Crédito Riesgo vs. tasa de interés

Los bonos a menudo se clasifican como de "bajo riesgo" o "alto riesgo", pero esto es solo la mitad de la historia. Hay dos tipos de riesgos asociados con los bonos: el riesgo de tasa de interés y el riesgo de crédito. Pueden tener impactos muy diferentes en varias clases de activos dentro del mercado de bonos.

Riesgo de tasa de interés

El riesgo de tasa de interés es la vulnerabilidad de una clase de activo fijo o de renta fija a los movimientos en las tasas de interés vigentes.

Los bonos con un elevado riesgo de tasa de interés tienden a funcionar bien cuando las tasas están cayendo, pero tendrán un rendimiento inferior cuando las tasas de interés estén subiendo. (Tenga en cuenta que los precios de los bonos y los rendimientos se mueven en direcciones opuestas). Como resultado, los valores sensibles a las tasas de interés tienden a tener el mejor rendimiento cuando la economía se está desacelerando, ya que un crecimiento más lento es probable que conduzca a la caída de las tasas.

Riesgo de crédito

El riesgo de crédito, por otro lado, es la sensibilidad de un bono al incumplimiento, o la posibilidad de que una parte del capital e intereses no se pague a los inversores. Los bonos individuales con alto riesgo de crédito tienen éxito cuando su solidez financiera subyacente está mejorando, pero se debilitan cuando sus finanzas se deterioran. Clases de activos completos también pueden tener un alto riesgo de crédito; estos tienden a funcionar bien cuando la economía se fortalece y tiene un rendimiento bajo cuando se está desacelerando.

Una mirada al riesgo por clase de activo de bonos

Mientras que algunas áreas son más sensibles a las tasas de interés, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos, valores protegidos contra la inflación del Tesoro (TIPS), valores respaldados por hipotecas y altos bonos corporativos y municipales de alta calidad; otros, como bonos de alto rendimiento, deuda de mercados emergentes, bonos de tasa flotante y bonos municipales de menor calidad, son más sensibles al riesgo crediticio.

Comprender esta diferencia es fundamental para lograr una diversificación efectiva en su cartera de bonos.

U. S. Treasuries y TIPS

Los bonos del gobierno se consideran casi libres de riesgo de crédito ya que el gobierno de los Estados Unidos sigue siendo el prestatario más seguro del planeta. Como resultado, una fuerte desaceleración en el crecimiento o una crisis económica no afectará su desempeño.

De hecho, la crisis económica podría ayudar a medida que la incertidumbre del mercado impulsa a los inversores de bonos a bonos de calidad.

Por otro lado, los bonos del Tesoro y TIPS son muy sensibles al aumento de las tasas de interés. Cuando se espera que la Reserva Federal eleve las tasas, o cuando la inflación sea una preocupación para los inversionistas, los rendimientos en los bonos del Tesoro y los TIPS probablemente subirán (a medida que disminuyan sus precios). En este escenario, los bonos a largo plazo tendrán un desempeño mucho peor que sus contrapartidas a corto plazo. Por otro lado, las señales de una desaceleración del crecimiento o una caída de la inflación son todas positivas para los bonos del gobierno sensibles a las tasas, especialmente los más volátiles, los bonos a más largo plazo.

Valores respaldados por hipotecas

Los valores respaldados por hipotecas (MBS) también tienden a tener un riesgo de crédito bajo, ya que la mayoría están respaldados por agencias gubernamentales o vendidos en grupos donde los incumplimientos individuales no tienen un impacto significativo en la seguridad general.MBS, por otro lado, son muy sensibles a las tasas de interés. La clase de activos puede verse perjudicada de dos maneras: por un fuerte aumento en las tasas, que hace que bajen los precios, y por una fuerte caída en las tasas, lo que impulsa a los propietarios a refinanciar sus hipotecas, lo que lleva a la devolución del principal (que luego necesita ser reinvertido a tasas más bajas) y un rendimiento menor de lo que los inversionistas anticipaban (dado que no se pagan intereses sobre el capital retirado).

MBS, por lo tanto, tienden a funcionar mejor cuando las tasas son relativamente estables.

Bonos municipales

No todos los bonos municipales se crean por igual. La clase de activos alberga tanto emisores seguros de mayor calidad como emisores de menor riesgo y mayor calidad. Se considera que es improbable que los bonos en el extremo del espectro de mayor calidad entren en default; por lo tanto, el riesgo de tasa de interés es con mucho el factor más importante en su desempeño. A medida que avanza hacia el extremo de mayor riesgo del espectro, el riesgo de crédito se convierte en el problema principal, y el riesgo de la tasa de interés tiene un impacto menor.

Por ejemplo, la crisis financiera de 2008, que trajo consigo incumplimientos reales y temores de un aumento en los incumplimientos de los bonos de baja calidad de todo tipo, condujo a un rendimiento extremadamente pobre para los munis de baja calificación y alto rendimiento, con muchos fondos que se invierten en el espacio perdiendo más del 20% de su valor.

Al mismo tiempo, el fondo negociable en bolsa iShares S & P National AMT-Free Muni Bond Fund (ticker: MUB), que invierte en valores de mayor calidad, terminó el año con un rendimiento positivo de 1.16%. En contraste, muchos fondos de menor calidad produjeron rendimientos en el rango del 25-30% en la recuperación que ocurrió en el año siguiente, superando ampliamente el 6. 4% de rendimiento de MUB.

¿La comida para llevar? El tipo de bono o fondo municipal que elija puede tener un gran impacto en el tipo de riesgo que está asumiendo y los rendimientos que puede esperar bajo diferentes circunstancias.

Bonos corporativos

Los bonos corporativos presentan un híbrido de tasa de interés y riesgo crediticio. Dado que los bonos corporativos tienen un precio en función de su "diferencial de rendimiento" frente a los bonos del Tesoro, es decir, la ventaja de rendimiento que ofrecen en relación con los bonos del gobierno, los movimientos en los bonos del gobierno tienen un impacto directo en los rendimientos de las emisiones corporativas. Al mismo tiempo, se considera que las corporaciones son financieramente menos estables que el gobierno de EE. UU., Por lo que también conllevan riesgo de crédito.

Las empresas de mayor calificación y bajo rendimiento tienden a ser más sensibles a las tasas porque sus rendimientos están más cerca de los rendimientos de los bonos del Tesoro y también porque se considera que tienen menos probabilidades de incumplimiento. Las empresas de menor calificación y de mayor rendimiento tienden a ser menos sensibles a las tasas y más sensibles al riesgo de crédito porque sus rendimientos están más alejados de los rendimientos de los bonos del Tesoro y también porque son más propensos a incumplir.

Bonos de alto rendimiento

La mayor preocupación con los bonos individuales de alto rendimiento (a menudo denominados "bonos basura") es el riesgo crediticio. Los tipos de compañías que emiten bonos de alto rendimiento son empresas más pequeñas, no probadas o empresas más grandes que han experimentado problemas financieros.Ninguno de los dos está en una posición particularmente fuerte para sobrellevar un período de crecimiento económico más lento, por lo que los bonos de alto rendimiento tienden a retrasarse cuando los inversores tienen menos confianza en las perspectivas de crecimiento.

Por otro lado, los cambios en las tasas de interés prevalecientes tienen un impacto menor en el rendimiento de los bonos de alto rendimiento. El motivo es sencillo: mientras que un bono que rinde un 3% es más sensible a un cambio en el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años del 2% al 2. 3%, lo que significa que el diferencial de rendimiento pasa de 1. 0 puntos porcentuales a 0 . 7 puntos porcentuales: la diferencia es menos pronunciada en un bono que paga el 9%. En este caso, el diferencial se movería mucho menos en porcentajes: quizás de 7. 0 puntos porcentuales a 6. 7.

De esta forma, los bonos de alto rendimiento -aunque arriesgados- pueden proporcionar un elemento de diversificación cuando se combinan con bonos del gobierno. Por el contrario, no ofrecen una gran diversificación en relación con las acciones.

Bonos de mercados emergentes

Al igual que los bonos de alto rendimiento, los bonos de mercados emergentes son mucho más sensibles al riesgo de crédito que los riesgos de tasas de interés. Si bien el aumento de las tasas en los Estados Unidos o en las economías en desarrollo generalmente tendrá poco impacto en los mercados emergentes, las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento u otras interrupciones en la economía mundial pueden tener un impacto importante en la deuda de los mercados emergentes.

The Bottom Line

Para diversificarse adecuadamente, los inversores deben comprender los riesgos de los tipos de bonos que poseen. Si bien los bonos de mercados emergentes y de alto rendimiento pueden diversificar una cartera conservadora de bonos, son mucho menos efectivos cuando se usan para diversificar una cartera con inversiones sustanciales en acciones. En la misma línea, las tenencias sensibles a las tasas son útiles para diversificar el riesgo bursátil, pero monopolizarán a los inversionistas con pérdidas cuando las tasas suban.

Asegúrese de comprender los riesgos específicos y los factores de rendimiento de cada segmento de mercado antes de construir una cartera de bonos.