Environmental Investing y Alpha Generation

Tres cosas han quedado claras para mí en los años transcurridos desde la publicación de Environmental Alpha: Institutional Investors and Climate Change.

Mi razón para escribir el libro (y comenzar con JEI ) ha sido correcta: los inversores institucionales, específicamente los propietarios de activos, necesitan (y todavía necesitan) ayuda para entender los riesgos y oportunidades asociados con el cambio climático.
Llegué temprano al comercio: cuando escribía el libro, crecía el optimismo de que la sociedad civil, con la fuerte participación y el apoyo de los propietarios de activos, actuaría para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI). El presidente Obama estaba comenzando su primer mandato y había hecho declaraciones claras de que actuaría para frenar las emisiones de GEI. Su nombramiento de Steven Chu, Carol Browner, John Holdren, Jane Lubchenco y otros indicaron la fuerza de su intención. Íbamos a la COP15 con ímpetu. Pero factores exógenos, especialmente la crisis financiera de 2008 y el consiguiente colapso económico, la recalcitrante oposición republicana al cambio climático, la guerra de terrorismo y el fracaso de la COP15 pronto descarrilaron acciones significativas.

"La concentración global de dióxido de carbono en la atmósfera, el principal impulsor del cambio climático reciente, ha alcanzado las 400 partes por millón por primera vez en la historia registrada", según los datos del Mauna Loa Observatorio en Hawaii. El reciente Acuerdo de París señala buenas intenciones pero, en palabras de algunos académicos, ofrece solo "falsas esperanzas". "Las acciones acordadas representan un éxito diplomático (y una señal de que la acción climática futura se logrará mejor a través de más redes globales de soluciones de igual a igual), pero las acciones son simplemente demasiado débiles para acercarse a los objetivos de calentamiento global de entre 1 .5 y 2 grados C. Además, las promesas no son lo suficientemente vinculantes y no requieren acción inmediata. Esto nos deja en una situación bastante peligrosa, dado el aumento de las emisiones en las últimas cinco décadas y la convexidad del dióxido de carbono. Se requiere una acción inminente y, desde donde estoy sentado, tal acción es improbable. (Aquí en los Estados Unidos, un candidato presidencial líder, Ted Cruz, continúa sosteniendo que el cambio climático es una "teoría pseudocientífica").

Así que tenía razón, temprano y tarde, todo al mismo tiempo.

El desafío para los inversionistas, específicamente los propietarios de activos, es reconocer la exigencia temporal asociada con el cambio climático y, como buenos cuantos, aceptar la evidencia presentada por la ciencia del clima: hay consenso entre los investigadores de que los gases de efecto invernadero han aumentado y correlativamente, las temperaturas promedio mundiales han aumentado y una fuente primaria de estas emisiones son las actividades humanas. Una de las mejores reflexiones de ese consenso científico se encuentra en el Cambio Climático 2014: Informe de síntesis publicado por el Panel Intergubernamental sobre Cambio Climático (IPCC).

Tres grupos de trabajo internacionales aportaron su experiencia al análisis medido:

Las emisiones antropogénicas de gases de efecto invernadero han aumentado desde la era preindustrial, impulsadas en gran medida por el crecimiento económico y demográfico, y ahora son más altas que nunca. Esto ha llevado a concentraciones atmosféricas de dióxido de carbono, metano y óxido nitroso que no tienen precedentes en al menos los últimos 800,000 años. Sus efectos, junto con los de otros impulsores antropogénicos, se han detectado en todo el sistema climático y son extremadamente probables los que han sido la causa principal del calentamiento observado desde mediados del siglo XX.

Específicamente, los propietarios de los activos deberían reconocer que las emisiones de carbono están integradas en todas sus carteras y suponen un riesgo importante para el rendimiento de los activos subyacentes. Deben comprender su exposición al carbono, cuantificar los riesgos asociados y gestionar este riesgo, del mismo modo que gestionarían otros riesgos sistémicos de los materiales. Tal acción está claramente en línea con su deber fiduciario.

Los propietarios de activos también deberían reconocer que existen oportunidades de inversión de buena fe relacionadas con el clima, inversiones que pueden presentar sólidas devoluciones por unidad de riesgo y exposiciones ortogonales.

No sugiero que los propietarios de activos participen en algún tipo de baile grave, sino que las circunstancias extremas que enfrentamos requieren el desarrollo de tecnologías para mitigar las emisiones de gases de efecto invernadero y nos permiten adaptarnos a las consecuencias de los cambios en el clima. Simplemente no hay manera de que los gobiernos y las ONG puedan proporcionar el capital necesario para desarrollar y desplegar las tecnologías necesarias a escala y alcance. Se requiere inversión de los propietarios de los activos, pero estas inversiones solo se deben realizar si cumplen con su inversión y los objetivos de riesgo y las políticas están firmemente establecidos para respaldar tales decisiones de inversión. La inversión beneficiosa es una actividad fiduciaria, no filantrópica.

(Como nota al margen, creo que desde una perspectiva de inversión, el movimiento de desinversión en combustibles fósiles resultará impotente, pero al menos está aumentando la conciencia de los propietarios de los activos sobre los riesgos y oportunidades climáticos.

Ver mi artículo , "Desinversión como capitulación".)

Por lo tanto, aunque mi evaluación puede sonar un tanto sombría, tengo la esperanza de que la combinación de voluntad política colectiva y la colaboración de diversos interesados, incluida la participación activa de los propietarios de activos, conduzca a una red de soluciones globales que nos permitirá evitar las consecuencias más devastadoras para los sistemas físicos y humanos.

Independientemente de que mi esperanza se cumpla, puede seguir contando con el JEI como centro de información valiosa y sólida sobre todos los aspectos de la inversión ambiental, incluido nuestro último número.