Definición y explicación de la relación Muni-Treasury

Una forma de evaluar el valor de los bonos municipales es comparar sus rendimientos con los de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Tenga cuidado, sin embargo: esta es solo una guía aproximada, no una que proporcionará reglas estrictas.

Cómo calcular la relación Muni-Treasury

Primero, veamos los cálculos detrás de la razón. Afortunadamente, es simplemente el rendimiento de los bonos municipales con calificación AAA en relación con el rendimiento de un Tesoro de los EE. UU. De vencimiento similar.

Si el rendimiento en AAA munis es 1. 5% y el rendimiento en el Tesoro a 10 años es 2. 0%, la proporción es 0. 75.

Cuanto mayor sea el Ratio del Tesoro, los munis más atractivos son relativos a los bonos del Tesoro. A lo largo de la historia, la proporción ha promediado alrededor de 0. 8. Los rendimientos de los bonos municipales son típicamente más bajos que los de los bonos del Tesoro porque el interés sobre los municipios está exento de impuestos, mientras que el interés sobre los bonos del Tesoro es imponible. Los inversores, por lo tanto, requieren mayores rendimientos para invertir en bonos del Tesoro.

¿Qué factores impactan la relación a lo largo del tiempo?

Hay una serie de factores para determinar cuál es la relación muni-Tesorería en un momento dado.

Primero es el nivel base, que es el promedio de las tasas impositivas para los inversores municipales. Aquí está el por qué: diga que la relación muni-Tesoro sí lo es. 75. En ese nivel, un inversor en el tramo del 25% recibe el mismo rendimiento después de impuestos en municipales y bonos del Tesoro. Como ejemplo, munis rinde 3% y los bonos del Tesoro rinden 4%.

El rendimiento después de impuestos del inversor es del 3% (4% x 75), por lo que el rendimiento de los dos bonos es igual. Con el tiempo, los dos mercados deberían alcanzar un equilibrio basado en la tasa impositiva promedio de la base de inversionistas a medida que las personas toman decisiones de compra y venta basadas en sus rendimientos después de impuestos.

Desafortunadamente, no es tan limpio en la vida real.

Una cantidad de otros factores entran en la determinación de la proporción real, incluyendo:

• El hecho de que los munis son menos líquidos (es decir, se negocian menos fácilmente) que los bonos del Tesoro, lo que afecta los precios.
• Los dos mercados tienen distintas dinámicas de oferta y demanda. En 2012, por ejemplo, los bonos municipales se vieron respaldados por la combinación de una demanda superior a lo normal y un suministro nuevo por debajo de lo normal, lo que ayudó a aumentar sus precios en relación con los bonos del Tesoro.
• La base de inversores en los dos mercados también es bastante diferente. El mercado del Tesoro tiende a tener una mayor representación de los operadores a corto plazo, mientras que el mercado muni está dominado por los inversores a más largo plazo. Como resultado, los bonos municipales a menudo se mueven más lentamente que los bonos del Tesoro, lo que a su vez afecta la relación.
• La relación muni-Treasury también reacciona a las expectativas de tasas de impuestos future , y no necesariamente cuáles son las tasas en este momento.

La relación Muni-Treasury Today

Desde la crisis financiera de 2007-2008, la relación muni-Treasury ha estado muy por encima de su promedio histórico.La razón principal de esto son las políticas agresivas de la Reserva Federal de los EE. UU. Diseñadas para impulsar una recuperación, incluidas las tasas de interés ultrabajas y la flexibilización cuantitativa. "Juntas, estas políticas han dado como resultado rendimientos de los bonos del Tesoro que están muy por debajo de los niveles en que estarían sin la influencia de la Fed en el mercado.

A su vez, los bajos rendimientos han provocado que el muni-Treasury se eleve por encima de los niveles típicos y alcance un rango del 100% al 120%, un nivel que era desconocido antes de la crisis y las acciones posteriores de la Fed.

Poniéndolo todo junto

La relación muni-tesorería es una herramienta que los inversionistas pueden usar para evaluar el valor de los bonos municipales. Sin embargo, hay tantos factores que afectan la relación que siempre se debe considerar junto con la imagen de inversión más amplia. Además, es importante tener en cuenta que los municipales todavía pueden producir un rendimiento negativo cuando la relación es alta, ya que un descenso en los precios del Tesoro probablemente vaya acompañado de un descenso similar en los gastos municipales. (Tenga en cuenta que los precios y los rendimientos se mueven en direcciones opuestas). Como siempre, es mejor elegir sus inversiones en función de sus propias metas y objetivos, en lugar de basar sus decisiones en las condiciones del mercado.