Base Riesgo: el riesgo base Spread Between Futures y Physical Prices

Los precios de futuros reflejan el precio del producto físico subyacente. Muchos futuros tienen un mecanismo para la entrega física. Por lo tanto, un comprador de un contrato de futuros tiene el derecho de representar la entrega del producto y un vendedor debe estar preparado para entregar en una posición corta si se mantiene hasta el período de entrega. El gran porcentaje de contratos de futuros se liquida antes del período de entrega. Solo un pequeño número de estos contratos pasan por el proceso de entrega real.

Los contratos de futuros exitosos dependen de la convergencia. La convergencia es el proceso por el cual los precios de futuros convergen con los precios físicos al vencimiento del contrato de futuros o la fecha de entrega.

Si bien los precios de futuros están altamente correlacionados con el precio subyacente físico de los productos básicos durante la vigencia del contrato de futuros, esa correlación no es perfecta hasta la entrega. La diferencia entre el mes activo o el precio de futuros cercano y el precio físico de un producto es la base . La fórmula para calcular la base es:

Efectivo (menos) Futuros = Base

Considere el ejemplo de un agricultor que cultiva maíz en su superficie cultivada. El agricultor sabe que la cosecha de la cosecha de maíz ocurrirá durante la temporada de otoño. Para proteger el riesgo de precio, el agricultor a menudo venderá nuevos contratos de futuros de cultivos en la división Chicago Board of Trade (CBOT) de Chicago Mercantile Exchange (CME). El contrato de futuros de maíz de diciembre (nueva cosecha) será el instrumento utilizado para cubrir o fijar un precio para la cosecha de los agricultores.

Veamos un ejemplo donde el precio en efectivo para el maíz es de $ 3. 90 por bushel en el mercado físico. Si el precio de futuros de diciembre para el maíz es de $ 4. 00 por bushel y el agricultor vende futuros la base es 10 centavos bajo (la diferencia entre el precio físico y el precio de futuros para el maíz). El término bajo se refiere al hecho de que el precio en efectivo está por debajo del precio de futuros en el momento de la transacción de cobertura.

Cuando la base es por debajo de significa que el mercado es normal o está en contango, no hay escasez de suministros. Cuando la base es por encima de (el precio en efectivo está por encima del precio de futuros) significa que el mercado es un mercado premium o está en una situación de backwardation: hay una escasez de oferta.

Cuando el agricultor emplea una estrategia de cobertura como la descrita, el agricultor intercambia el riesgo de precio por el riesgo de base. El riesgo base es el riesgo de que el diferencial entre el precio en efectivo y el precio de futuros difiera de uno u otro. Por lo tanto, el agricultor todavía tiene el riesgo de su cosecha, no el riesgo absoluto de precio sino el riesgo de base. El agricultor ha puesto una cobertura corta vendiendo futuros. La cobertura crea una posición en la que el agricultor ahora es largo en base .Si el precio en efectivo del maíz aumenta en relación con el precio de futuros, existe una condición de fortalecimiento . Esto puede ser el resultado de que la base se vuelva más positiva o menos negativa. En nuestro ejemplo, un cambio de 10 centavos por debajo a 5 centavos menos sería un fortalecimiento de la base. Esto daría como resultado un mejor resultado económico para el agricultor. Si la base pasara de 10 centavos por debajo a 15 centavos por debajo, se obtendría un peor resultado económico para el agricultor. Este es un ejemplo de una condición de debilitamiento donde la base se vuelve más negativa o menos positiva.

Cuando finalmente llega el momento para que el agricultor venda su cosecha de maíz en el mercado físico, el agricultor cierra la posición de futuros. El agricultor volverá a comprar la posición corta que era la cobertura del precio. Si el diferencial entre efectivo y futuros (la base) es 10 centavos menos cuando se completa la transacción, la cobertura fue perfecta. Sin embargo, si la base es inferior a 10 centavos por debajo, el agricultor pierde dinero en base a la cobertura. Si la base es superior a 10 centavos, el agricultor gana dinero en base a la cobertura.

Nuestro ejemplo consideraba a un agricultor, un productor; sin embargo, los consumidores que compran futuros para cubrir el riesgo de precio futuro de un producto también intercambian el riesgo de precio por el riesgo básico, solo en la otra dirección. El agricultor utiliza futuros para proteger contra precios más bajos; el consumidor usa futuros para proteger contra precios más altos.

El consumidor compraría futuros, que es una cobertura larga . En virtud de la cobertura larga, el consumidor sería menor que la base . Por lo tanto, el consumidor tiene el riesgo opuesto al agricultor. Si la base se debilita, el consumidor tiene un resultado económico positivo debido a la cobertura y si se fortalece, el consumidor tiene un resultado económico negativo.

El riesgo base ocurre cuando los participantes del mercado usan los mercados de futuros para cubrir una compra o venta que tendrá lugar en una fecha posterior. La base tiende a ser un término utilizado cuando se hace referencia a los mercados agrícolas. Sin embargo, la base tiene aplicaciones para todos los futuros en los que hay un efectivo o un elemento físico para los coberturistas que pueden ser productores o consumidores de un producto básico.