Las mejores acciones para comprar y sus industrias

Uno de los principales beneficios de ser un inversor en el siglo XXI es tener un par de siglos de datos bursátiles para examinar no solo en los Estados Unidos sino en todo el mundo. Existe un trabajo fantástico tanto en el sector de la banca privada como en el mundo académico que analiza qué tienen en común, en concreto, las mejores acciones para comprar a largo plazo.

Resulta que, en este sentido, las compañías que hacen la lista de "lo mejor de" no son para nada al azar.

Ciertas industrias tienen beneficios económicos, legales y culturales específicos que hacen posible que los componentes dentro de ellas comprendan dinero a tasas muy superiores a la media, produciendo un alto rendimiento total para los accionistas incluso cuando el precio inicial la relación de ganancias no es exactamente barata. Esto significa que las acciones de mayor retorno se agrupan alrededor de una pequeña porción de la economía en general, produciendo un rendimiento anual de 1% a 5%, que es un diferencial de riqueza asombroso en períodos de 10, 25, 50 o más años.

En este artículo, vamos a ver algunos de los hallazgos con la esperanza de identificar cuáles han sido las mejores acciones para comprar, podemos entender mejor la gestión de riesgos y la construcción de portafolios por un largo a largo plazo.

En los Estados Unidos, las mejores acciones para comprar se han centrado en el tabaco, productos farmacéuticos y productos básicos para el consumidor

En su best-seller que detalla por qué las existencias aburridas que puede encontrar en la cartera de sus abuelos casi siempre son más rentables que ¡Los temas candentes del día, profesor de Wharton Business School Dr. Jeremy J.

Siegel, a quien he escrito varias veces en el pasado, investigó la acumulación total de una inversión inicial de $ 1 000, con dividendos reinvertidos, colocados en cada una de las firmas originales sobrevivientes del S & P 500 entre 1957, cuando se estableció el índice, y 2003, cuando comenzó a redactar sus conclusiones.

(Las acciones obviamente han aumentado significativamente desde entonces, por lo que las cifras serían mucho más altas hoy. Sin embargo, aún es útil observar sus resultados.)

Luego examinó las 20 firmas principales, que representaban el las mejores acciones para comprar - el 4% superior del S & P 500 original - si tuviera una visión retrospectiva perfecta para tratar de descubrir qué las hizo tan diferentes. Es posible que espere con tantos tipos diferentes de empresas que operan en el momento, que habría terminado con empresas que van desde los ferrocarriles a los operadores de cruceros. Nada mas lejos de la verdad. Para ponerlo en términos reales, entre 1957 y 2003, una apuesta inicial de $ 1 000 finalmente se convirtió en:

1. Philip Morris - Tabaco - $ 4, 626, 402 - 19. 75% CAGR
2. Abbott Labs - Productos farmacéuticos: $ 1, 281, 335 - 16.51% CAGR
3. Bristol-Myers Squibb - Productos farmacéuticos - $ 1, 209, 445 - 16. 36% CAGR
4. Tootsie Roll Industries - Staples para el consumidor - $ 1, 090, 955 - 16. 11% CAGR
5. Pfizer - Farmacéuticos - $ 1, 054, 823 - 16. 03% CAGR
6. Coca-Cola - Staples para el consumidor - $ 1, 051, 646 - 16. 02% CAGR
7. Merck - Productos farmacéuticos - $ 1, 003, 410 - 15. 90 % CAGR
8. PepsiCo - Staples para el consumidor - $ 866, 068 - 15. 54% CAGR
9. Colgate-Palmolive - Staples para el consumidor - $ 761, 163 - 15. 22% CAGR
10. Crane - Industrial - $ 736, 796 - 15 14%
11. H. J. Heinz - Staples para el consumidor - $ 635, 988 - 14. 78% CAGR
12. Wrigley - Staples para el consumidor - $ 603, 877 - 14. 65% CAGR
13. Fortune Brands - Staples para tabaco y consumo - $ 580, 025 - 14. 55% CAGR
14. Kroger - Venta al por menor - $ 546, 793 - 14. 41% CAGR
15. Schering-Plough - Productos farmacéuticos - $ 537, 050 - 14. 36% CAGR
16. Procter & Gamble - Consumer Staples - $ 513, 752 - 14. 26% CAGR
17. Hershey - Staples para el consumidor - $ 507, 001 - 14. 22% CAGR
18. Wyeth - Productos farmacéuticos - $ 461, 186 - 13. 99%
19. Royal Dutch Petroleum - Oil - $ 398, 837 - 13. 64%
20. General Mills - Staples para el consumidor - $ 388, 425 - 13. 58% CAGR

Esto significa que 18 de los 20 principales componentes originales del S & P 500, o el 90%, provienen de tres partes estrechas de la economía en general: tabaco, productos básicos para el consumidor y productos farmacéuticos. Eso es estadísticamente relevante.

¿Qué hace esto posible? El tabaco fue un caso interesante que combinaba un poder de fijación de precios extremo, rendimientos masivos de capital, un producto adictivo y precios de acciones impulsados ​​por la guerra que los gobiernos federal y estatal emprendieron contra las empresas, junto con el mal percibido de las empresas (en mi propia familia, sin importar cuán baratas sean las existencias de tabaco de vez en cuando, ciertos miembros no me permitirán agregar ninguna a sus carteras).

Perpetuamente infravalorados, los propietarios que devolvieron sus dividendos en más acciones acumularon acciones adicionales a un ritmo acelerado década tras década, enriquecidos por el hecho de que estas empresas extremadamente rentables eran impopulares por razones sociales. (En el Reino Unido, el alcohol era el equivalente, aplastando todo lo demás. Muy bien pudo haber sido en los Estados Unidos, pero nunca lo sabremos debido a la prohibición de alterar el panorama de la industria.)

Productos básicos para el consumidor y productos farmacéuticos, por otro lado, tendían a disfrutar de varias ventajas importantes inherentes al modelo de negocio que los convertía en máquinas de composición ideales:

• Las mejores acciones para comprar crean un producto que nadie más puede producir legalmente y luego entrega ese producto usando canales de distribución súper eficientes. Esto resulta en economías de escala difíciles de replicar. El producto está protegido por marcas comerciales, patentes y derechos de autor, lo que le permite a la compañía obtener precios más altos de lo que podría hacerlo, acelerando el ciclo virtuoso, ya que genera un mayor flujo de caja libre que luego puede utilizarse para publicidad, marketing, descuentos y promociones. La mayoría de las personas no buscan la imitación de la barra Hershey o la botella de Coca-Cola. Quieren lo real, dado que el diferencial de precios es lo suficientemente pequeño, no existe una compensación de utilidad por transacción.
• Las mejores acciones para comprar tienen balances sólidos que les permiten capear casi cualquier tipo de tormenta económica imaginable. Esto reduce su costo general de capital.
• Las mejores acciones para comprar generan un rendimiento mucho mayor que el promedio del capital empleado, así como el rendimiento sobre el capital.
• Las mejores acciones para comprar desproporcionadamente tienen un historial de pago de dividendos en constante crecimiento, lo que impone una disciplina de capital en la administración. Aunque no es infalible, es mucho más difícil gastar demasiado en adquisiciones caras o beneficios ejecutivos cuando tienes que enviar al menos la mitad del dinero a los propietarios cada trimestre. De hecho, a nivel de análisis de mercado, la relación es tan clara que puede dividir todas las acciones en quintiles y predecir con precisión el rendimiento total en función de los rendimientos de los dividendos. (Esta correlación es tan poderosa, las acciones de crecimiento de dividendos como una clase hacen inversiones de compra y retención mejores que el promedio.)
• Además de todas estas características (y solo cuando las demás están presentes), las mejores acciones para comprar a menudo tienen un control casi total de su respectiva cuota de mercado o, en el peor de los casos, operan como parte de un duopolio o triunvirato.

Curiosamente, varias de las 20 acciones principales de la lista se han fusionado desde entonces con empresas aún más sólidas y rentables. Esto debería reforzar sus ventajas en el futuro:

• Philip Morris escindió su división Kraft Foods, que luego se dividió en dos compañías. Una de esas compañías, Kraft Foods Group, anunció hace un par de días que se está consolidando con H. J. Heinz. El nuevo negocio se llamará Kraft-Heinz.
• Wyeth fue adquirido por Pfizer.
• Schering-Plough y Merck se fusionaron, tomando el nombre de este último.

Igualmente interesante es que muchos de estos negocios ya eran nombres gigantes y conocidos en la década de 1950. Coke y Pepsi tenían un súper monopolio de toda la cuota de mercado en la categoría de bebidas carbonatadas. Procter & Gamble y Colgate-Palmolive controlaron los pasillos de las tiendas de comestibles, tiendas generales y otras tiendas minoristas. Hershey, Tootsie Roll y Wrigley, junto con el soldado de propiedad privada Mars Candy, eran titanes en sus respectivos campos, durante mucho tiempo habían establecido el dominio en su esquina de respeto de las industrias de confitería, chocolate, dulces y goma de mascar. Royal Dutch fue una de las compañías petroleras más grandes del planeta. (Nota al pie: los otros gigantes del petróleo también lo hicieron muy, muy bien, pero cayeron apenas por debajo de los 20 principales. Baste decir que todavía habrías construido una gran cantidad de riqueza si los hubieras poseído.) HJ Heinz había sido el rey de la salsa de tomate desde la década de 1800 sin un competidor serio a la vista. Philip Morris, con sus cigarrillos Marlboro, y Fortune Brands (entonces conocida como American Tobacco), con sus cigarrillos Lucky Strike, eran enormes. Todos en el país que prestaron atención sabían que imprimían dinero.

Estas empresas no lo arriesgaban todo en una startup. Estas no fueron ofertas públicas iniciales que estaban siendo presentadas por especuladores sobreexcitados. Eran empresas reales, que ganaban dinero real, a menudo habían estado en el negocio durante lo que entonces era entre 75 y 150 años.Pfizer fue fundada en 1849. Merck fue fundada en 1891 como una subsidiaria del gigante alemán Merck, que a su vez fue fundada en 1668. Heinz había estado en el negocio desde 1869, vendiendo frijoles horneados, encurtidos dulces y ketchup a las masas. Hershey comenzó su vida corporativa en 1894; PepsiCo en 1893; Coca-Cola en 1886; Colgate-Palmolive en 1806. No fue necesario profundizar en los listados extrabursátiles para encontrarlos, estas eran compañías que prácticamente todos los que viven en los Estados Unidos conocían y patrocinaban directa o indirectamente. Fueron escritos en The New York Times . Publicaron anuncios de televisión, radio y revistas nacionales.

Muchas otras de las mejores acciones para comprar no estaban incluidas en la lista debido a adquisiciones y diferencias de tiempo, pero tenían características económicas idénticas

Tenga en cuenta que esta lista estaba restringida a los miembros originales del S & P 500 que aún sobrevivieron. empresas públicas cuando Siegel escribió su investigación. Cuando se observan otras empresas de alto rendimiento en las últimas generaciones que no están en esa lista en particular, algunas de ellas también fueron extremadamente lucrativas y podrían haberse incluido si la metodología hubiera sido ligeramente alterada. Parte de la razón por la que no tenían que ver con las reglas raras que S & P empleó en el momento del establecimiento. Originalmente, solo podía contener 425 industrias, 60 servicios públicos y 15 ferrocarriles. Se cerraron áreas enteras de la economía, incluidas las acciones financieras y bancarias, que no se incluirán en el índice bursátil durante un par de décadas más. Eso significa que, a veces, un gran negocio que todos conocían y que ganaba mucho dinero quedaba fuera de la lista para llenar la cuota en otro lugar. Una gran cantidad de negocios muy rentables también se tomaron en privado antes de la fecha de finalización de 2003 en la investigación de Siegel, por lo que fueron eliminados de facto de la consideración.

Usemos Clorox como ilustración. El gigante del cloro es económicamente similar a las otras firmas de alta capitalización: no había muchas empresas grandes de consumo básico en funcionamiento en ese momento y casi todas las familias en los Estados Unidos conocían o usaban productos Clorox, pero era comprado por Procter & Gamble en 1957. Después de una batalla antimonopolio de 10 años, la Corte Suprema ordenó su escisión como un negocio independiente en 1967. El 1 de enero de 1969, se convirtió en una empresa independiente, que cotiza en bolsa, de nuevo. Una persona que compró acciones del fabricante de blanqueadores lo habría eliminado del parque, destruyendo por completo el mercado bursátil en general junto con su grupo de pares de consumo básico y aterrizó en esta lista si no hubiera estado fuera de alcance durante los primeros doce años. Clorox es tan impresionantemente hermoso que, en el momento en que nací a principios de los 80, el valor de las acciones rondaba los $ 1 por acción en términos ajustados por división. Hoy en día, es de $ 110 + por acción y usted habría recaudado otros $ 31 + por acción en dividendos en efectivo en el camino para un gran total de $ 141 +. Para repetir un sentimiento que he compartido a menudo, nunca lo escucharás en una fiesta.A pesar de los pagos de 141 a 1, a las personas simplemente no les importa porque tomó casi 35 años lograrlo. Quieren carreras de caballos y riquezas instantáneas. Plantar el equivalente financiero de los árboles de roble no es su estilo.

Del mismo modo, McCormick, que había existido desde 1889 y era el rey indiscutible del mercado estadounidense de especias, no se agregó al S & P 500 hasta que -asegúrate de esto- el año 2010. Por lo tanto, a pesar de su increíble rendimiento y que poseen características económicas casi idénticas a las de las otras empresas ganadoras: enormes rendimientos del capital, reconocimiento de nombres de viviendas, participación de mercado tan grande que harían una doble impresión, un sólido balance, marcas registradas, patentes y derechos de autor, distribución global eso le dio una gran ventaja de costo: no fue elegible para la inclusión. El triste resultado de esto es que su súper combinación no se encuentra en este conjunto de datos.

Mire tanto al Dr. Pepper como a Royal Crown, dos competidores de refrescos de Coca-Cola y PepsiCo. Royal Crown se declaró privada en 1984, pero habría aumentado su dinero en 14. 14% hasta ese momento (consulte la página 268, Apéndice, Jeremy Siegel, El futuro para inversores ). El Dr. Pepper fue el 4º miembro original de mayor retorno del S & P 500 con un impresionante 18. 07% compuesto ya que fue finalmente asumido por Cadbury-Schweppes. Desde entonces, se ha vuelto a desarrollar como un negocio independiente y continuó su ascenso hacia el cielo casi tres cuartos de siglo después.

Justo ahora, puede que se pregunte por qué las acciones tecnológicas no han figurado en la lista. A diferencia de las industrias como los bienes de consumo básico, donde la mayoría de las empresas líderes se componen a tasas satisfactorias o muy altas, la tecnología es un área de azar. Una empresa increíblemente rentable, como MySpace, puede desmoronarse de la noche a la mañana, ya que pierde frente al nuevo chico de la cuadra, Facebook. Además de esto, existe una tendencia clara, identificada académicamente, de que los inversores paguen demasiado por sus acciones de tecnología, lo que resulta en rendimientos por debajo de la par para ciertas empresas en determinados momentos. Sea testigo de la burbuja de las puntocom cuando el Nasdaq pasó de su pico de 5, 046. 85 (en realidad llegó a 5, 132. 52 intradía el 10 de marzo de 2000) a un fondo impensable de 1, 114. 11 el 9 de octubre , 2002. Pasaron 15 años, hasta marzo de 2015, para alcanzar nuevamente la marca de los 5.000. Peor aún, el NASDAQ, a diferencia de los otros índices bursátiles, tiene un rendimiento de dividendos inferior al promedio, lo que significa que el rendimiento total fue abismal.

Invertir en tecnología requiere ser inteligente y algo afortunado. Como grupo, la probabilidad de que una empresa le vaya bien es mucho menor que la de las compañías de gaseosas, dulces, blanqueadores y detergentes que han estado en el negocio durante tres siglos diferentes y casi nunca cambian. Sin embargo, si encuentra una oportunidad increíble que funciona bien, como Microsoft, incluso una pequeña posición puede cambiar su vida para siempre. Imagínese que no tuvo la fortuna de tener en sus manos ninguna de las acciones de la OPI, pero justo antes del cierre del mercado, el 13 de marzo de 1986, usted compró acciones por valor de $ 1 000.¿Cuánto tendrías hoy? Suponiendo que no haya reinversión de dividendos, 29 años después en 2015, tendría $ 421, 582 en acciones y $ 102, 572 en dividendos en efectivo acumulados por un total de $ 524, 154. Tomó menos de 30 años para vencer a algunos de las acciones de mayor rendimiento del S & P original durante mucho, mucho más tiempo horizontes. Esa es la promesa que atrae a las personas hacia las acciones tecnológicas.

La mayoría de las peores acciones para comprar tenían características similares

Ahora que hemos hablado sobre las mejores acciones para comprar, históricamente, ¿qué pasa con el extremo opuesto del espectro? Cuando se analizan los restos de las compañías que se derrumbaron o se devolvió muy poco sobre la inflación y los impuestos, también surgen patrones. Aunque siempre hay riesgos específicos de la empresa donde las malas compañías son derribadas por la mala administración (por ejemplo, AIG, Lehman Brothers), no se puede predecir ese tipo de cosas. Aquí, estamos hablando de problemas estructurales en ciertas industrias que hacen que esas industrias, en su conjunto, sean extremadamente poco atractivas a largo plazo. No todos los tipos de negocios pueden convertirse en una inversión de compra y retención, pero estos negocios malos pueden realizar buenos intercambios de acciones. Estas compañías sub-par con frecuencia:

• Tienen enormes requerimientos de capital que los ponen en enormes desventajas en entornos inflacionarios
• Tienen un modelo operativo de costo fijo que implica una gran cantidad de gastos iniciales que deben pagarse independientemente de los niveles de ingresos < Tienen poco o ningún poder de fijación de precios, a menudo compiten sobre la base del precio junto con los competidores que están en el mismo barco. Esto lleva a una carrera hacia el fondo y una inevitable lucha por la supervivencia. En algunos casos, el ciclo de la corte de prosperidad-lucha-bancarrota se repite una y otra vez, cada década más o menos.
• Genera una baja ganancia operativa por empleado combinada con requisitos de empleados altamente calificados que le dan a la fuerza de trabajo la capacidad de sindicalizarse o evitar la automatización, tomando una mayor parte de los retornos miserables
• Están sujetos a auges y caídas
• Son vulnerables a los cambios en la tecnología
• Mientras que las mejores acciones para comprar están compuestas desproporcionadamente de productos básicos de consumo, farmacéuticos y tabacaleras, las peores acciones para comprar están sobrerrepresentadas por acerías, aluminio, aerolíneas y constructores navales.

También hay una peculiaridad que podría servir como advertencia para aquellos que se preocupan por el largo brazo del comunismo radical y la política del gobierno: fabricantes de azúcar y refinerías. ¿Por qué? Cuando Cuba cayó ante los comunistas, muchos campos de azúcar y fábricas se perdieron. Más tarde, el gobierno de los EE. UU., A instancias de una familia azucarera multimillonaria, implementó aranceles que hacen que sea demasiado caro importar azúcar de caña y ganar dinero. Por un tiempo, en la década de 1980, Wall Street pensó que la remolacha cultivada en Nueva Inglaterra podría ser la solución, reemplazando el azúcar de remolacha por azúcar de caña. No funcionó. Un avance rápido y los productores de maíz en Iowa lograron que los políticos los sobornaran con subsidios agrícolas a cambio de respaldo durante las elecciones primarias presidenciales, lo que llevó a una situación en la que el maíz es artificialmente barato.Esta abundancia hizo que el jarabe de maíz con alto contenido de fructosa proliferara, ya que era mucho menos costoso. Junto con otras variables relevantes, estas fuerzas conspiraron para destruir la industria azucarera, que, a diferencia del tabaco, tenía un poder de fijación de precios absolutamente nulo (el azúcar es azúcar; si es blanca y tiene un sabor dulce, es probable que no le importe la que ponga en el té). o pastel). Prácticamente todas las empresas en el espacio que alguna vez formaron parte del S & P 500 fracasaron. Vertientes-Camagüey Azúcar. Manati Sugar. Holly Sugar. Imperial Sugar. Guantanamo Sugar. Quiebra, todo. Otras empresas, como Great Western Sugar, terminaron comprando a 3. 6% para los propietarios, sin siquiera mantener el ritmo de la inflación.

Intentando identificar las mejores acciones para comprar durante los próximos 50 años

Es probable que, como la mayoría de las personas, no pueda identificar al próximo Microsoft o Apple. En ese sentido, el mejor predictor del futuro es el pasado. Las mismas fuerzas económicas que hacen que algunas compañías sean tan rentables y causan que otros luchen aún siguen siendo en gran medida idénticas a lo que eran en 1957 cuando se publicó el S & P 500 original. Las compañías altamente lucrativas y de nombre familiar que dominan su participación en el mercado y no están sujetas a un desplazamiento tecnológico en la medida en que otras firmas siguen siendo, parecen ser el equilibrio perfecto entre el riesgo y la recompensa. Puede llevarte más tiempo hacerte rico, pero con el costo de un dólar pacientemente en promedio en estas firmas de primer nivel durante muchas décadas, puedes convertirte en uno de esos millonarios secretos que deja una fortuna, como Ronald Read, el conserje que falleció el año pasado. Sus herederos descubrieron una pila de certificados de acciones de cinco pulgadas de grosor en la bóveda de un banco. Esos y algunos de sus planes de compra directa de acciones fueron valorados en última instancia en más de $ 8, 000, 000.