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Durante la primera mitad del siglo XX, Wall Street creía que las compañías existían principalmente para pagar dividendos a los accionistas. Sin embargo, en los últimos 50 años, la sociedad ha sido testigo de la noción más sofisticada de que las ganancias no pagadas como dividendos y, en cambio, se reinvierten en el negocio también aumentan la riqueza de los accionistas al expandir las operaciones de la compañía a través del crecimiento orgánico y adquisiciones o fortalecer la posición del accionista a través de programas de reducción de deuda o recompra de acciones.
El presidente y director ejecutivo de Berkshire Hathaway, Warren Buffett, creó una métrica para el inversor medio conocida como ganancias directas para dar cuenta del dinero pagado a los inversores y del dinero retenido por la empresa. La teoría que subyace a su concepto de ganancias transparentes es que todas las ganancias corporativas benefician a los accionistas, ya sea que se paguen en efectivo o se devuelvan a la compañía. La inversión exitosa, de acuerdo con Buffett, es la compra de la mayoría de las ganancias de revisión al menor costo y permite que la cartera se aprecie con el tiempo.
Cómo calcular las ganancias de revisión instantánea
Normalmente, una empresa informa las ganancias básicas y diluidas por acción (por ejemplo, si damos un paso atrás en el tiempo, el Washington Post informó que las ganancias diluidas por acción de $ 25.12 para el año fiscal que finalizó en 2003.) A veces, una parte de la ganancia se paga a los accionistas en forma de dividendo en efectivo (por ejemplo, el Washington Post pagó un dividendo en efectivo de $ 7,00 a los accionistas, nuevamente en 2003 .) Dicho de otra manera, de los $ 25. 12 ganancias diluidas por acción ganadas por la compañía, $ 7. 00 fue enviado a cada accionista en forma de cheque de dividendos que podrían llevar a su banco y los $ 18 restantes. 12 se reinvirtió en los negocios centrales del Washington Post que incluían periódicos, servicios educativos y estaciones de cable.
Haciendo caso omiso de la fluctuación del precio de las acciones, un inversor que poseía 100 acciones ordinarias del Washington Post habría recibido $ 700 de dividendos en efectivo al final de un año (100 acciones x $ 7 por dividendo de acciones). Lógicamente, sin embargo, los $ 1, 812 que "pertenecían" al accionista y se reinvirtieron en el negocio del Washington Post tenían un valor económico muy real y no podían ignorarse, a pesar de que nunca recibió el dinero directamente.
En teoría, las ganancias reinvertidas habrían resultado en un precio de las acciones más elevado a lo largo del tiempo.
Como se mencionó anteriormente, la métrica de ganancias de Buffett intenta dar cuenta de todas las ganancias que pertenecen a un inversor, tanto las retenidas como las pagadas como dividendos. Las ganancias inmediatas se pueden calcular tomando la participación prorrateada de un inversor de las ganancias de una empresa y deduciendo los impuestos que se adeudarían si todas las ganancias se recibieran como dividendos en efectivo .Para ilustrar este punto: supongamos que John Smith, un inversionista promedio, tiene una cartera que consta de dos valores: la acción ordinaria del gigante minorista Wal-Mart y la del gigante de los refrescos Coca-Cola. Ambas compañías pagan una parte de sus ganancias en forma de dividendos, pero si John solo considerara los dividendos en efectivo recibidos como ingresos, ignoraría la mayor parte del dinero que se acumulaba en su beneficio. Para ver realmente cómo se están desempeñando sus inversiones, John necesita calcular sus ganancias de revisión. En efecto, él está respondiendo la pregunta: "¿Cuánto efectivo después de impuestos tendría hoy si las compañías que poseía pagaran el 100% de las ganancias reportadas? "
Posición de stock 1: Wal-Mart
En 2004, Wal-Mart informó ganancias diluidas por acción de $ 2. 03.
Los dividendos de John tienen un impuesto del 15% y posee 5,000 acciones de Wal-Mart. Sus ganancias de revisión, por lo tanto, son las siguientes: $ 2. 03 ganancias diluidas x 5, 000 acciones = $ 10, 150 antes de impuestos * [1 -. 15 tasa de impuestos] = $ 8, 627. 50.
Posición de Acciones 2: Coca-Cola
En 2004, Coca-Cola informó ganancias diluidas por acción de $ 1. 00. John posee 12,000 acciones comunes de la compañía. Su mirada a través de las ganancias se puede calcular de la siguiente manera: $ 1. 00 ganancias diluidas x 12, 000 acciones = $ 12, 000 antes de impuestos [1-. 15 tasa de impuestos] = $ 10, 200.
Ganancias totales de revisión para toda la cartera
Al tabular las ganancias totales de revisión generadas por sus tenencias de acciones, descubrimos que John tiene ganancias de $ 18, 827 .50 después de impuestos ($ 8, 627. 50 + $ 10, 200). Sería un error para él solo prestar atención a los $ 6, 630 * que se recibieron como dividendos en efectivo después de impuestos.
El sentido común nos dice que los otros $ 12, 197.50 que se habían invertido en las dos compañías se estaban acumulando para su beneficio, sin duda tenían valor.
Cómo determinan las ganancias de Look-Through las decisiones de compra y venta
¿Cuándo debería John vender sus posiciones de Coca-Cola o Wal-Mart? Si está convencido de que otra oportunidad de inversión le permitirá comprar sustancialmente más ganancias pendientes y que la empresa disfruta del mismo tipo de estabilidad en las ganancias debido a la regulación o posición competitiva, puede justificarse la venta de sus acciones y mudarse al otro compañía (tenga en cuenta que en el caso de Wal-Mart y Coca-Cola, sin embargo, es poco probable que encuentre una corporación con ventajas competitivas y económicas comparables). Benjamin Graham, padre de la inversión de valor y autor de Security Analysis and The. Intelligent Investor, recomendó al inversor insistir en al menos 20% a 30% de ganancias adicionales para justificar la venta de un puesto y el traslado a otro.
Además, John necesita evaluar su desempeño de inversión por los resultados operativos del negocio, no el presupuesto de acciones. Si sus ganancias de seguimiento están en constante crecimiento y la administración mantiene una orientación favorable a los accionistas, el precio de las acciones es solo una preocupación, ya que le permitirá comprar acciones adicionales a un precio atractivo; estas fluctuaciones son meramente la locura del Sr.Mercado. Los $ 18, 827. 50 en ganancias de revisión que John calculó son tan reales para su riqueza como si fuera propietario de un lavado de autos, edificio de departamentos o farmacia. Al invertir desde una perspectiva comercial, John es más capaz de tomar decisiones inteligentes que emocionales. Mientras la posición competitiva de cualquiera de las compañías no haya cambiado, John debería ver caídas significativas en el precio de las acciones ordinarias de Wal-Mart y Coca-Cola como una oportunidad para adquirir ganancias de revisión adicionales a un precio de ganga.
La importancia de las ganancias directas en el análisis corporativo
Muchas empresas invierten en otros negocios. En virtud de los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (PCGA), las ganancias de estas tenencias de inversión se informan en una de tres formas: el método de costo, el método de la participación o el método consolidado. El método de costo se aplica a las tenencias que representan menos del veinte por ciento de control de voto; solo representa los dividendos recibidos por la corporación inversionista. Esta deficiencia es lo que causó que Buffett explicara las ganancias no distribuidas en sus cartas a los accionistas; Berkshire, tanto entonces como ahora, realizó importantes inversiones en compañías como Coca-Cola, The Washington Post, Gillette y American Express. Estas compañías pagan solo una pequeña porción de sus ganancias generales en forma de dividendos y, como resultado, Berkshire estaba acumulando mucha más riqueza para los propietarios de lo que era evidente en los estados financieros. Para obtener más información, consulte Intereses minoritarios en el estado de resultados: el método de costo, el método de participación y el método consolidado.
** Cálculo de dividendos en efectivo después de impuestos:
Wal-Mart: $. 36 dividendos en efectivo por acción * 5, 000 acciones = $ 1, 800 * [1 -. 15 tasa de impuestos] = $ 1, 530 después de impuestos
Coque: $. 50 dividendos en efectivo por acción * 12, 000 acciones = $ 6, 000 * [1 -. 15 tasa de impuestos] = $ 5, 100 después de impuestos
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$ 6, 630 total de dividendos en efectivo después de impuestos recibidos
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