La burbuja del mercado de bonos: ¿realidad o ficción?

Durante los últimos meses de 2012, la charla de una "burbuja" en el mercado de bonos creció hasta rugir, y casi dos años después, poco ha cambiado. Tras un mercado alcista de 32 años en bonos del Tesoro y varios años de fuerte rendimiento superior para bonos corporativos, de alto rendimiento y de mercados emergentes, el número de comentaristas que proclaman que los bonos son una burbuja a punto de estallar es tan fuerte como siempre.

Esto puede dejar a los inversores preguntándose qué es una burbuja, cuál es la base de esta afirmación y qué puede significar una burbuja explosiva para sus carteras.

A continuación, buscamos responder cada una de estas preguntas a su vez.

¿Qué es una burbuja de activos?

Una burbuja es simplemente un caso de un activo que cotiza muy por encima de su valor real durante un período de tiempo prolongado. Por lo general, el aumento en los precios si está impulsado por la avaricia desenfrenada de los inversores y la generalización desmintieron que, sin importar cuán altos sean los precios ahora, es probable que alguien pague un precio aún más alto en el futuro cercano. Finalmente, las burbujas terminan con el precio del activo disminuyendo a un valor más realista, lo que lleva a fuertes pérdidas para los inversores que llegaron tarde a la fiesta.

Ha habido numerosas burbujas a lo largo de la historia, incluida la manía bulbo tulipán holandés (1630), las acciones de South Sea Company en Gran Bretaña (1720), las acciones ferroviarias en los Estados Unidos (década de 1840) , el mercado bursátil de los Estados Unidos en los años veinte, y las acciones y bienes raíces japoneses en los años ochenta. Más recientemente, los Estados Unidos experimentaron burbujas tanto en las existencias de tecnología (2000-2001) como en las inmobiliarias (mediados de la década de 2000).

Todo, por supuesto, terminó en una caída en el precio de cada pregunta de activos, y - para burbujas más grandes como las de Japón en los 80 y en los Estados Unidos en la última década - una período prolongado de debilidad económica.

¿Por qué el mercado de bonos estaría en una burbuja?

Si cree lo que lee en los medios financieros, el mercado de bonos de EE. UU. Es la próxima gran burbuja de activos.

La tesis detrás de esto es relativamente simple: los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Han bajado tanto que hay poca latitud para un mayor declive. (Tenga en cuenta que los precios y los rendimientos se mueven en direcciones opuestas). Además, una razón clave por la que los rendimientos son tan bajos es la política de tasas de interés a corto plazo ultrabajas que la Reserva Federal ha promulgado para estimular el crecimiento. . Una vez que la economía se recupere completamente y el empleo se eleve a niveles más normalizados, según se piensa, la Fed comenzará a subir las tasas. Y cuando esto finalmente ocurra, se eliminará la presión artificial a la baja sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro, y los rendimientos aumentarán bruscamente (a medida que los precios bajen).

En este sentido, podría decirse que los bonos del Tesoro están realmente en una burbuja, no necesariamente debido a una manía como en el pasado, sino porque los rendimientos en el mercado son más altos de lo que serían sin la acción agresiva de la Fed. .

¿Significa esto que estallará la burbuja?

La sabiduría convencional es que es casi seguro que los rendimientos del Tesoro serán mayores de tres a cinco años a partir de ahora de lo que son hoy. Ese es de hecho el escenario más probable, pero los inversores deben considerar cuidadosamente dos factores.

Primero, el aumento en los rendimientos, si ocurre, es probable que ocurra durante un período prolongado de tiempo, en lugar de en un movimiento breve y explosivo como el estallido del punto. com burbuja.

En segundo lugar, la historia del mercado de bonos de Japón puede proporcionar cierta pausa para los muchos expertos que tienen una perspectiva negativa sobre los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Una mirada a Japón muestra una historia similar a lo que ocurrió aquí en los Estados Unidos: una crisis financiera provocada por un colapso en el mercado inmobiliario, seguida por un período prolongado de crecimiento lento y una política del banco central con tasas de interés cercanas a cero y alivio cuantitativo posterior. Y, como es el caso hoy en día en los Estados Unidos, el rendimiento de los bonos a 10 años cayó por debajo del 2%. Sin embargo, a diferencia de Estados Unidos, donde todo esto ha ocurrido en los últimos cuatro años, Japón experimentó estos eventos en los años noventa. La caída de los 10 años de Japón por debajo del 2% se produjo a fines de 1997, y no ha recuperado este nivel por más de un breve intervalo desde entonces. A partir de la primavera de 2014, continúa ofreciendo un rendimiento por debajo del 1%, tal como lo hizo hace 15 años.

También, en el título de un artículo "Bonds: Born to Be Mild" en el sitio web de comentarios SeekingAlpha. com, el jefe de renta fija de AllianceBernstein, Douglas J. Peebles, señaló: "El aumento de las compras de bonos de las compañías de seguros y los planes de beneficios definidos del sector privado también podrían atenuar el ritmo al que aumentan los rendimientos de los bonos". En otras palabras, un mayor rendimiento impulsaría la demanda renovada de bonos, moderando el impacto de cualquier venta masiva.

¿Podría colapsar el mercado de bonos de EE. UU., Como muchos predicen? Quizás. Pero la experiencia posterior a la crisis en Japón, que ha sido muy similar a la nuestra hasta ahora, indica que las tasas pueden permanecer bajas por más tiempo de lo que los inversores esperan.

Los datos a más largo plazo muestran la rareza de las mayores ventas en bonos

Una mirada más atrás muestra que la desventaja en los bonos del Tesoro ha sido relativamente limitada. Según datos compilados por Aswath Damodaran en la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York, el bono a 30 años ha sufrido un rendimiento negativo en solo 15 de 84 años calendario desde 1928. En general, las pérdidas fueron relativamente limitadas, como se muestra en la tabla abajo. Tenga en cuenta, sin embargo, que los rendimientos fueron más altos en el pasado de lo que son ahora, por lo que tomó una disminución de precios mucho mayor para compensar el rendimiento en el pasado que lo haría hoy. Todas las devoluciones incorporan rendimiento y rentabilidad del precio:

1931: -2. 56%

• 1941: -2. 02%
• 1951: -0. 30%
• 1955: -1. 34%
• 1956: -2. 26%
• 1958: -2. 10%
• 1959: -2. 65%
• 1967: -1. 58%
• 1969: -5. 01%
• 1978: -0. 78%
• 1980: -2. 99%
• 1987: -4. 96%
• 1994: -8. 04%
• 1999: -8. 25%
• 2009: -11. 12%
• Si bien el desempeño pasado no es un indicador de resultados futuros, esto ayuda a ilustrar la rareza de un colapso importante en el mercado de bonos.Si el mercado de bonos realmente cae en tiempos difíciles, un resultado más probable es que veremos varios años consecutivos de bajo rendimiento, como lo que ocurrió en la década de 1950.

¿Qué sucede con los segmentos no pertenecientes al Tesoro del mercado?

Los bonos del Tesoro no son el único segmento del mercado que se dice que está en una burbuja. Se han hecho afirmaciones similares con respecto a los bonos corporativos y de alto rendimiento, que se valoran en función de su margen de rendimiento en relación con los bonos del Tesoro. No solo estos diferenciales se redujeron a niveles históricamente bajos en respuesta al creciente apetito de riesgo de los inversores, sino que los rendimientos ultra bajos de los bonos del Tesoro significan que los rendimientos absolutos en estos sectores han caído cerca de mínimos históricos. En todos los casos, el argumento a favor de la "burbuja" es el mismo: el dinero ingresó a estas clases de activos en medio de la sed constante de rendimiento de los inversores, lo que llevó los precios a niveles irrazonablemente altos.

¿Esto indica condiciones de burbuja? No necesariamente. Aunque ciertamente indica que los rendimientos futuros de estas clases de activos probablemente sean menos sólidos en los próximos años, las probabilidades de una gran venta masiva en un año calendario dado han sido relativamente bajas si la historia sirve de indicio. Una mirada a los números:

Los bonos de alto rendimiento han producido rendimientos negativos en solo cuatro años desde 1980, según lo medido por el índice JP Morgan High Yield Index. Si bien una de estas recesiones fue enorme, -27% durante la crisis financiera de 2008, las otras fueron relativamente modestas: -6% (1990), -2% (1994) y -6% (2000).

El Índice de Bonos U. S. Bond de Barclays, que incorpora bonos del Tesoro, empresas y otros bonos estadounidenses de grado de inversión, ha ganado terreno en 32 de los últimos 33 años. El único año bajo fue 1994, cuando perdió 2. 92%.

Estas desaceleraciones, aunque quizás aterradoras en ese momento, demostraron ser manejables para los inversores a largo plazo, y no pasó mucho tiempo antes de que los mercados recuperaran y los inversores pudieran recuperar sus pérdidas.

Si esto es realmente una burbuja del mercado de bonos, ¿qué deberías hacer al respecto?

En casi todas las situaciones, la mejor opción para invertir es mantener el rumbo siempre que sus inversiones continúen cumpliendo con su tolerancia al riesgo y sus objetivos a largo plazo. Si invirtió en bonos para la diversificación, la estabilidad o para aumentar los ingresos de su cartera, puede seguir desempeñando esta función, incluso si el mercado encuentra cierta turbulencia en los próximos años.

En cambio, una opción más sabia puede ser moderar sus expectativas de retorno después de la buena racha de los últimos años. En lugar de esperar una continuación de los retornos estelares que experimentó el mercado durante este intervalo, los inversionistas deberían tomar medidas para obtener resultados mucho más modestos en el futuro.

La principal excepción a esto sería alguien que está a punto o cerca de jubilarse, o que necesita usar el dinero dentro de un período de uno a dos años. Cada vez que un inversionista necesita usar el dinero pronto, no vale la pena correr riesgos innecesarios sin importar cuáles sean las condiciones en un mercado más amplio.

Una nota final …

Los expertos han hecho su carrera llamando a los principales mercados, por lo que hay un gran incentivo para gritar: "¡Burbuja!"Y disfruta de la cobertura de los medios que sigue. Como siempre sucede con la inversión, no crea todo lo que oye. Si hay alguna duda, aquí hay un artículo del London Telegraph titulado, "La burbuja de bonos es un accidente esperando a suceder". La fecha de la pieza? 12 de enero de 2009.

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