Yankee Candle Company: un caso de estudio de inversión

Este estudio de caso de inversión de Yankee Candle Company, que cotiza en bolsa, fue escrito hace más de una década como parte del sitio Investing for Beginners que corrí para About. com. Demostró un concepto del que Benjamin Graham hablaba con sus alumnos de la Universidad de Columbia; cómo el precio de mercado de una empresa no siempre refleja el valor intrínseco de esa empresa, a pesar de lo que aquellos que defienden las tonterías eficientes del mercado podrían querer que usted crea. Resalta cómo puede enfocarse en la selección de inversiones para su cartera como si fuera un propietario de una empresa privada que busca adquisiciones. Yankee fue adquirida posteriormente, lo que resultó en una ganancia imprevista para los accionistas y, a través de una serie de transacciones, se convirtió en una subsidiaria de una empresa mucho más grande que cotiza en bolsa después de pasar por manos de un grupo de capital privado que, en mi opinión, e hizo daño permanente al valor de marca de la compañía.

A menudo, si pidieras a los inversores lo que quieren de sus acciones, dirían algo como "ir más alto". En Price is Paramount, desacreditamos este mito y hablamos de cómo un mercado en baja es realmente bueno para los inversores a largo plazo y los muchos años de jubilación, ya que les permite comprar un mayor porcentaje del capital de la compañía por cada dólar invertido.

Con eso en mente, considere nuestro caso actual: Yankee Candle. Yankee es un excelente negocio en todo el sentido de la palabra. El rendimiento del capital tangible es bajo techo, el negocio goza de una amplia ventaja competitiva y valor de franquicia con alrededor del cincuenta por ciento (50%) de cuota de mercado en el segmento de velas premium. La administración es inteligente y disciplinada al devolver virtualmente todo el exceso de capital a los accionistas año a través de recompras de acciones y dividendos en efectivo, y el negocio tiene un gran potencial ahora que están creando otras compañías de velas para vender a través de canales "premium masivos" como Costco y Kohl's.

El único inconveniente es que la parafina es un subproducto del petróleo. Dado el alto costo del petróleo y la capacidad de refinado (exasperado por el hecho de que uno de los principales proveedores de cera de Yankee los asignó al setenta por ciento (70%) después de sufrir daños por el huracán Katrina el año pasado), no sorprende que el costo de la cera bruta se disparó más del veinte por ciento (20%) durante el trimestre más reciente, lo que lleva a un aumento programado de las velas de inauguración de Yankee este otoño.

Estos factores llevaron a la administración a reducir su orientación trimestral y anual la semana pasada, lo que provocó que la acción cayera sustancialmente desde tan alto como $ 32 en las semanas previas a tan solo alrededor de $ 21.

La alegría de los bajos precios de las acciones

Como inversionista, estaba haciendo handstand. ¿Por qué? En diez años, no espero que los problemas a los que se enfrenta Yankee hoy sigan siendo un factor importante. Mientras tanto, estaba comprando una compañía que tenía una capitalización bursátil de $ 850 millones, que ganaba $ 80 millones en efectivo pero generaba un flujo de efectivo libre de $ 110 a $ 120 millones y, al utilizar fondos prestados, recompró $ 185 millones en acciones en el mercado. año fiscal anterior. Como una ventaja adicional, se pagó a los accionistas un dividendo en efectivo que arrojaba poco más del 1. 1% por año. Con factores como este, un científico de cohetes no tardó en darse cuenta de que si Yankee continuaba recomprando acciones a un ritmo en el que la flotación real de las acciones ordinarias en circulación caía rápidamente, los accionistas existentes estarían muy, muy bien atendidos como el tiempo. pasado. El factor en mayores ganancias en el camino, y me dejó sentir mucho mejor sobre mis probabilidades de obtener una tasa de rendimiento satisfactoria de este stock en particular frente al S & P 500.

Sin embargo, el miércoles 26 de julio, la administración anunció que la empresa se asoció con Lehman Brothers para estudiar "alternativas estratégicas" - Wall Street habla por "vamos a considerar venderle la empresa a un comprador financiero o estratégico".

(Una nota para los lectores: los compradores financieros son aquellos que entran en un negocio, a menudo usan grandes cantidades de apalancamiento, con la intención de revenderlo más adelante después de aumentar las ganancias o cerrar segmentos de bajo rendimiento. Un comprador estratégico es alguien que tiene un interés en el negocio por lo que puede hacer por sus operaciones existentes, otra compañía de velas, por ejemplo, caería en esta categoría.)

Este anuncio provocó que las acciones se disparasen casi un 20% en las operaciones matutinas. En la conferencia telefónica, uno de los ejecutivos mencionó (estoy parafraseando aquí) que era "claro que la empresa estaba infravalorada a su precio reciente y sentimos que era nuestro deber para los accionistas explorar otras formas de desbloquear el valor de su inversión. " ¡Exactamente mi punto! La gerencia y el Consejo de Administración tuvieron una hermosa oportunidad de utilizar la reciente debilidad del precio para recomprar otro bloque masivo de acciones de la compañía y retirarlas; les hubiera sido posible adquirir quince por ciento (15%) o más sin forzar significativamente los recursos corporativos.

Mientras tanto, los accionistas con una perspectiva a largo plazo podrían continuar comprando acciones para sus cuentas personales. En cambio, consideraban el bajo precio de las acciones como un problema a resolver en lugar de una oportunidad para aprovechar.

Al hacer el anuncio, sin embargo, ambas oportunidades se perdieron. La gerencia no puede continuar recomprando acciones si consideran seriamente una venta de la compañía y hablan sobre el progreso con las partes interesadas, y aquellos de nosotros que estamos aprovechando el bajo precio ahora hemos perdido la oportunidad de comprar más acciones de una manera excelente. negocios a un precio atractivo.No puedo evitar sentir que los ejecutivos vendieron a aquellos de nosotros con horizontes verdaderamente a largo plazo por el bien de la popularidad momentánea en Wall Street.

Esto plantea una pregunta filosófica interesante que puede ser importante para usted, el inversionista, para responder. De hecho, Ben Graham lo planteó hace más de setenta años en Security Analysis . A saber, la Junta Directiva y la gerencia tienen la obligación de tratar de crear un precio justo para sus acciones ordinarias, de modo que aquellos que necesiten vender acciones para gastos de subsistencia, etc., tengan la oportunidad de vender a un precio que refleje el valor intrínseco valor de sus tenencias? Si la respuesta es afirmativa, no es correcto que la administración recompra acciones para aprovechar los precios bajos, ya que esencialmente están favoreciendo a un grupo de accionistas (hombres y mujeres con una visión empresarial sofisticada que tienen los antecedentes contables necesarios para ver cuándo las acciones están infravaloradas y cuentan con los recursos financieros para retener, o incluso comprar más, cuando la acción finaliza) sobre otra (personas que trabajan regularmente y que no tienen mucha liquidez adicional y están invirtiendo para mejorar su nivel de vida). Lamentablemente, solo tú puedes responder esa pregunta.

Al final, ciertamente estoy satisfecho con las grandes ganancias generadas por mis tenencias de Yankee Candle. No puedo evitar lamentar la fortuna perdida, sin embargo, cuando me detengo a considerar cómo esas acciones podrían haberse complicado en la próxima década. ¿Quién sabe? El mercado es extraño; tal vez el precio vuelva a caer donde estaba (de hecho, la acción parece estar devolviendo algunas de esas ganancias a medida que los accionistas existentes obtienen sus ganancias). En todo caso, esto sirve para demostrar que las oportunidades en Wall Street son efímeras. Es por eso que es importante que los inversores emprendedores tengan los fondos para aprovecharlos de inmediato porque cuando aparecen, es probable que no se queden por mucho tiempo.

Este artículo se publicó el 27 de julio de 2006.

El saldo no proporciona servicios ni asesoría fiscal, de inversión o financiera. La información se presenta sin tener en cuenta los objetivos de inversión, la tolerancia al riesgo o las circunstancias financieras de ningún inversor específico, y podría no ser adecuada para todos los inversores. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Invertir conlleva riesgos, incluyendo la posible pérdida de capital.