¿Debe tener inversiones alternativas en jubilación?

Las inversiones alternativas pueden ofrecer mayores rendimientos a los jubilados, pero no son para todos. Para presentar los pros y los contras, contacté a Joe Seetoo, vicepresidente de Morton Capital Management.

Morton Capital, un asesor de inversiones registrado en California, se especializa en traer inversiones alternativas elegidas a mano a sus clientes de alto patrimonio neto. No reciben ninguna compensación de las inversiones subyacentes que los colocan en la posición perfecta para ofrecer una opinión objetiva y hacer la investigación y la diligencia debida que se debe hacer antes de aventurarse en el mundo de la clase de activos alternativos.

Joe y yo hablamos a través de las siguientes preguntas. Nuestros puntos de vista son similares; donde difieren he etiquetado las respuestas para que pueda distinguir las opiniones de Morton de las mías.

¿Qué son inversiones alternativas?

Las inversiones alternativas representan activos que no son efectivo, acciones ni bonos. Por lo general, se consideran bienes raíces (tanto de capital como de deuda), fondos de cobertura, capital privado, capital de riesgo, productos básicos, préstamos privados, reaseguros, asociaciones de petróleo y gas y regalías sanitarias.

¿Para quién son apropiados?

Morton Capital cree que la mayoría de los inversores deberían tener cierta exposición a inversiones alternativas. La pregunta de qué tipos, en qué forma y cuánto depende de la situación de cada cliente.

Por ejemplo, muchas inversiones alternativas están estructuradas para inversores acreditados, lo que requiere;

1. el inversor tiene un valor neto de al menos $ 1 millón (excluyendo su residencia principal), o
2. gana $ 200, 000 ($ 300, 000 si está casado) en dos de los años calendario más recientes y tiene un precio razonable expectativa de mantener el mismo nivel de ingresos.

Las inversiones privadas son apropiadas para los inversores que cumplen con los requisitos de acreditación de la suscripción y el contrato de operación de la inversión.

Además, debido a que estas inversiones son inherentemente menos líquidas que las alternativas mencionadas anteriormente, el cliente debe asegurarse de comprender cuidadosamente los términos de liquidez del acuerdo operativo, sus derechos como socio / miembro limitado y qué papel desempeñan estas inversiones en sus mayores Plan financiero.

Si un cliente no cumple con el estándar de "inversor acreditado", lo que le permite invertir en colocaciones privadas, ¿significa esto que las inversiones alternativas no están disponibles para ellos? No. Existen inversiones alternativas que cotizan en bolsa para las cuales no se requiere un estándar de acreditación, como oro, REIT, 1940 fondos mutuos con cobertura de acciones y valores de reaseguro que pueden proporcionar algunos de los mismos beneficios que las inversiones alternativas privadas.

Al hablar con Joe, le expresé que mi propia capacitación como Analista de Gestión de la Jubilación me lleva a otorgar una gran importancia a la certeza de los resultados para los jubilados y, por lo tanto, ser un poco más prudente sobre el uso de alternativas.Prefiero tener una cartera principal de no alternativas en el lugar antes de agregar alternativas, y creo que las alternativas son las más adecuadas para el inversor de alto patrimonio neto.

Joe explicó que las alternativas ofrecen una forma diferente de compromiso de riesgo / retorno. Usted renuncia a la liquidez a cambio de lo que Morton cree que será una mayor rentabilidad a largo plazo, lo que se describe como una "prima de iliquidez". Morton considera que esta prima de falta de liquidez aumenta la certeza del resultado a largo plazo. En última instancia, su objetivo es el mismo que el mío, lo que aumenta la certeza del resultado del cliente.

También discutimos la preocupación mutua de las alternativas que venden los "asesores" deshonestos que reciben altas comisiones sobre las alternativas que recomiendan y no hacen la debida diligencia y el análisis necesarios que deben hacerse antes de invertir en este mercado. Joe y yo acordamos que debes hacer tu tarea con la persona que recomienda la inversión. Como mencioné, Morton Capital no se compensa con la inversión subyacente, sino que representa a sus clientes, no con la inversión en sí misma.

Y en general, si no comprende la inversión, no la compre. Eso vale para cualquier inversión, no solo alternativas.

¿Dónde los compras?

Ciertas inversiones alternativas se cotizan públicamente en forma de fondos mutuos y / o fondos cotizados en bolsa. Muchos de estos están disponibles a través de firmas de corretaje o directamente del patrocinador.

Con respecto a las inversiones alternativas privadas, el abastecimiento de productos de inversión potenciales es una tarea desafiante. Las grandes instituciones financieras como BlackRock y J. P. Morgan patrocinarán fondos privados, que están limitados a prospectos acreditados y calificados. Más allá de estos nombres familiares, hay una multitud de pequeños patrocinadores que crean y administran sus propios fondos.

A diferencia de las acciones y los fondos mutuos, donde la información está fácilmente disponible, la búsqueda de inversiones alternativas apropiadas requiere un gran compromiso de tiempo en nombre del inversionista para identificar, controlar y realizar la diligencia debida adecuada.

¿Por qué los poseerías?

En la opinión de Morton Capital, hay varias razones para poseer inversiones alternativas:

• Mayores niveles de ingresos - Con tasas de interés en mínimos históricos, muchos inversores que buscan ingresos se ven obligados a extender los vencimientos o comprar productos de menor calidad "Bonos basura" para generar suficiente flujo de caja para financiar su jubilación. Hay una variedad de otras inversiones además de bonos y acciones de alto dividendo que proporcionan flujo de caja. Algunos ejemplos incluyen valores de reaseguro, bienes inmuebles, regalías de atención médica y primeras asociaciones de escrituras de confianza.
• Sustitución de riesgo : al construir una cartera, buscamos las fuentes de riesgo. Un factor de riesgo que comúnmente se pasa por alto e incomprendido es la falta de liquidez. En nuestra opinión, los inversores que se centran exclusivamente en una cartera tradicional, que normalmente tiene un alto grado de liquidez (acciones y bonos), están pagando un costo por la seguridad psicológica.Esta forma de pago se manifiesta en forma de menores rendimientos esperados (en igualdad de condiciones). Es raro que un cliente necesite liquidar el 100% de su cartera en un día determinado. De hecho, la industria siempre dice "invertir a largo plazo". "Al asignar una porción de su cartera a inversiones que no son líquidas diariamente, estamos asumiendo cierto nivel de riesgo de iliquidez y estamos eliminando el riesgo de los otros" segmentos "como riesgo de tasa de interés y precio (volatilidad bursátil) ) Al tener diferentes factores de riesgo en la cartera, hemos creado una cartera más diversificada. Además, creemos que podemos ganar un premio a lo que está disponible en los mercados públicos al asumir un cierto nivel de iliquidez ("prima de iliquidez").
• Retornos no correlacionados - Una consecuencia de la crisis financiera de 2008 que vimos fue el aumento significativo en la correlación entre los activos financieros a medida que el riesgo de contagio se extendía a nivel mundial. Mientras que los administradores de fondos inmobiliarios y de hedge funds fueron golpeados, a muchos gerentes alternativos talentosos les fue mucho mejor durante este momento tremendamente difícil. Además, ciertas otras inversiones alternativas como bienes raíces, valores de reaseguro, oro y regalías lograron desempeñarse razonablemente bien.
• Mejor protección a la baja : Históricamente, los bonos han hecho un excelente trabajo al amortiguar la caída en los mercados de acciones. Sin embargo, con las tasas de interés en mínimos históricos, creemos que su eficacia será silenciada. Por ejemplo, en 2015, muchos mercados bursátiles mundiales fueron negativos y, sin embargo, el U.Saggregate de Barclay solo logró ganar un 0. 6%. Además, ciertos sectores de crédito y bonos basura perdieron dinero a medida que los diferenciales se ampliaron. Simplemente no queda mucho espacio para que las tasas se compriman y aumentan los rendimientos de los bonos si seguimos obteniendo una venta masiva en activos de mayor riesgo. Creemos que ciertas inversiones alternativas pueden reemplazar los bonos tradicionales para proteger contra movimientos a la baja en los mercados de acciones.

Le pregunté a Joe sobre la mejor protección de alternativas a la baja. Ciertamente, son correctos: en un entorno de tasa de interés en alza, puede esperar que los valores de los bonos bajen. Sin embargo, hay maneras de poseer bonos que lo aíslen de los efectos del aumento de las tasas.

Por ejemplo, si compra un bono que planea adquirir hasta el vencimiento, un proceso llamado emparejamiento activo-pasivo, entonces sabrá lo que obtendrá cuando el bono venza y los movimientos de precios provisionales no afectarán su resultado. Joe estuvo de acuerdo en que el emparejamiento activo-pasivo ofrece una excelente protección a la baja, aunque a menudo con un bajo rendimiento. Donde las alternativas pueden jugar un papel es como una opción para una cartera más tradicional de fondos de bonos donde los bonos no están destinados a necesidades específicas de gasto en un año futuro.

¿Qué cantidad de su cartera debe asignar a alternativas?

Morton cree que no existe una regla general sobre cuánto debe asignar a inversiones alternativas. Claramente, el plan financiero y los objetivos de inversión de cada cliente dictarán en qué medida las alternativas tienen sentido.

En términos generales, una de las principales preocupaciones que deben abordarse es el riesgo de iliquidez para las inversiones privadas. ¿En qué medida, el cliente tiene suficiente liquidez en otros activos para permitirles alcanzar sus metas financieras? Dicho esto, no es raro que muchos de nuestros clientes con más de $ 5 millones de activos invertibles tengan el 50% de su cartera en inversiones alternativas. También es importante recordar que algunas de estas alternativas son líquidas de forma diaria o trimestral (es decir, fondos mutuos de acciones de 1940 y fondos cotizados en bolsa).

Para los clientes que no hayan invertido anteriormente en inversiones alternativas, recomendamos comenzar con una pequeña asignación (5-10%) y sumergir los dedos del pie en el agua antes de asumir un gran compromiso.

Estoy totalmente de acuerdo con Joe en que el plan financiero de cada cliente es el factor determinante de las inversiones recomendadas. Para quienes están jubilados, me siento cómodo asignando alternativas en la medida en que esos activos no sean necesarios para que el plan funcione. Es decir, si puede permitirse tomar el riesgo, esta clase de activos puede ser adecuada, pero no hay almuerzo gratis.

No participa de mayores rendimientos sin una compensación de algún tipo. Esa compensación en términos de liquidez se explicó anteriormente. También respeto la opinión de Morton de que un mayor rendimiento potencial de las alternativas puede ayudar a que el plan funcione. Morton tiene años de experiencia con esta clase de activos que les da confianza en el resultado.

¿Qué tipos de alternativas debe evitar?

La experiencia de Morton es hacer la diligencia debida sobre alternativas. Algunos de los factores clave que consideran al considerar las inversiones alternativas privadas son:

1. Conflictos de interés : ¿Los tomadores de decisiones clave tienen posibles conflictos de interés o sus intereses están alineados con nuestros clientes?
2. Transparencia : ¿podemos obtener información del socio general de manera oportuna y nos brindan acceso a la información para realizar la diligencia debida?
3. Estructura - ¿Tiene la asociación la estructura organizativa y los controles adecuados para que nos sintamos cómodos (es decir, controles de efectivo, auditor independiente, asesor legal, administrador, profundidad de su equipo)?
4. "Piel en el juego" : ¿el socio general tiene una cantidad significativa de su patrimonio neto personal invertido en la estrategia que administra? De lo contrario, generalmente no invertiremos en su estrategia.

Otra consideración importante para los inversionistas en la jubilación es el custodio, ya que las cuentas IRA generalmente forman parte de la mayoría de los planes financieros de los clientes. Todos los activos mantenidos en una cuenta IRA deben registrarse con un custodio calificado. Esto puede presentar desafíos únicos para las asociaciones privadas, que deberán ser aprobadas por el custodio antes de que puedan registrarse en su plataforma. Algunas plataformas de custodia autodirigida no requieren que las inversiones pasen por un proceso de verificación pero estos custodios pueden cobrar altas tarifas administrativas por la custodia de este activo único.Los inversores deben considerar cuidadosamente estos problemas y costos al tomar su decisión.

Dana Anspach

Yo agregaría que otro factor adicional a considerar son los impuestos. Para muchas personas de altos ingresos y alto patrimonio neto, el rendimiento después de impuestos de una inversión que produce un flujo de ingresos del 9% es del 4 al 5%. Al comparar el trade-off de riesgo-rendimiento en varias opciones de inversión, observe los resultados después de impuestos.

Y mira el nivel de certeza detrás del flujo de ingresos. No desea estar en una posición de depender únicamente de las alternativas de flujo de ingresos. Vi la corriente de ingresos en muchas alternativas secarse en 2008/2009. Al mismo tiempo, los dividendos en acciones sufrieron una disminución sustancial. A medida que se aventura en las alternativas, asegúrese de tener un plan equilibrado para que tenga reservas de emergencia / activos líquidos para compensar los menos líquidos.

En general, estoy de acuerdo con Morton, las alternativas pueden ser una buena adición a una cartera, especialmente para personas de alto patrimonio neto, si tiene la firma correcta que hace la investigación por usted.