País Riesgo de mercado predeterminado y de activos cruzados

El viejo refrán dice, sin riesgo, sin recompensa. En otro artículo, di una visión general del tema del riesgo en los mercados de productos básicos. En esa pieza, describí la diferencia entre los riesgos evaluados y los no evaluados. Ese artículo dio la vista desde 30,000 pies. Esta oferta es una continuación de la serie que examina el riesgo de forma granular. Dos riesgos que son cruciales para aquellos que operan en los mercados de productos básicos son el riesgo de incumplimiento del país y el riesgo de mercado entre los activos.

País Default Risk

El riesgo de incumplimiento del país es el riesgo de que un país no pueda cumplir sus compromisos financieros. Cuando un país incumple una transacción, puede perjudicar el desempeño de todas las demás obligaciones o instrumentos financieros dentro de ese país, así como de otras naciones con las que tenga relaciones. El valor predeterminado del país es raro, pero ocurre.

Recuerdo que a principios de la década de 1990, la empresa para la que trabajaba, una empresa de comercialización de productos básicos físicos, celebró un acuerdo para comprar la producción de un producto agrícola de una nación del oeste de África. La compañía anticipó fondos en un acuerdo financiero previo a la exportación y esperaba recibir la materia prima a un precio acordado previamente en el futuro. El precio del producto se apreció, y el gobierno decidió incumplir la transacción y vendió su producción a otro participante del mercado a un precio más alto. Este acuerdo que se vino abajo es un ejemplo de incumplimiento del país, ya que la compañía de producción estatal era la parte que no respetó el contrato.

Otra cuestión para las empresas o individuos que hacen negocios con países que complican la cuestión del riesgo de incumplimiento del país es la cuestión de la inmunidad soberana. Este concepto es que un estado o nación es inmune a las demandas civiles o el enjuiciamiento penal. En muchos contratos de productos básicos en los que una de las partes financia la producción de productos básicos por adelantado para la entrega en el futuro, la parte financiera a menudo intenta que el gobierno firme una exención de inmunidad soberana.

Sin embargo, estas naciones solo renunciarán a esta inmunidad en circunstancias excepcionales. Además de una renuncia a la inmunidad soberana, puede ser difícil conseguir que un país o gobierno realice un contrato una vez que se ha producido un incumplimiento, porque los asuntos políticos tienden a prevalecer sobre los problemas del comercio.

Riesgo de mercado de activos cruzados

El riesgo de mercado de activos cruzados es el riesgo de que el impacto de los cambios en la correlación entre precios, volatilidades, correlaciones, niveles de divisas, tasas de interés o cualquier otra variable supere los límites aceptables. Un ejemplo de riesgo de marca de activos cruzados sería un movimiento significativo en un margen entre productos. Consideremos la relación plata-oro. En los últimos cuarenta años, el nivel promedio de esta relación de mercado es 55: 1 o 55 onzas de valor de plata contenido en cada onza de valor de oro.Cuando la proporción se mueve por encima del nivel 55: 1, la plata se vuelve barata en comparación con el oro históricamente. Cuando se mueve por debajo de la plata se vuelve costosa. Hay momentos en que un participante del mercado cubre la exposición en un producto con una posición opuesta en otro producto relacionado. Una posición larga significativa en oro cubierto con una posición corta en plata sería un ejemplo de un riesgo de mercado de activos cruzados.

Otros ejemplos podrían ser el trigo blando de invierno de Chicago versus el trigo de invierno rojo duro de Kansas City o el cerdo magro frente al ganado en pie. Cada uno de estos ejemplos está dentro del mismo sector de productos básicos; por lo tanto, hay un cierto grado de correlación histórica. El oro y la plata son ambos metales preciosos. El trigo de Chicago y Kansas City son granos y los cerdos y el ganado son ambas proteínas animales. Muchos intercambios de futuros, como Chicago Mercantile Exchange (CME), ofrecen tasas de margen más bajas mediante el cruzamiento de un producto relacionado con otro. Las bolsas de futuros validan que estos tipos de transacciones son menos volátiles en el tiempo que las posiciones largas o cortas. Sin embargo, estos tipos de diferenciales a menudo todavía contienen riesgos graves. El riesgo del mercado de activos cruzados es, por lo tanto, un riesgo importante a considerar particularmente para carteras altamente diversificadas.

En el examen de la serie tres, la prueba de licencia para profesionales en la industria de futuros, siempre aparece la misma pregunta. La pregunta verdadero-falso es una afirmación: Los diferenciales son menos riesgosos que las posiciones directas largas o cortas . La respuesta siempre es falsa, lo que resalta la importancia y relevancia del riesgo de mercado de activos cruzados.

Desarrollos

En 2016, la volatilidad aumentó en todas las clases de activos. Durante las primeras seis semanas del año, los precios de las acciones cayeron un 11,5% solo para recuperarse y avanzar hacia un territorio positivo en los meses siguientes. Muchos precios de los productos básicos subieron a medida que el banco central de los EE. UU. Y otros en todo el mundo continúan manteniendo las tasas de interés en niveles históricamente bajos. La falta de un aumento de las tasas de interés en los Estados Unidos hizo que el impulso alcista del dólar dejara de proporcionar un mayor apoyo a los precios de las materias primas. Los metales preciosos subieron durante los primeros siete meses del año y entraron en un mercado alcista ya que los inversores buscaron seguridad en un ambiente de temor e incertidumbre.

Durante 2016, el riesgo de impago del país aumentó en muchas áreas del mundo. Las tasas de interés negativas en Europa y Japón fueron un signo de malas condiciones económicas. Muchas naciones productoras de petróleo en todo el mundo continuaron sufriendo bajo el peso de los bajos precios del petróleo. En Venezuela, la disminución de los ingresos petroleros fue una causa principal de hiperinflación y escasez de alimentos en la nación. En Nigeria, el valor de la moneda cayó precipitadamente. Estos eventos aumentan el potencial de los países bajo presión económica para incumplir sus obligaciones.

Además, el aumento de la volatilidad del mercado resultó en un aumento en los riesgos del mercado de activos cruzados en todos los activos. El aumento en los precios de los metales preciosos se produjo en todas las monedas, una señal de que el papel moneda ha disminuido en valor, lo que crea otra forma de riesgo de activos cruzados.