Rehipotecas: el próximo gran desastre de inversión

La hipotecación y la rehipotecación se encuentran entre los temas esotéricos que muchos inversores y comerciantes no encuentran en la conversación cotidiana muy a menudo, pero que, debido a los cambios en el sistema regulatorio y la industria financiera sobre el la década pasada, podría tener consecuencias devastadoras bajo circunstancias erróneas. No es una exageración decir que ciertos inversores, comerciantes y especuladores -quizá incluso usted- podrían algún día ingresar a una cuenta de corretaje, productos básicos o futuros solo para descubrir que los activos que habían acumulado toda su vida habían desaparecido; incautados por los acreedores de la empresa porque el corredor comprometió los fondos del cliente como garantía y dejó de pagar la deuda.

En tal situación, estos activos perdidos no estarían protegidos por el seguro SIPC. Si bien la recuperación parcial puede ser posible a través de los tribunales de bancarrota, no hay garantías, el proceso indudablemente llevará años y podría ser extraordinariamente estresante.

Específicamente, hay algunas cosas que quiero que le quite cuando termine de leer esta pieza:

1. Quiero que sepas la definición de hypothecation y la definición de rehipotecación.
2. Quiero que sepa cuáles son los riesgos y en qué circunstancias podrían manifestarse en graves pérdidas para usted y su familia a medida que se incauta su dinero para pagar la deuda de otra persona.
3. Quiero que sepas cómo puedes protegerte para poder aislar en gran medida tus propiedades.

¿Qué es la hipotecación?

El término hypothecation se refiere a tomar ciertos activos y prometerlos como garantía de una deuda; material de garantía que puede incautarse en caso de incumplimiento.

Por ejemplo, si compra una casa y saca una hipoteca, está celebrando un acuerdo hipotecario porque, mientras conserva el título de propiedad de la vivienda, la falta de pago de la hipoteca puede hacer que el banco o prestamista se apodere de ella. Los diferentes tipos de acuerdos de hipotecas están regulados de diferentes maneras.

En los Estados Unidos, generalmente es más fácil tomar un automóvil que un hogar, el último de los cuales requiere una serie de eventos legales mucho más específica y prolongada, ya que la sociedad ha considerado desaconsejable que las personas sean sistemáticamente expulsadas. las calles en un momento.

¿Qué es la rehipotecación?

Cuando la persona o institución a la que le ha prometido una garantía (la mayoría de las veces valores) se da vuelta y toma prestado dinero, utilizando la garantía que le otorgó a él, a ella o a ella como su propia garantía, esto es rehipoteca.

En otras palabras, imagina que prestas dinero y entregas garantías. El prestamista original se da vuelta y toma prestado dinero, aprovisionando su garantía como su propia garantía.Su prestamista ya no goza de control absoluto sobre la garantía o lo que se puede hacer con ella; su prestamista lo hace. Esto es posible gracias a algo conocido como "Regulación T de la Reserva Federal", o 12 CFR §220 - Código de Regulaciones Federales, Título 12, Capítulo II, Subcapítulo A, Parte 220 (Crédito por Corredores y Distribuidores).

El acuerdo puede ocasionar problemas sustanciales si las cosas van mal, especialmente debido a algo conocido como "arbitraje regulatorio", donde una casa de corretaje juega las reglas de los Estados Unidos de las reglas del Reino Unido y puede eliminar cualquier límites a una cantidad de activos rehipotecas que puede usar para pedir dinero prestado, financiando sus propias apuestas arriesgadas sobre acciones, bonos, productos básicos, opciones o derivados.

Cuando esto sucede, se ha denominado hiperhipotecación.

Un ejemplo de cómo la recapitalización puede suceder en una cuenta de corretaje

Imagínese que tiene $ 100,000 en acciones de Coca-Cola estacionadas en una cuenta de corretaje. Ha optado por una cuenta de margen, lo que significa que puede pedir prestado en contra de sus acciones si lo desea, ya sea para realizar un retiro sin tener que vender acciones o para comprar inversiones adicionales. Usted decide que desea comprar $ 100,000 en Procter & Gamble sobre sus acciones de Coke y cree que podrá obtener el dinero en los próximos tres o cuatro meses, pagando la deuda de margen creada.

Usted ingresa la orden comercial y su cuenta ahora consta de $ 200,000 en activos ($ 100,000 en Coke y $ 100,000 en P & G), con una deuda de margen de $ 100,000 con el corredor. Pagará intereses sobre el préstamo de margen de conformidad con el acuerdo de cuenta que rige su cuenta y las tasas de margen vigentes para el tamaño de la deuda.

(Cuando las tasas de interés son bajas, algunos comerciantes y especuladores aprovechan el diferencial entre los rendimientos de los activos y las tasas de préstamos marginales para participar en algo conocido como cash carry).

Su empresa de corretaje tuvo que inventar $ 100, 000 en efectivo que quería pedir prestado para liquidar el negocio cuando compró Procter & Gamble. (El inversor del otro lado de la mesa no iba a renunciar a sus certificados de acciones a menos que se marcharan con los fondos en sus manos. ¿Lo haría?) A cambio, ha prometido el 100% de los activos en su poder. cuenta de corretaje, así como todo su patrimonio neto para respaldar el préstamo, ya que usted ha otorgado una garantía personal (si ambas compañías fracasaron en un escenario remotamente impensable, un verdadero milagro matemático para dos de las principales acciones del mundo) y el saldo de su cuenta se redujo a $ 0, igual tendría que encontrar el dinero para pagar el préstamo de margen que creó, incluso si eso significaba irse a la bancarrota). Es decir, usted y su corredor han celebrado un acuerdo y sus acciones han sido hipotecadas. Son el colateral de la deuda y usted ha otorgado un gravamen efectivo sobre las acciones.

¿De dónde sacó el corredor el dinero que te prestó?En algunos casos, el corredor puede financiar el intercambio con su propio patrimonio o recursos; quizás está capitalizado de manera superconservadora y tiene muchos activos corrientes con poca o ninguna deuda en el balance. Tal vez emitió bonos corporativos, sabiendo que puede ganar un margen entre su tasa de gasto de intereses y lo que cobra a los clientes. Independientemente de cómo el corredor de fondos del préstamo, hay una buena posibilidad de que, en algún momento, necesitará capital de trabajo en exceso de lo que su valor en libros solo puede proporcionar. Por ejemplo, muchas casas de corretaje llegan a un acuerdo con un agente de compensación, como el Bank of New York Mellon, para que el banco les preste dinero para liquidar las transacciones, con el corredor estableciéndose luego con el banco, haciendo que todo el sistema sea más eficiente. Para proteger a sus depositantes y accionistas, el banco necesita garantías. El corredor toma las acciones de Procter & Gamble y Coca-Cola que le prometió y las vuelve a prometer, o volver a hipotecar, al Bank of New York Mellon como garantía del préstamo.

¿Qué sucede si la empresa de corretaje falla y los activos rehipotecados son incautados?

Imagina que ocurre algo que hace que la casa de bolsa falle. Tal vez la administración carga en apuestas apalancadas. Sucede más de lo que piensas. Además de las instituciones financieras que en realidad colapsaron en 2008-2009, hubo más de unas pocas que se acercaron y se salvaron gracias a las grandes aportaciones de capital que diluyeron severamente a los accionistas. Uno de los principales corredores de descuento había pedido prestado mucho dinero para invertir en obligaciones de deuda garantizadas, lo que hacía que las apuestas apalancadas sobre hipotecas fueran malas. Sobrevivió, pero no antes, los clientes desertaron en masa y el negocio tuvo que traer a un especialista para estabilizar las operaciones durante la crisis.

En tal situación, el Bank of New York Mellon u otra parte a la que los activos han sido rehipoteados tienen primero derechos sobre la garantía (esto fue reforzado por una serie de fallos judiciales desde 2012 que pusieron sus intereses por encima del intereses de los clientes). Van a apoderarse de las acciones de Coca-Cola y Procter & Gamble para pagar el dinero que el corredor pidió prestado. Eso significa que va a iniciar sesión en su cuenta y ver que algunos, si no todos, de su efectivo, acciones, bonos y otros activos se han ido. En este punto, usted es simplemente un acreedor en la jerarquía de bancarrota. Tienes que esperar que haya suficiente dinero recuperado durante los casos judiciales para reembolsarte de alguna manera, pero esta configuración completa es perfectamente legal. Pagaste las cuentas de alguien más.

Según las regulaciones de los Estados Unidos, debería ser posible para los clientes con cuentas de margen saber que su posible exposición a un desastre de rehipoteca es limitada; mi. gramo. , si tiene una cuenta con $ 100, 000 y solo $ 10, 000 en deuda de margen para financiar la compra directa de una posición de acciones de largo plazo, no debe exponerse por más de $ 10 000. En realidad, eso no siempre es posible. debido a ciertas restricciones que requieren la segregación de los activos de los clientes totalmente pagados en la U.S. después de la Gran Depresión no están en su lugar en el Reino Unido. Los intermediarios agresivos pueden y han movido dinero a través de filiales extranjeras, subsidiarias u otras partes de una manera que les haya permitido eliminar efectivamente los límites a la rehipotecación. Eso significa que no solo se pueden aprovechar los activos contra los que se ha tomado prestado. Ellos pueden ir después de todo.

La bancarrota global de MF ilustra los peligros de la recapitalización

MF Global era un importante corredor financiero y de materias primas que cotiza en bolsa con más de $ 42 mil millones en activos y casi 3, 300 empleados. Fue dirigido por Jon Corzine, el 54 Gobernador de Nueva Jersey, un senador de los Estados Unidos, y el ex director general de Goldman Sachs.

En 2011, MF Global decidió hacer una apuesta especulativa invirtiendo $ 6. 3 mil millones para su propia cuenta comercial en bonos emitidos por naciones soberanas europeas, que se vieron duramente golpeadas por la crisis crediticia. El año anterior, la compañía había reportado un valor neto de aproximadamente $ 1. 5 mil millones, lo que significa pequeños cambios en la posición que resultaría en grandes fluctuaciones en el valor en libros. Combinado con un tipo de acuerdo de financiamiento fuera de balance conocido como un acuerdo de recompra, MF Global experimentó un desastre catastrófico de liquidez debido a una confluencia de eventos. Este desastre obligó a generar grandes cantidades de efectivo para cumplir con sus garantías y otros requisitos. La administración allanó los activos en las cuentas de los clientes, parte de los cuales incluía hacer un préstamo de $ 175 millones a la subsidiaria de la firma en el Reino Unido para ofrecer garantías a terceros (en otras palabras, rehipotecas).

Cuando todo se vino abajo y la empresa se vio obligada a buscar protección por bancarrota, los clientes descubrieron que el efectivo y los activos en su cuenta -dinero que pensaban que les pertenecía y garantizado por deudas en las que no habían incumplido- había desaparecido. Los acreedores de MF Global lo habían embargado, incluida la garantía rehipotecada.

Para cuando todo estaba dicho y hecho, los clientes de MF Global habían perdido $ 1. 6 mil millones de sus activos. Los clientes se sublevaron, de repente se preocuparon mucho por la letra pequeña en sus acuerdos de cuenta, y pudieron obtener un juez comprensivo que finalmente aprobó una liquidación de la masa de bancarrota que resultó en una recuperación inicial del 93% de los activos de los clientes recuperados y devueltos . Muchos clientes que resistieron durante el proceso legal de varios años terminaron recibiendo el 100% de su dinero debido, en gran parte, a los medios y al escrutinio político. Ellos fueron afortunados. Mientras tanto, perdieron uno de los mercados alcistas más fuertes en los últimos siglos; su dinero estaba ligado a peleas legales mientras contenían la respiración para ver si serían restaurados.

Un cliente escribió sobre su experiencia con la rehipotecación en un blog personal. Explicó que tenía una cuenta por valor de $ 19, 452. 22 en MF Global cuando se declaró en bancarrota. De esto, $ 1, 900 estaba en "una posición de futuros muy apalancada (una apuesta contra el euro)", con los $ 17 restantes, 552.22 en lo que él creía que era "una cuenta segregada y cortafuegos a la que ningún acreedor de MF Global tenía acceso". Cuando MF Global se declaró en bancarrota, su dinero desapareció. Solo más tarde comenzó a recibir la recuperación del fideicomisario de bancarrota cuando se le enviaron cheques. Esto no es algo que quieras experimentar por ti mismo.

Protéjase contra la recapitalización abriendo una "Cuenta de efectivo" en su Corredor

La mejor manera de protegerse contra la rehipoteca dentro de una cuenta de corretaje ordinaria es negarse a hipotecar sus tenencias en primer lugar. Hacer eso es simple: no abra una cuenta de margen. En su lugar, desea lo que se conoce como una "cuenta de efectivo", o en algunos lugares, una "cuenta de tipo 1". Algunas casas de bolsa agregarán margen de capacidad por defecto a menos que se especifique lo contrario. No permitas que lo hagan.

Esto hará que colocar operaciones bursátiles u otras órdenes de compra o venta, incluso para derivados como opciones sobre acciones, sea un poco más inconveniente a veces ya que debe tener niveles de efectivo completamente suficientes dentro de la cuenta para cubrir la liquidación y cualquier posible pasivo que pudiera surgen (por ejemplo, si va a escribir opciones de venta, van a necesitar ser monedas en efectivo totalmente garantizadas) pero debería compensarlo con tranquilidad. Además, tendrá la tranquilidad de saber que nunca enfrentará una llamada de margen o arriesgará más fondos de los que tiene disponibles en este momento.

Además, mantenga sus reservas de efectivo en una cuenta asegurada por la FDIC en un banco de terceros o, si excede esos límites, considere mantener las cuentas del Tesoro directamente en el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos.