Obligaciones de deuda garantizadas o CDO

Las obligaciones de deuda colateralizadas, o CDO, destruyeron la economía hace unos años. Están regresando. ¿Qué son? ¿Cómo trabajan?

La versión corta: una obligación de deuda garantizada se crea cuando una institución financiera, como un banco, toma las deudas de muchos prestatarios, las junta en un "grupo", divide ese grupo en diferentes categorías basadas en el riesgo llamadas "tramos" y luego vende esos tramos a los inversores, como los fondos de cobertura.

La versión larga: considerada una de las principales causas de la crisis crediticia, obligaciones de deuda garantizadas , o CDO, para abreviar, son un tipo de inversión conocida como valores respaldados por activos, o ABS como se los conoce comúnmente en Wall Street. El valor de una obligación de deuda garantizada proviene de una cartera subyacente (cobranza) de inversiones de renta fija, como hipotecas, bonos corporativos, bonos municipales, o cualquier otra cosa que Wall Street decidió incluir en un CDO específico.

Para complicar las cosas, las obligaciones de deuda colateralizadas se dividen en grupos conocidos como tramos. La palabra tramo viene del francés para "rebanada" o "piezas" y representa una parte diferente de la misma cartera. Un tramo superior en una obligación de deuda garantizada , por ejemplo, tendría derecho a la posición más segura. Si los activos subyacentes en la obligación de deuda garantizada comenzaran a ir mal -por ejemplo, los propietarios dejaran de hacer los pagos de su hipoteca-, los tramos más jóvenes absorberían primero las pérdidas.

Imaginemos que posee un banco llamado North Star Bank Corporation. Usted empaqueta un grupo de hipotecas de $ 500 millones con características similares en una nueva obligación de deuda garantizada - en Wall Street le daría un nombre prosaico como el North Star Bank Corporation Homeowners Series CDO.

Utiliza lo que se conoce como una estructura de capital de cascada y divide la obligación de garantía de colateralizar en cinco tramos:

Tramo A de la CDO - Absorbe el primer 20% de pérdidas en la obligación de deuda garantizada cartera

Tramo B de la CDO - Absorbe el segundo 20% de las pérdidas en la cartera de obligaciones con garantía

Tramo C de la CDO - Absorbe el tercer 20% de las pérdidas en la cartera de obligaciones con garantía

Tramo D del CDO - Absorbe el cuarto 20% de las pérdidas en la cartera de obligaciones con garantía

Tramo E del CDO - Absorbe el quinto y último 20% de las pérdidas en la cartera de obligaciones con garantía.

Si fueras el banco, probablemente querrías conservar Tranche E del CDO por ti mismo porque es el más seguro. Incluso si la mitad de los prestatarios no realiza sus pagos, aún recibirá su dinero y su inversión seguirá siendo válida. Sin embargo, es probable que venda los bonos de obligación colateralizada tramos A, B, C y posiblemente incluso D, porque podría generar una gran cantidad de efectivo y tarifas por adelantado para volver a trabajar en su banco o pagar a sus accionistas como dividendos.

Entonces, ¿cómo podrían estos causar un colapso financiero global? Los bancos, los grupos de seguros, los fondos de cobertura y otras instituciones utilizaron gran cantidad de dinero prestado para invertir en obligaciones de deuda garantizadas .

Al mismo tiempo, las personas que empaquetaban estas cosas comenzaron a aceptar activos de menor calidad, impulsados ​​por el auge de la vivienda, porque los tiempos eran buenos y el dinero fluía libremente.

Cuando los precios de la vivienda cayeron, la economía bajó y la gente no pudo pagar sus cuentas, todo se elevó como una pila de heno cubierto de gasolina. Parte de la razón fue una regla conocida como mark to market.

La teoría detrás de mark to market y obligaciones de deuda colateralizadas es que los contadores quieren que los inversionistas tengan una idea aproximada del valor de los activos de una compañía si tienen que vender todo en las condiciones actuales del mercado. El problema es que muchos bancos o instituciones no venderán sus activos durante los colapsos totales porque tienen los recursos para seguir manteniendo, y en algunos casos seguir comprando, estos valores.

Cuando comenzó la crisis crediticia, ciertas instituciones que se metieron en problemas tuvieron que vender sus CDO a precios de venta al descubierto. Esto requería, según las reglas contables establecidas, que todos los demás tuvieran pérdidas enormes en sus libros, incluso si no habían experimentado pérdidas hasta ese momento. Se requiere que los bancos mantengan un cierto porcentaje de capital por la cantidad de préstamos que prestan a los clientes. Esos castigos, incluso si solo en papel, redujeron la cantidad de dinero que los bancos podrían prestar en función de esas proporciones de capital.

Esto creó lo que se conoce en los círculos financieros como una espiral de muerte o un ciclo de retroalimentación negativa. El problema comenzó a alimentarse a sí mismo, ya que las caídas de escritura engendraron más pérdidas. Esto llevó a los bancos a temer que sus competidores quiebran, por lo que también dejaron de prestar dinero entre ellos.