Supercycles y precios de metales básicos

El concepto de precios que suben y bajan en los patrones cíclicos ha existido desde al menos finales del siglo XIX.

Escribiendo en la década de 1920, el economista ruso Nikolai Kondratiev examinó los precios de las materias primas, junto con otros factores, como la producción industrial, las tasas de interés y el comercio exterior, para concluir que los precios fluctuaron y fluyeron en períodos regulares de aproximadamente 40 a 60 años. Él creía que el estímulo detrás de estos ciclos de precios a largo plazo era el cambio tecnológico y la innovación.

Su explicación de estas fluctuaciones a largo plazo fue el cambio tecnológico.

Influenciado por Kondratiev, el economista austríaco Joseph Schumpeter escribió en la década de 1930 sobre ciclos superpuestos de diferente duración en. Los ciclos de Kondratiev iban y venían cada cinco décadas más o menos, mientras que los ciclos de Juglar promediaban unos nueve años y los ciclos de Kitchin iban y venían, en promedio, cada tres a cinco años.

Diferentes factores, sugirió Schumpeter en Business Cycles (1939), impulsaron los diversos ciclos, pero estuvo de acuerdo con la evaluación de Kondratiev de que la innovación tecnológica era el principal motor del precio a largo plazo ciclos.

Los análisis empíricos más recientes han analizado específicamente los ciclos de precios de las materias primas y las tendencias de los precios a largo plazo para metales específicos. Si bien muchos economistas no están de acuerdo con la existencia de ciclos económicos regulares, hay muchas investigaciones que apoyan la idea de las tendencias cíclicas de los precios de los productos básicos.

En 1950, Hans Singer y Raúl Prebisch explicaron que la mejora de los términos de intercambio de Gran Bretaña frente a los países en desarrollo se debía a una caída a largo plazo del valor real de los productos primarios en relación con las manufacturas.

Después de 2000, la discusión sobre los ciclos del precio de las materias primas se puso en primer plano debido a los constantes precios de los metales, la energía y los productos agrícolas, y muchos argumentaron que la industrialización de China impulsaba un nuevo superciclo de productos básicos. De hecho, fue difícil retomar la sección de negocios de un periódico o revista en los años previos a la crisis financiera de 2008 sin ver algún tipo de referencia sobre el impacto del desarrollo de China en los precios de los productos básicos.

Alan Heaps, analista de materias primas en Citigroup, escribió una pieza interesante en 2005 argumentando que la industrialización y urbanización en curso de China fue el estímulo para un nuevo superciclo de productos básicos.

El análisis de cúmulos identificó dos superciclos de productos durante un período de 150 años antes de 2005. El primero fue impulsado por el crecimiento económico en los EE. UU. Y se extendió desde fines del siglo XIX hasta principios del siglo XX. El segundo fue impulsado por la reconstrucción de la posguerra y la expansión económica japonesa y se desarrolló entre 1945 y 1975.

El analista también vio el comienzo de un tercer ciclo, provocado por el crecimiento económico intensivo de materiales en China.

El crecimiento económico intensivo de materiales es el impulsor de los superciclos básicos según Heaps. A medida que una economía en maduración cambia de una orientada a la infraestructura y la fabricación a una economía basada en los servicios, este ciclo llega a su fin. Esto sugiere que la demanda, no la oferta o el cambio tecnológico, es responsable del aumento y la caída de los precios.

Mirando más específicamente los precios del cobre, el analista de Citigroup reconoció la importancia de la urbanización, la industrialización y la formación de capital fijo de China en la demanda global, el crecimiento de la demanda y la intensidad del uso del cobre.

Contrario a Prebisch y Singer, Heaps no creía que la innovación daría como resultado una tendencia a la baja de los precios reales a largo plazo.

La redacción de la crisis posterior a la crisis financiera ha puesto al reciente aumento de los precios de los productos básicos en un contexto más amplio. El análisis empírico de alrededor de 30 productos no petroleros de Bilge Erten y José Antonio Ocampo hizo uso de los precios entre 1865 y 2010.

Mirando específicamente los metales, que incluyen aluminio, cobre, mineral de hierro, plomo, níquel, plata, estaño y zinc, los investigadores identificaron cuatro superciclos que varían en longitud de 30 a 40 años. Estos ciclos abarcaron desde 1885 hasta 1921, de 1921 a 1945, de 1945 a 1999 y de 1999 en adelante hasta el momento de escribir (2013).

Erten y Ocampo también encontraron una relación entre los precios de los metales y el PIB mundial, lo que sugiere que la aceleración global del producto (demanda creciente) impulsa el crecimiento de los precios de las materias primas, y los precios de los metales son particularmente sensibles a los cambios en el crecimiento.

En apoyo del trabajo de Prebisch y Singer, la investigación de Erten y Ocampo mostró que los precios promedio reales al final de cada ciclo eran más bajos que el precio promedio al final del ciclo anterior. Esta tendencia fue particularmente pronunciada para los metales y productos agrícolas.

Una última pieza de investigación que vale la pena mirar es el trabajo de David S. Jacks en 2013 para la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER), que también analizó los superciclos de los precios de los productos básicos y los ciclos de auge y caída a corto plazo, similares a Los ciclos de Kitchin fueron teorizados por primera vez casi un siglo antes.

La investigación de Jacks examinó 30 precios de productos básicos entre 1850 y 2010, incluidos siete metales (aluminio, cobre, plomo, níquel, acero, estaño y zinc), cinco minerales (bauxita, mineral de hierro, cromo, manganeso y potasa) y dos metales preciosos (oro y plata).

Al igual que otros, encontró tendencias que respaldan la existencia de un número de superciclos de precios de 10 y 35 años impulsados ​​por la demanda provocada por la industrialización masiva y la urbanización. Sin embargo, Jacks consideró que estos ciclos a largo plazo están compuestos por numerosos ciclos de auge y caída cortos que varían en longitud de uno a cinco años y definen la volatilidad de los precios.

Los auges de precios podrían asociarse con picos de precios reales del 50 al 100 por ciento por encima de los precios de tendencia a largo plazo, mientras que las caídas de los precios de los productos básicos reflejaron caídas de precios reales del 30 al 50 por ciento por debajo de la tendencia a largo plazo.

Jacks sugiere que estos ciclos de auge y caída se han vuelto más y más grandes desde 1950 como resultado de los tipos de cambio nominales flotantes.

Esta mirada a los ciclos de auge y caída ayuda a explicar la volatilidad de los precios de las materias primas a corto plazo de manera más efectiva que las discusiones de superciclos de décadas de duración.

Para examinar la relación entre los ciclos de los productos básicos y el crecimiento económico, Jacks miró a Australia, cuya economía depende en gran medida de los recursos naturales. Entre 1900 y 2012, 14 productos básicos representaron el 43 por ciento de las exportaciones del país. El análisis estadístico de este período muestra que los auges de precios, en promedio, impulsan el crecimiento del PIB de Australia en más del seis por ciento, mientras que los desplomes reducen el crecimiento del PIB en más del ocho por ciento de la tendencia real a largo plazo.

En resumen, lo que podemos sacar de la investigación es:

1. Hay una fuerte evidencia de ciclos regulares de varias décadas de precios de productos básicos en alza y en baja.
2. Que estos superciclos de precios de los productos primarios se basan principalmente en la demanda y se corresponden con el crecimiento de la producción mundial, así como con la industrialización a gran escala y el gasto en infraestructura.
3. Un nuevo superciclo, impulsado por el crecimiento económico centrado en la infraestructura de China, comenzó a mediados o finales de la década de 1990 y probablemente alcanzó su punto máximo entre 2007 y 2013.
4. Los precios de los metales son particularmente reactivos al aumento de la demanda provocado por mayores intensidad de uso, como se refleja en la volatilidad del precio del cobre en el período posterior a 2000.
5. La volatilidad de los precios a corto plazo, caracterizada por ciclos de auge y caída, puede ser cada vez más pronunciada y más prolongada que en eras anteriores.

Si bien puede haber pruebas contundentes de la existencia de superciclos de precios de los productos básicos, predecir cómo el ciclo actual seguirá su curso y cuándo puede comenzar el próximo siempre será un tema de conversación entre los que se dedican al negocio de los metales.

_{Fuentes:
Erten, Bilge y José Antonio Ocampo … "Superciclos de los precios de los productos básicos desde mediados del siglo XIX". Documento de trabajo de DESA n. ° 110. Febrero de 2012
URL: // www. Naciones Unidas. org / esa / desa / papers / 2012 / wp110_2012. pdf
Jacks, David S. "De Boom to Bust: una tipología de los precios reales de los productos básicos a largo plazo". Documento de trabajo de la Oficina Nacional de Investigación Económica 18874. Marzo de 2013.
Heap. Alan. China: el motor de un superciclo de productos básicos . Citigroup. 31 de marzo de 2005.
// www. Fallstreet. com / Commodities_China_Engine0331. pdf}

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