Explicación de un Bono Predeterminado

El incumplimiento de un bono ocurre cuando el emisor del bono no realiza un pago de intereses o principal dentro del período especificado. Los incumplimientos normalmente ocurren cuando el emisor de bonos se ha quedado sin efectivo para pagar a los tenedores de bonos. Como el impago de un bono restringe severamente la capacidad del emisor para adquirir financiamiento en el futuro, el incumplimiento suele ser el último recurso y, por lo tanto, un signo de grave dificultad financiera.

En el caso de las corporaciones, los incumplimientos usualmente ocurren cuando el deterioro de las condiciones del negocio ha llevado a una disminución en los ingresos suficientes para imposibilitar los reembolsos programados.

Del mismo modo, los países suelen verse obligados a incumplir cuando sus ingresos tributarios ya no son suficientes para cubrir la combinación de los costos del servicio de la deuda y los gastos corrientes. Sin embargo, la mayoría de las veces, este problema se resuelve con una "reestructuración", un acuerdo entre el país emisor y sus tenedores de bonos para cambiar los términos de su deuda, en lugar de un incumplimiento absoluto.

¿Qué sucede cuando un bono falla?

Un incumplimiento de un bono no significa necesariamente que el inversor perderá todo su capital. En el caso de los bonos corporativos, por ejemplo, los tenedores de bonos generalmente reciben una parte de su principal original una vez que el emisor liquida sus activos y distribuye los ingresos entre sus acreedores. En el mercado de alto rendimiento, por ejemplo, la tasa de recuperación promedio de 1977-2011 fue de 42. 05%, según el informe de Peritus Asset Management de abril de 2012, "El nuevo caso de alto rendimiento". Significa que un inversor que pagó $ 100 por un bono de alto rendimiento que incumplió habría recibido, en promedio, $ 42 una vez que los activos se distribuyeron entre los acreedores.

Si bien es una pérdida, esta situación no representa una pérdida total.

Cuando un bono falla, no desaparece por completo. De hecho, los bonos a menudo continúan cotizando a precios muy reducidos, a veces atrayendo inversores de "deuda angustiada" que creen que podrán recuperar más de la dispersión de los activos de la compañía de lo que refleja actualmente el precio del bono.

Esta es una estrategia generalmente empleada solo por inversionistas institucionales sofisticados.

Valores predeterminados y rendimiento del mercado

La gran mayoría de los incumplimientos se anticipan en los mercados financieros, por lo que una buena parte de la acción del precio negativo asociada con un incumplimiento puede ocurrir antes del anuncio real. La mayoría de los incumplimientos van precedidos de degradaciones de las calificaciones crediticias de la entidad emisora. El resultado es que la mayoría de los incumplimientos ocurren entre bonos de menor calificación emitidos por entidades que ya tienen problemas bien conocidos.

Las probabilidades están en contra de un valor predeterminado para una fianza AAA con calificación de seguridad. En el período de 42 años hasta 2011, el 100% de los bonos municipales calificados Aaa pagaron todos los pagos de capital e intereses esperados a los inversionistas, mientras que 99.El 9% de los bonos muni con calificación Aa lo hicieron. Además, de 1920 a 2009, solo el 0,9% de los bonos corporativos calificados AAA incumplieron.

A partir de estos números, podemos ver que los bonos altamente calificados tienden a no incumplir, un reflejo de la sólida situación financiera que suele asociarse con una calificación alta. En cambio, la mayoría de los incumplimientos ocurren entre los valores de menor calificación.

¿En qué segmentos de mercado son los valores predeterminados más probables?

El riesgo de incumplimiento es más bajo para los bonos del gobierno de mercados desarrollados (como los bonos del Tesoro de los EE. UU.), Los valores respaldados por hipotecas respaldados por el gobierno de EE. UU. Y los bonos con las calificaciones crediticias más altas.

Los bonos cuyos precios se ven más afectados por la posibilidad de incumplimiento que por los movimientos de las tasas de interés tienen un alto riesgo crediticio. Los bonos con alto riesgo de crédito tienden a funcionar cuando su solidez financiera subyacente está mejorando, pero tienen un rendimiento inferior cuando sus finanzas se debilitan. Clases de activos completos también pueden tener un alto riesgo de crédito; estos tienden a funcionar bien cuando la economía se fortalece y tiene un rendimiento bajo cuando se está desacelerando. Los ejemplos principales son los bonos de alto rendimiento y los bonos de menor calificación en los segmentos corporativos y municipales de grado de inversión.

El impacto del riesgo de incumplimiento en estas áreas del mercado se mide por la tasa de incumplimiento o el porcentaje de emisiones de bonos dentro de una clase de activos dada que han incumplido en los últimos doce meses. Cuando la tasa de incumplimiento es baja o baja, tiende a ser positiva para los segmentos sensibles al crédito del mercado; cuando es alto y aumenta, estos segmentos tienden a retrasarse.

Obtenga más información acerca de la tasa predeterminada aquí.

The Bottom Line

Las personas pueden evitar el impacto de los incumplimientos al quedarse con valores individuales de alta calidad o fondos de bonos de bajo riesgo. Los gerentes activos pueden evitar el riesgo de incumplimiento a través de una investigación intensiva, pero tenga en cuenta que un incumplimiento creciente puede afectar a segmentos completos del mercado y, por lo tanto, puede generar rendimientos en los fondos, incluso si el administrador puede evitar valores predeterminados. Como resultado, los incumplimientos pueden afectar a todos los inversores hasta cierto punto, incluso aquellos que no poseen bonos individuales.