¿Qué son los bonos de CoCo?

Los mercados financieros turbulentos tienden a introducir una nueva jerga financiera. A principios de 2016, bancos europeos como Deutsche Bank, Santander y UniCredit se encontraron bajo presión para realizar pagos en un tipo de bonos único conocido como un bono "coco".

¿Qué son los bonos de Coco?

Los bonos convertibles contingentes, o bonos de coco, para abreviar, son un tipo de deuda convertible que se convierte en patrimonio cuando se produce un evento específico.

Mientras que los bonos convertibles normales tienen un precio de ejercicio para su conversión en capital, los bonos de coco tienen una segunda contingencia al alza que debe cumplirse antes de que el inversor pueda realizar la conversión. Los bonos también se conocen como bonos convertibles contingentes de nivel uno o capital adicional de nivel uno, o bonos AT1.

Los bonos Coco se vuelven extremadamente populares después de la crisis de la deuda soberana europea de 2009 cuando los gobiernos se vieron obligados a rescatar a los bancos. Se incentivaron los bonos Coco como una forma de acumular capital de primer nivel para fortalecer el balance de un banco y cumplir con los nuevos requisitos regulatorios. Si el capital de un banco caía por debajo de un cierto umbral, los bonos de coco se convertirían en capital o se cancelarían, lo que solo afectaría a los prestamistas sofisticados a los bancos.

Los reguladores esperaban que estos sofisticados prestamistas pudieran evaluar adecuadamente los riesgos y limitar el impacto potencial de una conversión o cancelación. Los bancos estarían protegidos completamente de estos eventos, ya que el peor escenario sería la dilución de sus acciones.

Los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) y otras herramientas podrían utilizarse para asegurar las pérdidas de estos bonos y, en última instancia, garantizar la estabilidad del sistema financiero en general.

Riesgos Potenciales de Coco Bond

Los bonos Coco se convirtieron en el tipo de deuda más riesgosa emitida por los bancos, y la mayoría de ellos se consideran no aptos para la inversión por las agencias calificadoras.

Las tasas de cupón llegaron del 6% al 7% para compensar a los inversores por estos riesgos, en comparación con rendimientos inferiores al 1% de la deuda principal que tienen muchos bancos. No es de extrañar que los inversionistas saltaran con entusiasmo a estos bonos en el subsiguiente entorno de bajas tasas de interés como una forma de aumentar los rendimientos de la cartera.

Los problemas comenzaron a surgir a principios de 2016, cuando los inversionistas comenzaron a cuestionarse si los principales bancos podrían ejercer su opción de recomprar estos bonos. Dado que los bancos tendrían que emitir nuevas deudas más costosas para cumplir con los requisitos reglamentarios, no están exactamente interesados ​​en hacerlo, como muchos esperaban. Esto podría llevar a una revaluación a la baja de estos bonos ya que los bonos a perpetuidad valen menos que los bonos que tienen una fecha de vencimiento fija.

Estas dinámicas también podrían llevar a una crisis de confianza en las instituciones financieras. Si los inversionistas se apresuran a comprar protección sobre bonos de coco para limitar sus pérdidas por esta revaluación, podría verse como una falta de confianza en la capacidad de los bancos de realizar pagos a los bonos, lo que en última instancia podría convertirse en una profecía autocumplida.Estos eventos recién comienzan a desarrollarse en 2016, pero la popularidad de los bonos de coco como herramienta para aumentar el capital requerido podría estar disminuyendo.

Puntos clave para llevar

• Los bonos convertibles contingentes, o bonos de coco, son un tipo de bono convertible que tiene una contingencia secundaria antes de que los inversionistas puedan convertirlo en capital.
• Los bonos Coco se hicieron muy populares durante la crisis de deuda soberana europea de 2009 como una forma de reunir capital y fortalecer bancos con poco riesgo estructural.
• Los inversionistas eran compradores entusiastas de bonos de coco durante los años siguientes después de 2009 gracias a las bajas tasas de interés y un vuelo al rendimiento.
• Los inversores comenzaron a cuestionar el valor de estos bonos a principios de 2016 debido a la incertidumbre sobre cuándo serían reembolsados ​​y la capacidad de los bancos para realizar pagos.