Poniéndolo todo junto: lo que el balance general puede y no puede hacer

Una vez más, felicidades por tomarse el tiempo de llegar tan lejos en su viaje para aprender a analizar un balance general. Ahora tiene las herramientas necesarias para hacer precisamente eso; al menos una base elemental. Esto puede ser una gran ventaja ya sea que esté revisando una posible inversión en acciones para su cartera de acciones o revisando los registros contables de una empresa familiar.

Antes de ejercitar sus nuevos poderes de análisis fundamental, debe tener cuidado de comprender las limitaciones del balance.

No es el final del todo, sino simplemente una pieza de un rompecabezas mucho más grande. Si fuera a venderle la tienda de comestibles local o la gasolinera de la esquina, casi nunca querría hacer una oferta basada únicamente en el balance general (una excepción, tal vez, si hubiera algún tipo de activo oculto que fuera tan valioso podría cerrar el negocio y el valor de liquidación excede por mucho el precio de compra). En cambio, tomaría en consideración las ganancias generadas por el negocio, las perspectivas futuras del negocio, la competencia local y una serie de otros factores. Lo mismo es cierto cada vez que observa una empresa que cotiza en bolsa: debe tomar una decisión como si estuviera comprando un negocio privado. Esto implicaría el uso de la declaración de ingresos, que es el enfoque de la Lección 4, el estado de flujo de efectivo, e incluso ciertos recursos del sector y la industria que pueden ayudarlo a comprender mejor las fuerzas económicas en el trabajo; fuerzas económicas que determinan las ventas, los costos y las ganancias.

Cosas a tener en cuenta al analizar un balance

Lo que realmente está buscando cuando analiza un balance general son las respuestas a un puñado de preguntas; preguntas que pueden ayudarlo a comprender el tipo de negocio que está recibiendo, algunos de los riesgos inherentes a ese negocio y, en algunos aspectos, el talento y la capacidad de la gerencia:

• ¿Qué puede decir el balance general sobre el capital? estructura de la empresa? ¿Cuáles son los riesgos y ventajas de utilizar esta estructura de capital? ¿Cómo difiere esto de otras compañías en la misma industria o sector? Por ejemplo, dados los ingresos constantes garantizados por las tablas de fijación de tarifas, los servicios públicos frecuentemente emplean grandes cantidades de deuda junto con la equidad, mientras que muchas compañías de software disfrutan de niveles tan obscenos de rentabilidad, la deuda es más innecesaria durante la fase de expansión. Si una empresa de software joven está cargada de responsabilidades, eso podría ser una señal de alerta. Si una empresa eléctrica tiene muchas deudas para refinanciar y las tasas de interés son mucho más altas que las de la deuda anterior, los costos van a aumentar, las ganancias caerán y la relación p / e existente va a terminar. siendo más caro de lo que parece.Para obtener más información sobre el papel que juega el capital en el éxito de una empresa, lea Los 3 tipos de capital.
• ¿Qué puede decirme el balance general sobre la imagen de liquidez? Si los bancos cerraran mañana y los mercados de capitales entraran en confiscación, ¿la empresa podría continuar pagando sus cuentas? Antes de la crisis crediticia en 2008-2009, muchas empresas perfectamente adecuadas se habían vuelto excesivamente dependientes del financiamiento a corto plazo, como el papel comercial. Eso es malo porque, a pesar de comportarse de manera similar en los buenos tiempos, el papel comercial no es lo mismo que el efectivo y los bonos del tesoro a corto plazo. En una recesión, quieres ser rico en efectivo.

• ¿Qué puede decirme el balance general sobre la calidad de la empresa? Realmente, las buenas empresas, del tipo que pueden enriquecer a sus hijos y nietos, tienden a tener algunas cosas en común. El principal entre ellos es la capacidad de generar ganancias altas y sostenibles del propietario en relación con el valor tangible en libros (eliminando los activos intangibles en el balance que hemos analizado en esta lección) y una gestión amigable con los accionistas que prioriza a los propietarios existentes a largo plazo. sobre el crecimiento por el bien del crecimiento.
• ¿Qué puede decirme el balance general sobre la historia de la empresa? Cuando mira la sección de capital accionario de la hoja de balance, verá una instantánea de la historia de la compañía o sociedad. Si el negocio es actualmente rentable, pero nota enormes déficits en el valor en libros, eso merece un examen más detenido. Si es el resultado de importantes recompras de acciones, en realidad puede ser algo bueno, siempre que no ejerzan presión sobre la liquidez. Por otro lado, si las ganancias retenidas muestran un valor negativo, significa que hubo pérdidas enormes en algún momento del pasado. ¿Podrían regresar? También podría significar que se está utilizando un arrastre de pérdidas fiscales que artificialmente (pero de una manera muy real y beneficiosa) aumenta la rentabilidad al reducir la cantidad que el gobierno toma. Una vez que el activo por pérdidas impositivas se haya agotado o haya expirado, se aplicarán las tasas impositivas ordinarias nuevamente y podrían ocasionar una disminución en los ingresos netos.

No se vuelva excesivamente dependiente de la hoja de balance en aislamiento

Es importante no confiar demasiado solo en el balance, buscando una métrica teóricamente perfecta por encima de la ejecución operativa real. Esto se ve de vez en cuando en las empresas minoristas. La administración es asumida por personas que son ridiculizadas como "contadores de frijoles" con poca o ninguna experiencia operativa; que no entienden, intrínsecamente, la experiencia del cliente y la psicología de los compradores. En cambio, se obsesionan con mejorar los índices financieros del balance general y el estado de resultados; cosas como rotación de inventario. Luego continúan presionando para sistemas como "inventario just in time", solo presionan demasiado. Los clientes se encuentran volviendo a la tienda una y otra vez porque las estanterías nunca se almacenan o la variedad se ha reducido sustancialmente. En los últimos años, Wal-Mart Stores, el minorista más grande del mundo, ha sufrido por esto.¡En mi propio mercado local cerca de Kansas City, se puso tan mal que nunca se pudo estar seguro de que la sección de especias en realidad tuviera ciertas especias! Lejos de mejorar el negocio, simplemente significó que yo, y otros clientes, dejé de patrocinar la tienda en primer lugar, yendo a competidores mejor abastecidos.

El mismo enfoque obsesivo en el balance y otros estados financieros a veces también ocurre en otras industrias. Considera la banca. Ciertos bancos operan con un modelo de bajo costo. Mantienen niveles mínimos de personal y tienen edificios que son aceptables. Otros bancos usan lo que se conoce como un enfoque de "alto toque", con sucursales con demasiados empleados y edificios atractivos. Para un banco que ha construido su negocio con un enfoque táctico, podría ser desastroso a largo plazo intentar aumentar el flujo de caja y las ganancias reduciendo los desembolsos para mantenimiento de edificios, mantenimiento de terrenos y niveles de personal porque sus clientes y clientes los han elegido en gran parte porque les gusta no abrirse camino a través de un laberinto de máquinas automáticas en el teléfono; caminando e interactuando instantáneamente con una persona real; viendo el gran y hermoso edificio de vidrio y mármol que denota fuerza. Hay millones de estadounidenses ricos que felizmente pagarían un precio más alto al banco con una firma que tiene sucursales ocultas, paredes con paneles de caoba y banqueros privados a los que puede acceder casi todas las horas del día. Las reducciones en los activos del balance general para aumentar la eficiencia podrían muy bien dar lugar a una disminución en los ingresos que hacen que los activos sean menos eficientes al final.