Valorar acciones cíclicas

Mientras haya existido el capitalismo, ha habido negocios cuyas fortunas suben y bajan con la economía en general. Estos "cíclicos" (como los profesionales financieros se refieren a ellos) pueden pasar de generar ganancias impresionantes al año, a pérdidas devastadoras al siguiente.

Identificar un negocio cíclico

Identificar un negocio cíclico es relativamente fácil. A menudo existen a lo largo de líneas de la industria. Los fabricantes de automóviles, las compañías petroleras y los productores de acero o aluminio son ejemplos clásicos.

Considere Ford o General Motors. La demanda de sus productos está casi totalmente relacionada con el nivel de ingresos personales a nivel nacional, que es una medida de la salud de la economía en general. Cuando una recesión o incluso una ligera desaceleración económica se hacen visibles en el horizonte, estas empresas comienzan a perder valor de mercado casi de inmediato, y por una buena razón. Cuando un miembro de la familia es despedido o el ingreso disponible se reduce, la gente pospone la compra de un automóvil nuevo.

Una mirada más cercana a General Motors les brinda a los inversionistas una comprensión perfecta del concepto cíclico. Tenga en cuenta el historial de ganancias para el fabricante de automóviles de 1993 a 2001:

• 2001 = $ 1. 77
• 2000 = $ 6. 68
• 1999 = $ 8. 53
• 1998 = $ 4. 18
• 1997 = $ 8. 62
• 1996 = $ 6. 07
• 1995 = $ 7. 28
• 1994 = $ 6. 20
• 1993 = $ 2. 13
• 1993 = ($ 4. 85)

Pensando en los comienzos de la década de 1990, los inversores recordarán que Estados Unidos estaba en medio de una recesión y de la Guerra del Golfo Pérsico. La economía en su conjunto no estaba en forma excelente.

En los años que siguieron, la economía se elevó y rugió en el mercado alcista más grande que este país jamás había visto. El ascenso sucesivo de las ganancias es visible a lo largo de toda la década (en 1998, cuando Wall Street estaba preocupado, los precios de las acciones estaban sobrevaluados y la economía era, por un momento, ligeramente inestable.

Estos eventos llevaron directamente al resultado final de GM, con un 50 % de ganancias en el transcurso del año.)

El informe anual más reciente de la compañía revela que las ganancias bajaron más de 73. 5%. Este fue el primer año completo después de que la economía comenzó a corregirse, y como todos los cíclicos, General Motors fue una de las primeras empresas en sentir el impacto.

Cómo valorar las acciones cíclicas

Esto presenta el problema obvio de la valoración. ¿Cuánto debería estar dispuesto a pagar un inversor por un negocio cíclico?

Ben Graham, el "decano de Wall Street" y padre de la inversión de valor, ideó una solución hace casi setenta años. Sostuvo que un inversor debería pagar sobre la base de las ganancias promedio de un negocio cíclico durante los últimos diez años. Históricamente, este marco de tiempo ha cubierto todo un ciclo comercial, igualando los altibajos.

Un inversionista había valorado a GM en 1999 cuando las ganancias por acción eran de $ 8. 53, habría pagado muchas veces lo que valía la compañía. En cambio, debería haber basado su estimación de ganancias futuras en 1.) la tasa de crecimiento histórica de General Motors, y 2.) las ganancias promedio de $ 4. 66 por acción en la última década.

Cuando las ganancias promedio son demasiado altas o bajas para una acción cíclica

En el caso de General Motors, incluso las ganancias "promedio" pueden ser una estimación demasiado alta de las ganancias futuras.

Considerando el mercado alcista sin precedentes de la década de 1990, es difícil creer que tales niveles elevados de ganancias puedan continuar indefinidamente. Si usted cree que los Estados Unidos se encaminan hacia una desaceleración o una recesión en toda regla, debe basar sus ganancias promedio en el rendimiento histórico que la empresa ha proporcionado durante otros ciclos descendentes. En el pasado, GM ha perdido dinero o publicado $ 1-2 EPS durante estos períodos. Si espera que estas condiciones prevalezcan durante varios años, las ganancias promedio de $ 4. 66 por acción aún puede ser muy rico.