a veces me preguntan a qué me refiero cuando hablo de prestar atención a las características subyacentes de una empresa o industria. Hoy, tuve una conversación con un amigo cercano sobre el hecho de que muy pocas personas ven las acciones individuales por lo que son: propiedad proporcional en una empresa que debe evaluarse a nivel de empresa para determinar su atractivo relativo, y pensaron que permitía que mis lectores sean una "mosca en la pared" proporcionaría una idea de la metodología que Ben Graham hizo tan famosa.

Lo que sigue se entiende únicamente como un ejemplo ilustrativo de cómo un inversor de valores podría pensar; no hacemos ningún reclamo ni recomendación de comprar o vender acciones o valores de seguridad ni la información que usted lee necesariamente sigue siendo precisa para cuando vea este artículo. Además, permítanme decir que siento un gran respeto por los fundadores de Google, Sergey Brin y Larry Page. Ciertamente, han mejorado el mundo y han creado una empresa que permite que un sinnúmero de empresas generen ingresos de la web, aumentando el PIB de nuestra nación y tal vez incluso aumentando los niveles de vida. Este comentario no los considera, sino más bien la masa sin rostro de los especuladores de Wall Street que se centran en el impulso en lugar de los fundamentos.

Berkshire Hathaway vs. Google: The Numbers

Larry Page y Sergei Brin, fundadores de Google, son grandes admiradores de Berkshire Hathaway. Como un ejercicio simple, compare las dos empresas. Con una capitalización de mercado virtualmente idéntica (el precio que tomaría comprar todas las acciones comunes en circulación de una compañía al valor de mercado actual), ¿qué es exactamente lo que un inversor en cada empresa respectiva está obteniendo por su dinero?

Con Berkshire Hathaway, usted está comprando una empresa que tiene poca o ninguna deuda (en el sentido tradicional, las reservas de seguros son pasivos muy reales, pero una buena cantidad de las cifras de deuda informadas son las de la subsidiarias que no están garantizadas por la empresa matriz, lo que significa que bajo ninguna circunstancia podrían ser considerados responsables de esos montos, pero debido a las limitaciones de los PCGA deben informarlos), $ 47 mil millones en inversiones en negocios como Wells Fargo, Coca-Cola. Cola, Wal-Mart y The Washington Post, $ 45 mil millones en efectivo y $ 8. 5 mil millones en ingresos netos.

Quizás, lo más importante, el ingreso se genera a partir de más de 96 operaciones diversas que generalmente no están correlacionadas. Esto significa que si el grupo de seguros experimenta una pérdida catastrófica debido a un terremoto de 9. 0 en California o un huracán severo en Nueva York, las compañías de dulces y los negocios de muebles seguirán transportando dinero en efectivo.

Con Google, por otro lado, está pagando casi el mismo precio por todo el negocio, pero solo obtiene una empresa que generó $ 1. 5 mil millones en ingresos netos, tiene poca o ninguna deuda, y $ 9 mil millones en efectivo en el balance general. Más preocupante, prácticamente todos sus ingresos provienen de una sola fuente: listados de búsqueda pagados.

¿Por qué el mercado ha puesto una valoración tan alta en la empresa de Internet y ha puesto a Berkshire a un precio más racional? El crecimiento de Google ha sido explosivo. Sin embargo, a casi 63 veces las ganancias actuales, una enorme proporción de p / e, sin duda, incluso si la empresa fuera a aumentar sus ganancias al nivel de Berkshire, $ 8. 5 mil millones: aún carecería de los activos líquidos y valores negociables de la casa que Warren Buffett construyó, y no tendría una fuente diversificada de ingresos, haciéndolo mucho más vulnerable a los cambios en el panorama competitivo; una gran preocupación cuando consideras que Google opera en una industria donde los cambios dramáticos del comportamiento del consumidor pueden ocurrir de la noche a la mañana.

En el momento en que el crecimiento comenzó a desacelerarse, el múltiplo se contraería, lo que significa que incluso si sus ganancias crecen 600% en los próximos años, si se convierte en sujeto de la ley de las grandes cantidades, esas cantidades siempre crecientes eventualmente se fraguarán. su propio anclaje: el resultado sería una capitalización de mercado sustancialmente similar a la actual, que no llevaría a un aumento en el precio de las acciones durante un largo período de tiempo.

Las apariencias engañan

En otras palabras, Berkshire Hathaway a $ 98, 500 por acción parece ser sustancialmente más barata y más segura que Google a $ 420 por acción. Lo que las personas esperan es el impulso de los precios a corto plazo, ya que no hay nada que impida que un stock con sobreprecio sea aún más caro, parafraseando a Benjamin Graham. La diferencia clave es que un inversor en Berkshire Hathaway podría sentir que se estaba convirtiendo en copropietario de un negocio estable que seguramente se acumularía a un ritmo respetable en las próximas décadas, mientras que el propietario de Google enfrenta la posibilidad muy real de una financiera catastrófica pérdida o deterioro del capital en caso de que la empresa decepcione al entregar una tasa de crecimiento menor a la esperada.

Personalmente, nunca he entendido a las personas que se metieron en este negocio por la emoción: disfruta de los parques temáticos o los deportes; el objetivo de la inversión debe ser hacer que las tasas de rendimiento garantizadas superen sustancialmente su tasa de obstáculo personal.

Una actualización en Google vs. Berkshire Hathaway, nueve años después

Berkshire Hathaway con unos pocos ajustes contables menores para dar cuenta de la actividad de algunos derivados genera al norte de $ 20 mil millones en ganancias después de impuestos por año. Además de esto, genera miles de millones de dólares en "ganancias pendientes" adicionales que no aparecen, como se mencionó anteriormente, debido a la naturaleza de los PCGA. Tiene un valor neto de casi $ 250 mil millones. Está ampliamente diversificado en casi todas las industrias imaginables, es inmune a los cambios tecnológicos que podrían borrar a Google del mapa debido a que las ganancias provienen de la venta de ketchup, joyas, seguros, muebles, servicios de flete ferroviario y más ( aunque la administración es lo suficientemente inteligente como para darse cuenta de esto, el gigante de la tecnología ha estado haciendo inversiones en todo, desde compañías médicas hasta compañías de energía).Los inversores valoran a Berkshire Hathaway en $ 341 mil millones.

Google, o Alphabet, como se llama ahora debido a un cambio en su estructura corporativa para modelar Berkshire Hathaway con su expansión a otras industrias para reducir su dependencia del motor de búsqueda principal, que podría ser derrocado por un niño en un garaje debajo del conjunto equivocado de circunstancias, genera ganancias después de impuestos de $ 14. 4 mil millones y tiene un valor neto de casi $ 112 mil millones. Los inversores lo valoran en $ 505 mil millones.

La sobrevaloración de la relación p / e se corrigió en el colapso de 2008-2009 cuando el precio de las acciones de Google perdió tanto valor que borró la mayoría de las ganancias obtenidas desde la salida a bolsa. Sin embargo, el optimismo retornó y los inversionistas lo volvieron a ofrecer hasta una relación p / e que no es particularmente inteligente, especialmente en comparación con Apple. Apple gana más de $ 39. 5 mil millones después de impuestos y tiene un valor neto de casi $ 112 mil millones. Los inversores lo valoran en $ 680 mil millones, o mucho más barato por cada dólar de ganancias que Google.

Hasta ahora, ambas inversiones han resultado satisfactoriamente. Berkshire Hathaway, que sigue infravalorada, se ha multiplicado por 210. 09%. Google, que sigue estando sobrevaluado, se ha multiplicado por 349. 12%. Dormiría mejor por la noche como dueño de Berkshire Hathaway, pero los recientes movimientos de diversificación de Google lo hacen mucho menos aterrador para mí. Muy bien podría convertirse en un chip azul exitoso y estable por derecho propio.