¿Pueden los bonos pronosticar la dirección de la economía?

El mercado de bonos como pronosticador de las condiciones económicas

El rendimiento del mercado de bonos generalmente se considera un indicador de las condiciones económicas, pero en realidad es más exacto decir que refleja la expectativa de los inversores de condiciones económicas futuras de seis a 12 meses.

La razón de esto es que los participantes del mercado anticipan el futuro al tomar decisiones de inversión, por lo que en cualquier momento los precios del mercado reflejan, o "descuentan", las expectativas de consenso sobre lo que está por venir.

Por lo tanto, se considera que el mercado de bonos, en gran parte impulsado por las expectativas de crecimiento económico futuro y su impacto en las perspectivas de las tasas de interés, es un predictor de cómo la economía podría funcionar en el futuro. año.

Esto no quiere decir que el mercado de bonos siempre tenga la razón. Sin embargo, los inversionistas en bonos, como grupo, generalmente son vistos como "dinero inteligente" y menos propensos al tipo de especulación que se observa en acciones o productos básicos. Como resultado, los bonos en realidad tienen un historial bastante sólido como un predictor de las condiciones económicas, y por esa razón, a menudo son utilizados por los economistas como un indicador adelantado. Si nada más, el mercado de bonos puede proporcionar un indicador de la expectativa de consenso con respecto a la economía en cualquier punto dado, incluso si esa expectativa a veces resulta incorrecta.

Usando la curva de rendimiento para predecir la economía

Con esto como trasfondo, la mejor manera de usar bonos para predecir la economía es mirar la curva de rendimiento.

La "curva de rendimiento" es simplemente lo que son los rendimientos de los bonos de diferentes vencimientos (generalmente de tres meses a 30 años) graficados en un gráfico en función de sus rendimientos. La curva de rendimiento típicamente se inclina hacia arriba, ya que los inversores exigen mayores rendimientos para los bonos a más largo plazo.

Dado que los rendimientos de los bonos de todos los vencimientos cambian todos los días debido a las fluctuaciones del mercado, la "forma" de la curva de rendimiento siempre está cambiando, y estos cambios dan una idea de las perspectivas económicas.

He aquí por qué: el rendimiento de los bonos a corto plazo (aquellos con vencimientos de dos años o menos) se ve directamente afectado por las expectativas con respecto a la futura política de la Reserva Federal con respecto a la tasa de fondos federales. Por el contrario, el rendimiento de los bonos a más largo plazo -que son más volátiles que sus contrapartes a corto plazo- está impulsado en gran medida por las perspectivas de inflación y crecimiento económico en lugar de la política de la Fed.

El aspecto importante de esta relación para entender es que mientras los rendimientos a corto plazo están "anclados" en cierta medida por las expectativas de la política de tasas de la Fed, los bonos a más largo plazo experimentan una mayor volatilidad en función de los cambios en la perspectiva general. Las expectativas para la economía, por lo tanto, tienden a tener una fuerte influencia en la forma de la curva de rendimiento.

Así es como puede cambiar la forma de la curva de rendimiento: cuando los rendimientos de los bonos a largo plazo aumentan más rápido que los de los bonos a corto plazo (lo que indica que los bonos a largo plazo tienen un rendimiento inferior a los bonos a corto plazo), la curva de rendimiento es "empinado". "Esto generalmente indica un entorno en el que los inversores ven un mayor crecimiento por delante. (Tenga en cuenta que los precios y los rendimientos se mueven en direcciones opuestas).

Por otro lado, cuando los rendimientos de los bonos a corto plazo aumentan más rápido que los rendimientos de los bonos a largo plazo (o, en otras palabras, los bonos a corto plazo). tienen bajo rendimiento), se dice que la curva de rendimiento es "aplastante". "Esto suele ser una indicación de que los inversores ven una desaceleración del crecimiento en el futuro.

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En raras ocasiones, la curva de rendimiento puede "invertirse", lo que significa que los rendimientos de los bonos a corto plazo son en realidad más altos que los rendimientos de los bonos a largo plazo. Cuando este es el caso, indica que los inversores ven una alta probabilidad de una recesión, o incluso una posible crisis, por delante.

En resumen, una curva de rendimiento empinada o cada vez más empinada es un signo de expectativas para mejorar el crecimiento; una curva de rendimiento que es plana, o que se vuelve más plana, es un signo de las expectativas de desaceleración del crecimiento.

¿Cuán precisa es la curva de rendimiento como indicador principal?

Para tener una idea de la precisión histórica de la curva de rendimiento como predictor de las condiciones económicas, podemos pasar al artículo de 2006 titulado "La curva de rendimiento como indicador principal: algunos temas prácticos", escrito por Arturo Estrella y Mary R.

Trubin del Banco de la Reserva Federal de Nueva York. En la pieza, los autores afirman: "Desde la década de 1980, se ha desarrollado una amplia literatura en apoyo de la curva de rendimiento como un predictor confiable de las recesiones y la actividad económica futura en general. De hecho, los estudios han vinculado la pendiente de la curva de rendimiento con los cambios posteriores en el PIB, el consumo, la producción industrial y la inversión. Sin embargo, también señalan que "mientras que el análisis más antiguo se ha centrado en documentar las relaciones históricas, el uso de la curva de rendimiento como un dispositivo de pronóstico en tiempo real plantea una serie de cuestiones prácticas que no se han resuelto … ¿Cómo debería ser la pendiente del ¿Se define la curva de rendimiento? ¿Qué medida de la actividad económica debería usarse para evaluar el poder predictivo de la curva de rendimiento? La variedad actual de enfoques para producir e interpretar los pronósticos de la curva de rendimiento puede llevar a lecturas erróneas de la señal en tiempo real. "

Dicho esto, también debe tenerse en cuenta que la curva de rendimiento invertida ha dado fuertes señales a lo largo del tiempo. De hecho, cada una de las últimas siete recesiones ha sido precedida por una curva invertida.

Razones para falsas señales

Una razón por la que la curva de rendimiento puede no ser siempre precisa, especialmente hoy, es que el papel de la política de la Reserva Federal de los EE. UU. Es más importante que nunca. Como resultado, los movimientos del mercado son más a menudo una respuesta a las preguntas sobre el destino de las políticas, como el programa de compra de bonos conocido como flexibilización cuantitativa, que son un reflejo de las expectativas de crecimiento.Si bien las perspectivas económicas continúan desempeñando un papel importante y determinante, los inversionistas deben ser cautelosos al usar el desempeño del mercado de bonos para sacar conclusiones firmes sobre la economía hasta que la Fed comience a revertir a un rol más tradicional en la economía.

La curva de rendimiento también puede verse afectada por el nivel de apetito de riesgo de los inversores. Por ejemplo, cuando los inversores se ponen nerviosos y realizan un "vuelo hacia la calidad" alejándose de los activos de mayor riesgo, los bonos a largo plazo a menudo se recuperan (lo que hace que la curva de rendimiento se aplaste). En este caso, la forma de la curva de rendimiento está cambiando, pero el cambio puede no estar directamente relacionado con las perspectivas económicas.

The Bottom Line

Use la curva de rendimiento como una herramienta, pero tenga cuidado de que pueda dar señales falsas. Al igual que cualquier activo financiero negociado libremente, los bonos pueden estar influenciados por la política del banco central, las emociones de los inversionistas y otros factores indeterminados. Así que esté atento a la curva, solo tome sus señales con el grano de sal apropiado.

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