Los pros y los contras de invertir en acciones bancarias

En Wall Street, escuchar hablar sobre la exposición a prestatarios de alto riesgo es una ocurrencia común y casi diaria. Los prestatarios de alto riesgo son individuos que han tomado préstamos que realmente no pueden pagar. Tal vez compraron una casa que era demasiado cara usando una hipoteca de tasa ajustable, o tal vez están experimentando una amortización negativa donde, a pesar de sus pagos mensuales, el saldo principal de su préstamo en realidad aumenta cada mes.

¿Los riesgos a esta exposición están adecuadamente incluidos dentro de los precios de las acciones de estas instituciones, y las recientes correcciones de precios en las acciones bancarias representan una oportunidad de compra o una trampa para osos?

Cómo funcionan los bancos

Antes de que podamos responder a esa pregunta, es necesario realizar una breve y simplificada discusión de la contabilidad bancaria. Lo sé, lo sé … mantén tu emoción.

Un banco recibe depósitos de clientes que establecen certificados de depósitos, cuentas corrientes, cuentas de ahorros y otros productos. A continuación, presta estos fondos a las personas que solicitan hipotecas en su casa, préstamos comerciales, préstamos para la construcción y muchos otros proyectos. La diferencia entre lo que el banco paga a los depositantes para mantener el ingreso de los fondos (gastos por intereses) y el interés que genera en los préstamos que suscribió para los clientes (ingreso por intereses) se denomina ingreso neto por intereses. En los viejos tiempos, un banco dependía casi completamente de los ingresos por intereses para generar ganancias para los propietarios y financiar futuras expansiones.

Hoy, los bancos exitosos tienen un modelo híbrido que les permite generar más del 50% de las ganancias de honorarios como pagos comerciales, procesamiento de tarjetas de crédito, departamentos de fideicomisos bancarios, fondos mutuos, corretaje de seguros, rentas vitalicias , cargos por sobregiro y casi cualquier otra cosa que puedas imaginar.

Cuando los préstamos se originan en los libros, el efectivo se paga al prestatario y se establece un activo para el préstamo.

El banco creará una reserva para toda la compañía sobre toda su cartera de préstamos para pérdidas esperadas. Por ejemplo, pueden decir: "Creemos que el 1% de todos los préstamos incumplirá", por lo que abrirán una reserva contable que reduce el valor del préstamo en el balance general. Más tarde, si estos préstamos, de hecho, salen mal, ya han creado el amortiguador en el balance general para absorber el impacto sin realmente perjudicar las ganancias reportadas. Además, pueden ver los préstamos de forma individual, creando una reserva cuando parezca que el prestatario puede tener problemas para pagar el préstamo.

¿Crisis o distracción del banco?

Como se puede imaginar, la adecuación de las reservas es extremadamente importante para mantener un banco saludable.Los reguladores federales recientemente hicieron saber al mundo que estaban muy preocupados de que, en muchos bancos, las reservas para pérdidas crediticias habían alcanzado nuevos mínimos, alcanzando niveles que no se habían visto desde la crisis inmobiliaria de finales de los años ochenta y principios de los noventa. Si, por ejemplo, el 4% de los préstamos iban a ir mal en lugar del 1% que la administración había reservado, los resultados podrían ser devastadores para los accionistas, anulando una gran parte del valor contable y causando grandes pérdidas en el estado de resultados.

Esto, combinado con la expectativa de algunos economistas y analistas de que la caída de la vivienda aún no ha terminado, está causando gran preocupación (una gran cantidad de ingresos por comisiones pueden generarse a partir de originaciones hipotecarias, menos ventas de viviendas equivalen a menos ingresos por comisiones). , bajo y he aquí, algunos grandes inversores, incluido nada menos que el mismo Warren Buffet, están recogiendo acciones de unos pocos bancos selectos.

¿Las acciones bancarias son una compra? Todo se trata de la calidad del préstamo

Al final del día, realmente se reduce a la calidad de los préstamos subyacentes en la cartera de un banco. Como dijo un gran gigante de inversión, es difícil conseguir un montón de hombres y mujeres ansiosos que puedan fabricar ganancias al instante con la renuncia de un bolígrafo para contenerse cuando la economía está funcionando bien y cada préstamo parece uno bueno. Dicho esto, no debería sorprendernos que Berkshire Hathaway recogiera acciones de US Bank, en parte me lo imagino porque en realidad experimentó una disminución en el número de cancelaciones mientras que el resto de la comunidad bancaria está preocupado por el riesgo excesivo. en el sistema. Además, ese banco en particular no parecía tener una exposición a gran escala al mercado subprime. (Divulgación completa: He sido propietario de acciones comunes de U. S. Bancorp durante varios años).

Cuando adquirí mi posición, me pareció prudente seguir el consejo de Charlie Munger: "Invierta, siempre invierta". "Haga la pregunta al revés: si US BanCorp se cotiza a una relación p / e menor que el mercado en general y puede aumentar las ganancias por acción al 10% anual, que ha declarado el objetivo explícito de la administración en el informe anual y 10K Además de recibir un 4. 60% de rendimiento de dividendo en efectivo mientras mantiene la acción, ¿cuál es la probabilidad de que, a largo plazo, obtenga resultados absolutos muy buenos, independientemente de la volatilidad de tres a cinco años, suponiendo que sus reservas para pérdidas crediticias sean conservadoramente estimado? Su probabilidad de mejores retornos promedio se mejora aún más si las acciones se mantienen en una cuenta con ventajas impositivas como Roth IRA, Traditional IRA, etc. Esta pregunta puede hacerse sobre Wells Fargo (que también tengo) o cualquier otro banco. ; simplemente incluya los supuestos, el rendimiento del dividendo en efectivo y su estimación de la adecuación de las reservas de pérdidas. Si no sabe por dónde empezar, saque una hoja de papel y compare las reservas de pérdidas para bancos comparables; cualquier cosa fuera de lugar debería ser motivo de preocupación.