Cuando la volatilidad de opciones es aplastada

La volatilidad implícita de una opción no es constante. Se mueve más y más por una variedad de razones. La mayoría de las veces los cambios son graduales. Sin embargo, hay algunas situaciones en las que las opciones cambian el precio en saltos cuánticos: atrapar a los comerciantes novatos por sorpresa.

• Cuando el mercado declina rápidamente, la volatilidad implícita (IV) tiende a aumentar rápidamente. Si hay un Cisne Negro, o similar, evento (caída del mercado), IV es probable que explote más alto.

• Cuando las brechas del mercado son mayores, especialmente después de que se ha estado moviendo a la baja, todo el temor a un mercado bajista desaparece y la prima de opción experimenta una disminución significativa e inmediata.
• Una vez que se publican las noticias (es decir, se anuncian las ganancias o la FDA emite un informe), IV a menudo se aplasta. Este es el tema para la publicación de hoy.

Como se discutió recientemente , cuando hay noticias pendientes para un stock determinado (anuncio de ganancias, resultados de FDA en una prueba de drogas, etc.) los compradores de la opción son más agresivos que los vendedores, y que la demanda de compra da como resultado una mayor volatilidad implícita y, por lo tanto, una mayor prima de opción .

Veamos un ejemplo para ver cómo funciona y por qué es tan importante que cada operador preste atención a los precios de las opciones. No puede permitirse realizar un intercambio, ignorando el costo. Aprender esa lección es a menudo una propuesta muy costosa.

No suponga que el precio de mercado actual de cualquier opción o margen representa un valor razonable para su plan de comercio .

El precio de mercado representa el consenso actual de valor justo para aquellos que participan en el comercio. Y para sus propósitos, puede ser un precio justo. Sin embargo, es posible que el precio esté fuera de lugar en función de su justificación para ingresar en el mercado.

1. XZW tiene un valor de $ 49 por acción y las ganancias se anunciarán una vez que el mercado cierre (en 10 minutos) hoy. La mayoría de los comerciantes, inversores y especuladores ya han hecho sus obras. Pero las opciones todavía se están negociando activamente.

2. Consideremos las opciones que caducan en 30 días. La volatilidad implícita "habitual" para estas opciones es de 30 a 33, pero en este momento la demanda de compra es alta y la IV se bombea (55).

• Si desea comprar esas opciones (precio de ejercicio 50), el mercado es de $ 2. 55 a $ 2. 75 (el valor razonable es $ 2. 64, basado en esa volatilidad 55).
• Si eres lo suficientemente optimista como para considerar tener las llamadas de $ 55, el mercado es de $ 1. 05 a $ 1. 15 (valor razonable es $ 1. 11).

3. La noticia es buena. A la mañana siguiente, XZW abre para negociar (después de un breve retraso debido a un desequilibrio de pedido) @ $ 53. Esa es una brecha alcista del 8% y debería representar un buen resultado para los inversores alcistas. No es sorprendente que ya no haya muchos compradores de opciones. De hecho, la mayoría de los que compraron opciones ayer quieren tomar sus ganancias hoy.Debido a tantos vendedores, los creadores de mercado establecen sus diferenciales de oferta y demanda en base a una estimación de volatilidad de 30.

• ¿Por qué la estimación de volatilidad revisada es tan baja? Como no hay más eventos de noticias pendientes antes de que caduquen las opciones . En otras palabras, no hay ninguna razón para esperar que las acciones sean más volátiles de lo habitual. De hecho, una vez que el precio de las acciones encuentra su nuevo nivel posterior a las ganancias, puede ser mucho menos volátil que eso. Ayer hubo un evento conocido que podría mover el precio de las acciones. Hoy eso ya no es verdad. Por lo tanto, las opciones han perdido gran parte de su atractivo.
• Con el stock @ $ 53 y con IV a 30 (29 días para el vencimiento), los mercados de opciones son:

Llamada del 50 de abril: $ 3. 50 a $ 3. 70 (valor razonable es $ 3. 64)

llamada del 55 de abril: $ 0. 90 a $ 1. 10 (valor razonable es $ 1. 00)

• En este ejemplo, la persona que compró una opción que estaba un poco fuera del dinero (llamada del 50 de abril) obtuvo una ganancia decente ($ 1). Pero requirió un aumento de $ 4 en el precio de las acciones para obtener esa ganancia. Si yo fuera el propietario de la opción, estaría muy decepcionado. Comprar opciones cuando IV es 55 y vender cuando es 30 es una forma segura de perder dinero. Si IV hubiera disminuido solo a 50, la llamada tendría un valor adicional de $ 1. 00. Pero la volatilidad implícita se redujo a 30, y ese "dólar extra" nunca estuvo disponible.
• La persona que compró la llamada del 55 de abril quedó aún más decepcionada porque su comercio perdió dinero. Si IV fuera 50, la llamada valdría $ 2. 14, o más del doble de su valor actual.

Para llevar: este no es un juego para principiantes.

Requiere sofisticación (es decir, experiencia) para comprar opciones cuando hay noticias pendientes. Debe tener confianza en su capacidad para estimar cómo los precios de las opciones van a reaccionar ante las noticias. No es suficiente para predecir correctamente la dirección del precio de las acciones cuando las opciones de negociación. Debe comprender cuánto es probable que cambie el precio de la opción. Solo entonces puedes decidir si vale la pena jugar. La mayoría de las veces estas opciones son demasiado caras para comprar.

Una nota final: un comerciante que compró el diferencial de llamadas del 50/55 de abril lo hizo mucho mejor.

• El comercio: compre una llamada del 50 de abril; venda una llamada del 55 de abril. Débito $ 1. 70 o menos (probablemente 10 centavos menos *).
• El resultado: vende el spread por $ 2. 50 o más (probablemente 10 centavos más *).
• Beneficio: entre $ 0. 80 y $ 1. 00. * Eso es un retorno de la inversión de al menos el 47%. Nota: el comprador de la llamada del 50 de abril ganó aproximadamente el mismo monto en dólares, pero eso es una devolución de solo el 33% ($ 0 .90 en una inversión de $ 2 .70) porque el efectivo requerido para realizar la transacción era más alto.

* Al consultar los precios de ofertas y de , es imposible saber si su orden de límite se completará a un precio mejor que el pedido. Mi mejor suposición es que podemos obtener esos "10 centavos" adicionales mencionados anteriormente, pero solo cuando ingresa una orden limitada. Recuerde que esto es solo una estimación.

Lo importante es que es prudente limitar el potencial de ganancias al tener spreads en lugar de opciones únicas, especialmente cuando es probable que ocurra un gran descenso de la volatilidad.