Comprender las operaciones LTRO (operaciones de refinanciación a largo plazo)

La industria financiera es famosa por sus acrónimos, desde CPA hasta CDS. Pero, ha habido un nuevo acrónimo que ha ganado notoriedad durante la crisis de la deuda soberana europea. LTRO es un acrónimo que significa "operaciones de refinanciación a largo plazo", que son utilizadas por el Banco Central Europeo (BCE) para prestar dinero a tasas de interés muy bajas a los bancos de la zona euro.

En este artículo, veremos cómo funcionan las LTRO, qué significa para los inversores y algunas alternativas que los bancos centrales pueden usar para reforzar la liquidez en el sistema financiero.

Cómo LTRO Trabaja para Apoyar el Crecimiento

Los LTRO brindan una inyección de fondos de baja tasa de interés a los bancos de la zona euro con deuda soberana como garantía sobre los préstamos. Los préstamos se ofrecen mensualmente y normalmente se reembolsan en tres meses, seis meses o un año. Pero el BCE también anunció un LTRO de tres años en diciembre de 2011, lo que llevó a una demanda significativamente mayor que las operaciones anteriores.

Las LTRO están diseñadas para tener un doble impacto:

1. Mayor liquidez bancaria - La financiación a bajo interés permite a los bancos de la zona euro aumentar las actividades crediticias y estimular la actividad económica, así como invertir en activos de mayor rendimiento para generar ganancias y mejorar un balance problemático.
2. Rendimientos de deuda soberana más bajos : los países de la zona euro pueden usar su propia deuda soberana como garantía, lo que aumenta la demanda de los bonos y reduce los rendimientos. Por ejemplo, España e Italia usaron esta técnica en 2012 para reducir sus rendimientos de deuda.

Las operaciones de LTRO se llevan a cabo a través de un mecanismo de subasta. El BCE determina la cantidad de liquidez que se subastará y solicita expresiones de interés de los bancos. Las tasas de interés se determinan en una licitación de tasa fija o de tasa variable, donde los bancos compiten entre sí para acceder a la liquidez disponible.

LTRO durante la crisis de deuda europea

Las OFPML se popularizaron durante la crisis financiera europea que comenzó en 2008. Antes de que llegara la crisis, la oferta más larga ofrecida por el BCE era de solo tres meses. Estas OFPML ascendieron a solo 45 mil millones de euros que representaban aproximadamente el 20% de la liquidez total proporcionada por el BCE.

Estos niveles finalmente aumentaron a lo largo de la crisis de la deuda europea:

• Marzo de 2008 - El BCE ofrece su primera LTRO suplementaria con un vencimiento a seis meses y más de cuatro veces se suscribió en exceso con las ofertas de 177 bancos.
• Junio ​​de 2009 : el BCE anuncia su primera OFPML a 12 meses que se cierra con más de 1, 000 postores en una demanda muy superior a las LTRO anteriores.
• Diciembre de 2011 : el BCE anuncia su primera LTRO con un plazo de tres años con una tasa de interés del 1% y el uso de las carteras de los bancos como garantía.
• Febrero de 2012 - El BCE celebra una segunda subasta de 36 meses, conocida como LTRO2, que otorga a los bancos de la zona euro 800 créditos por valor de 529.500 millones de euros.

Desde los programas, el banco ha anunciado las llamadas operaciones de refinanciamiento a largo plazo, LTLRO y LTLRO II, para impulsar aún más la liquidez. Estas nuevas operaciones se están llevando a cabo al menos hasta marzo de 2017 trimestralmente.

Alternativas a las OFPML para liquidez

Las medidas de liquidez a corto plazo otorgadas por el BCE se denominan operaciones de refinanciación principal (MRO). Estas operaciones se llevan a cabo de la misma manera que las LTRO, pero tienen un vencimiento de una semana. Estas operaciones son similares a las realizadas por la Reserva Federal de los Estados Unidos para ofrecer préstamos temporales a bancos de los EE. UU. Durante tiempos difíciles.

Los países de la zona euro también pueden acceder a la liquidez a través de los programas de Asistencia de Liquidez de Emergencia (ELA). Estos mecanismos de "prestamista de último recurso" están diseñados para ser medidas muy temporales diseñadas para ayudar a los bancos en tiempos de crisis. Los países individuales tienen la capacidad de ejecutar estas operaciones con una opción de anulación del BCE.

Key LTRO Takeaway Points

• LTRO significa "operación de refinanciamiento a largo plazo" y se utiliza para proporcionar liquidez a más largo plazo que los MRO estándar a los bancos en tiempos de crisis.
• El BCE amplió en gran medida las OFPML durante la crisis de la deuda soberana europea desde un vencimiento de tres meses hasta un vencimiento de tres años en medio de una fuerte mayor demanda.
• Otros programas de liquidez utilizados por el BCE y gobiernos independientes incluyen operaciones principales de refinanciación (MRO) y Asistencia de liquidez de emergencia (ELA).