El valor de las acciones sin dividendos

Una pregunta común hecha por muchos nuevos inversores es la siguiente: si una acción no paga dividendos, no lo está comprando algo así como participar en un esquema de Ponzi, porque su declaración depende de lo que el siguiente tipo en línea está dispuesto a pagar por sus acciones? Esa es una muy buena pregunta y es importante que entiendas la respuesta. Para ayudar a explicar las acciones que no pagan dividendos y cómo pueden beneficiar a su cartera, creé la siguiente historia para que este tema difícil sea fácil de comprender.

No olvide, sin embargo, que los dividendos son una gran fuente de rentabilidad para los accionistas, especialmente cuando se combinan con un promedio de costos en dólares. Invertir en acciones que no paguen dividendos debería ser la excepción, no la regla.

American Apple Orchards, Inc.

Imagine que su padre y su tío deciden que quieren comenzar un negocio agrícola. Cada uno aporta $ 150,000 de sus ahorros a su nueva compañía, "American Apple Orchards, Inc." Presentan la documentación con el Secretario de Estado, obtienen una licencia comercial y acuden al banco local para depositar los $ 300,000 en efectivo. Dividieron la compañía en 100, 000 piezas ("acciones") a $ 3 por acción, cada hombre recibió la mitad de las acciones por su contribución. En este punto, nada ha cambiado. (Tienen una compañía sin activos distintos a los $ 300, 000 que contribuyeron a ella. Se cortaron entonces esa compañía en 100, 000 piezas. Por lo tanto, cada una de esas piezas representa $ de 3? De dinero en efectivo en la cuenta bancaria debido a $ 300, 000 dividido por 100, 000 acciones = $ 3 de valor en libros por acción).

La nueva compañía usa los $ 300,000 para asegurar un préstamo comercial de $ 700,000. Esto les da $ 1, 000, 000 en efectivo y $ 700,000 en deudas con un patrimonio neto de $ 300,000 (que consiste en su contribución original a la compañía).

La compañía compra 300 acres de buenas tierras de cultivo a $ 2, 500 por acre ($ 750, 000 en total), y usa los $ 250, 000 restantes para equipo, capital de trabajo y costos de puesta en marcha.

El primer año, la granja genera $ 43,000 en ganancias operativas antes de impuestos. Después de impuestos, esto asciende a $ 30, 000.

Al final del año, su padre y su tío están sentados en la mesa de la cocina, celebrando la reunión de la Junta Directiva de American Apple Orchards, Inc. Ven que el informe anual que el contador preparó muestra $ 300,000 en capital accionario al comienzo, con una ganancia neta de $ 30,000, por $ 330,000, que termina con el capital accionario.

En otras palabras, por todo su esfuerzo, ganaron $ 30,000 en su inversión de $ 300,000. (Nota: en lugar de dinero en efectivo, sin embargo, los activos consisten en tierras de cultivo, manzanos, tractores, papelería, etc.) Eso es un retorno del 10% sobre el valor en libros. Si las tasas de interés son del 4% en el momento, este es un buen rendimiento.No solo su familia obtuvo un buen rendimiento de su inversión, sino que su padre y su tío pudieron vivir su sueño cultivando manzanas.

Siendo hombres mayores y sabios en el mundo, su padre y su tío se dan cuenta de que el contador dejó algo fuera del informe anual. (No es culpa del contador, las normas de contabilidad GAAP no le permiten ponerlo en las cifras). ¿Qué es? Apreciación de bienes raíces

Si la inflación corriera un 3%, la tierra cultivable probablemente mantuvo el ritmo, lo que significa que la apreciación fue de $ 22, 500.

En otras palabras, si vendieran su granja al final del año, obtendrían $ 772, 500 , no los $ 750, 000 que pagaron, generando una ganancia en bienes inmuebles de $ 22, 500. Las reglas contables de GAAP no permiten que esto aparezca en ninguna parte. Eso es importante de entender

Esto significa que los $ 300,000 que originalmente contribuyeron a la compañía han crecido a $ 330,000 debido a los $ 30,000 en ganancias que ganaron después de impuestos en sus ventas de manzanas. Sin embargo, también son $ 22, 500 más ricos debido al mayor valor de su tierra, que no se incluirá debido a las normas de contabilidad. Eso significa que su rendimiento real del año fue de aproximadamente $ 52, 500 o 17. 5%. (Para ser justos, tendrías que rechazar impuestos diferidos por el dinero que se les debería si vendieran la tierra, pero lo mantendré simple.)

La opción que enfrentan: pagar dividendos o reinvertir en ¿la compañia?

Ahora, tu padre y tu tío tienen otra opción.

Tienen un negocio que tiene $ 330, 000 en valor en libros, pero que saben que vale $ 352, 500 ($ 300, capital aportado + $ 30, ganancia neta + $ 22, 500 de revalorización en tierra). Entonces, el contador dice que sus acciones valen $ 3. 30 cada uno ($ 330,000 dividido por 100, 000 piezas), pero saben que sus acciones realmente valen $ 3. 52 por acción ($ 352,000 dividido por 100, 000 piezas).

Ellos tienen una elección. ¿Pagan los $ 30,000 en efectivo que ganaron como $ 0? 30 dividendos por acción ($ 30, 000 de ingresos netos divididos por 100, 000 acciones = $ 0. 30 dividendos por acción)? ¿O se dan la vuelta y vuelven a invertir esos $ 30,000 en el negocio para expandirse? Si el huerto puede ganar 10% de capital nuevamente el próximo año, las ganancias deberían aumentar a $ 33,000. Comparado con el 4% que paga el banco local, ¿no estarían mejor no pagando ese dinero como un dividendo en efectivo y en lugar de ir por el 10% de rendimiento?

Compensando esa decisión de dividendo por 20 años

Imagine que esta conversación ocurre todos los años durante los próximos 20 años. Cada año, su padre y su tío deciden reinvertir la ganancia en lugar de pagar un dividendo en efectivo, y cada año ganan 10% en capital. La propiedad inmobiliaria también aprecia un 3% por año. Todo el tiempo, nunca emiten, compran o venden una acción de las acciones de su compañía.

En el vigésimo aniversario de la compañía, el ingreso neto será de $ 201,800. El valor en libros, que representa las ganancias que se destinarán a la empresa para su expansión, habría aumentado de $ 300, 000 a $ 2, 000, 000. Además de eso $ 2, 000, 000, sin embargo, es el inmobiliario. La tierra se hubiera apreciado $ 605,000 desde el primer día de operación, y ni un centavo se ha presentado en ninguna parte de los estados financieros.Por lo tanto, el valor en libros de la compañía es de $ 2, 000, 000, pero el valor real del negocio es al menos $ 2, 605, 000.

Desde el punto de vista del valor en libros, las acciones valen $ 20 cada uno ($ 2, 000, valor contable dividido por 100, 000 acciones). Desde una perspectiva de valor "real", teniendo en cuenta el valor de la tierra, las acciones valen $ 26. 05 cada uno ($ 2, 605,000 dividido por 100,000 acciones).

Si la compañía pagara el 100% de sus ganancias en dividendos en efectivo, los dividendos en efectivo serían apenas inferiores a $ 2. 02 por acción ($ 201, 800 ganancia neta del año dividida entre 100, 000 acciones = $ 2. 02 dividendos en efectivo por acción).

En términos prácticos, eso significa que los $ 300,000 que su padre y su tío invirtieron en American Apple Orchards, Inc. cuando se fundó hace 20 años han crecido a $ 2, 605, 000. Además, la compañía genera $ 201, 800 en ingresos netos cada año. Una valoración razonable y justa de las acciones cuando se tiene en cuenta la apreciación de bienes raíces es de $ 26. 05 por acción.

Uniéndolo

No quiere nada más que hacer negocios con su padre. Decide acercarse a su tío y ofrecerle comprar sus 50,000 acciones, que representan el 50% del negocio.

En los 20 años transcurridos desde que la compañía ha existido, ni un solo centavo ha sido pagado a los accionistas como un dividendo en efectivo. ¿Se acercaría seriamente a su tío y le ofrecería comprar sus acciones al precio original de compra de $ 3 cuando él y su padre fundaron la compañía? O le ofrecería comprar sus acciones a su valor actual de $ 26. 05?

En otras palabras, si pagó $ 1, 302, 500 por el 50% de una granja de $ 2, 605,000, ¿realmente cree que se sentiría como si fuera parte de un plan Ponzi porque el dinero se ha reinvertido en ¿los años? Por supuesto no. Su dinero representa activos reales y poder adquisitivo y usted sabe que si quisiera, podría votar para detener el crecimiento y comenzar a distribuir las ganancias como dividendos en el futuro. Aunque todavía no haya visto ese dinero, ha representado una ganancia real y tangible en el patrimonio neto de su familia.

En Wall Street, lo mismo ocurre con las grandes compañías. Tome Berkshire Hathaway, por ejemplo. La acción ha pasado de $ 8 a más de $ 100,000 por acción en los últimos 40 años o más porque Warren Buffet ha reinvertido las ganancias en otras inversiones. Cuando asumió el control, la compañía no poseía más que algunas fábricas textiles no rentables. Hoy, Berkshire posee 13. 1% de American Express, 8. 6% de Coca-Cola, 5. 7% de ConocoPhillips, 1. 1% de Johnson & Johnson, 8. 9% de Kraft Foods, 3. 1% de Procter & Gamble, 4. 3% de US Bancorp, 0. 5% de Wal-Mart Stores, 18. 4% de The Washington Post, 7. 2% de Wells Fargo, y controla totalmente GEICO, Dairy Queen, MidAmerican Energy, Helzburg Diamonds, Nebraska Furniture Mart, Benjamin Moore Paints, NetJets, See's Candies y mucho más. Eso ni siquiera incluye el hecho de que el holding solo gastó $ 44 mil millones para comprar Burlington Northern Santa Fe.

¿Vale la pena Berkshire $ 102, 000+ por acción? Absolutamente. Incluso si no paga esas ganancias ahora, tiene cientos de miles de millones de dólares en activos que podrían venderse, y genera decenas de miles de millones de dólares en ganancias cada año.Eso tiene valor, incluso si los accionistas no obtienen el beneficio en forma de efectivo, porque el Consejo de Administración podría literalmente encender el grifo y comenzar a pagar enormes dividendos mañana.

En los países desarrollados, con mercados financieros sólidos, el mercado de acciones reconocerá esta ganancia en valor al recompensar a una compañía con un precio de acciones más alto. Por supuesto, esto es irregular y puede llevar años. Pero si compró $ 8,000 en Berkshire durante el día, sus 1 000 acciones ahora valen $ 100, 000, 000. Si lo desea, podría vender acciones por valor de varios millones de dólares, o poner las acciones en una cuenta de corretaje y tome un préstamo de margen pequeño contra ellos, para financiar sus necesidades de estilo de vida. En efecto, podría "crear su propio" dividendo.

También podría donar sus acciones a un fideicomiso caritativo que le corresponderá a Berkshire, le pagará un rendimiento fijo de, digamos, 5% por año, y luego donará todas las acciones a su organización benéfica favorita cuando muera. Este es un método de dividendo de hágalo usted mismo.