Activos intangibles en el Balance

Ahora llegamos a los activos intangibles en el balance. Las empresas casi siempre terminan poseyendo activos de valor que no se pueden tocar, sentir o ver. Estos activos intangibles, como se los llama, consisten en patentes, marcas comerciales, nombres de marcas, franquicias y fondos de comercio económicos (que son diferentes de los fondos de comercio contables que hemos discutido. Fondo de comercio económico, que a menudo se denomina valor de franquicia en estos días; consiste en las ventajas intangibles que una compañía tiene sobre sus competidores, como una excelente reputación, ubicación estratégica, conexiones comerciales, etc.) Si bien debe hacerse todo lo posible para que las empresas transporten estos activos intangibles a costos en el balance general, a veces se otorgan lo que equivale a valores casi arbitrariamente sin sentido.

Para demostrar que el valor intangible asignado en el balance puede ser engañoso, aquí hay un extracto de la introducción de Michael F. Price a "La Interpretación de los Estados Financieros" de Benjamin Graham,

" En la primavera de 1975, poco después de comenzar mi carrera en Mutual Shares Fund, Max Heine me pidió que mirara una pequeña fábrica de cerveza: la F & M Schaefer Brewing Company. Nunca olvidaré mirar el balance y ver un +/- $ 40 millones en valor neto y $ 40 millones en 'intangibles'. Le dije a Max: 'Parece barato. Se cotiza muy por debajo de su patrimonio neto … ¡Un valor clásico de valores!', Dijo Max, 'Mire más cerca'.

Miré en las notas y en los estados financieros, pero no revelaron de dónde venía la cifra de los intangibles. Llamé al tesorero de Schaefer y le dije: "Estoy mirando su balance general. Dígame, ¿a qué se refieren los $ 40 millones de intangibles? 'Él respondió:' ¿No conoces nuestro tintineo? ', Schaefer es la única cerveza que tienes cuando estás e teniendo más de uno. ¿? '

Ese fue mi primer análisis de un activo intangible que, por supuesto, fue demasiado exagerado, aumentó el valor en libros y mostró mayores ganancias de las que estaban justificadas en 1975. Todo esto para mantener el precio de las acciones de Schaefer por encima de de lo contrario hubiera sido. No lo compramos. "

Al analizar un balance general, generalmente debe ignorar el monto asignado a los activos intangibles o, como mínimo, tomarlo con más de un grano de sal. Estos activos intangibles pueden valer una gran cantidad en la vida real, pero el valor contable registrado probablemente no se aproxima a ningún grado de precisión significativa.

Considere The Coca-Cola Company. A pesar de que solo tiene alrededor de $ 12.600 millones en propiedades, planta y equipo netos en su balance general a partir del final del tercer trimestre de 2015 (las cifras oficiales de todo el año 2015 aún no tienen publicado), si toda la empresa se esfumara mañana, fácilmente se necesitarían más de $ 100 mil millones para replicar su infraestructura, instalaciones y red de distribución existentes, cuya diferencia no aparece en ninguna parte del balance.Al mismo tiempo, la empresa cuenta con más de $ 13 mil millones en activos intangibles en los libros. Estos $ 13 mil millones incluyen cosas como el nombre y el logotipo de la marca Coca-Cola, que sin duda son muy, muy valiosos. Si se despertara mañana sin un solo activo a su nombre, excepto esa marca registrada, instantáneamente sería multimillonario porque los inversionistas querrían comprarlo o licenciarlo, ya que generará ventas de bebidas exponencialmente más altas gracias a más de un siglo. de la creación de valor de marca a través del marketing, experiencias positivas y asociaciones positivas.

Para algunas empresas, los activos intangibles son el motor detrás del negocio. Una ilustración perfecta: The Walt Disney Company. Nadie más puede fabricar y vender legalmente los miles de personajes e historias originales que posee; un derecho que le da derecho a abrir parques temáticos construidos a su alrededor, vender productos tales como fiambreras y tazas de café, organizar conciertos en vivo y lanzar álbumes.

Disney tiene menos de $ 7. 2 mil millones en su balance para activos intangibles, aunque ciertamente vale más.

¿Cómo debería una persona estimar el valor de los activos intangibles? Para un inversor privado que adquiere acciones de una empresa que no controla, como la adquisición de acciones de primera clase, Benjamin Graham argumentó en líneas generales que para que sea de alguna utilidad, el valor real de los activos intangibles debe aparecer en el cifras superiores de rendimiento del estado de resultados, el balance general y el estado de flujo de efectivo, de lo contrario no valen mucho; que al tratar el activo intangible como otra fuente de valor en lugar de enfocarse en los flujos de efectivo que produjo, el analista, de hecho, "cuenta doblemente" el beneficio. Su estudiante más famoso, el multimillonario inversor Warren Buffett, luego adoptó un enfoque ligeramente diferente, insistiendo en que, a veces, el valor de la marca era suficiente, ya que podía saber cualitativamente que las disminuciones en los ingresos eran mucho menos probables durante períodos de estrés económico. , por lo tanto, es prudente que el inversor pague un precio de valor más alto y cercano a la equidad para la empresa en lugar de buscar un descuento.

En otras palabras, no puede, precisamente, conocer el verdadero valor de los activos intangibles de Disney o Coke, pero si cualquiera de las dos se negocia a valor razonable o menos, y tiene un período de propiedad a largo plazo de 5, 10, 25 + años, podría ser mejor comprarlo sabiendo que los activos intangibles son una especie de margen adicional de seguridad.