Invertir en Smart-Beta Way

En enero de 1993, la Bolsa estadounidense lanzó el primer ETF gestionado pasivamente, el recibo de depósito S & P 500 (el símbolo de cotización es SPDR y se adoptó "araña" como su apodo universalmente aceptado). Al inversor público le encantó este producto y pronto se comercializó muy activamente.

Quince años más tarde, en 2008, la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos autorizó ETF gestionados activamente.

Hoy en día, solo en los EE. UU. Hay más de 1, 900 ETF diferentes (fondos cotizados en bolsa).

Cada uno fue creado por una compañía que creía que el público querría poseer dichos fondos y que administrarlos sería rentable. La verdad es que muchos ETF tuvieron que cerrar debido a la falta de interés. Sin embargo, nuevos fondos aparecen continuamente en la escena.

Al cierre de 2014, los inversionistas estadounidenses poseían ETF de $ 2 billones de dólares.

Smart Beta

Smart beta es un término de marketing que se infiltró en el mundo de los fondos cotizados en bolsa (ETF) hace más de una década, señala Eric Balchunas, analista principal de ETF en Bloomberg. Aunque el término "beta inteligente" no es original de los ETF, la industria ha empaquetado inteligentemente esta estrategia, lo que ha llevado a un crecimiento espectacular. Según Morningstar, el 30 de septiembre de 2015, había más de 450 productos inteligentes beta en la lista de EE. UU., Con activos colectivos de $ 510 mil millones.

Entonces, ¿qué está invirtiendo la "beta inteligente"?

De Wikipedia (parafraseado):

Una cartera beta inteligente es de bajo costo debido a la naturaleza sistemática de su filosofía central; El seguimiento de un índice subyacente permite la rentabilidad (se requiere poco comercio).

Combinado con las técnicas de optimización utilizadas tradicionalmente por los gerentes activos, la estrategia ofrece potenciales de riesgo / retorno que son más atractivos que un producto simple activo o pasivo de vanilla. Esta combinación lo ubica en la intersección de la hipótesis del mercado eficiente y la inversión en valores clásicos.

El término beta inteligente se usa para describir los ETF que consideran cualquier cosa distinta de la capitalización bursátil al ponderar sus tenencias. La versión beta inteligente dice que puede superar el índice básico ponderado por el capital de mercado al seleccionar y ponderar acciones al considerar dividendos, volatilidad, impulso o ingresos. Una alternativa es ponderar cada acción por igual, dando una mayor representación a las empresas más pequeñas. En resumen, no hay límite para la combinación posible de métricas que se pueden elegir.

Smart beta llena el vacío entre la gestión activa y pasiva.

Smart Beta se define como su propia clase de activo. Cómo sucedió eso es una historia interesante en sí misma. En los últimos años, un par de tendencias fueron significativas para la industria de administración de inversiones: (1) Los inversionistas demostraron cuánto aprecian las tarifas de administración muy pequeñas y la transparencia de los ETF (perjudicando a la industria de fondos mutuos de altas tarifas).

(2) El dinero está, y ha estado disponible para inversión. Muchos fondos de pensiones y cuentas personales de jubilación carecen de fondos, especialmente cuando los gobiernos estatales deben miles de millones de dólares a los fondos de pensiones (véase Illinois como un ejemplo extremo). Debido a que a los inversores les gusta el concepto de inversión pasiva, y porque muchas personas no quieren sacrificar la posibilidad de obtener más que un retorno de mercado promedio, la versión beta inteligente es muy atractiva.

Dan Draper Advice

El jefe global de ETF de Invesco, Dan Draper, ofreció orientación sobre la inversión beta inteligente. A continuación hay una versión editada de sus pensamientos.

1. Una estrategia de inversión beta inteligente está diseñada para agregar valor mediante la elección estratégica, la ponderación y el reequilibrio de las empresas integradas en un índice. Por ejemplo, smart beta usa una serie de pantallas basadas en reglas para cada acción en el índice. A continuación, las empresas se clasifican y ponderan en función de estos factores específicos.
   Los índices tradicionales, administrados pasivamente, se basan en la capitalización bursátil (es decir, el índice consiste en una porción más grande de grandes compañías en el índice, incluso cuando los gerentes creen que la empresa está sobrevaluada. Las empresas más pequeñas reciben asignaciones más pequeñas, incluso cuando están preparados para el crecimiento.
   Smart beta supera este sesgo de "tamaño de la empresa" al ponderar las inversiones en decisiones objetivas y basadas en reglas, en lugar de una metodología ponderada.
2. Los índices beta inteligentes pueden centrarse en cierta contabilidad métricas, como dividendos, flujo de efectivo, ventas totales y valor en libros. O se pueden considerar otras métricas, como baja volatilidad, impulso o valor relativo, cuando se modifique la cartera de acciones.
   Siempre que estas métricas se combinen con se crea un índice existente, se crea un nuevo índice de beta inteligente. Por lo tanto, hay un gran número de posibilidades. Puede invertir en cualquier índice que sea modificado por un administrador en quien confíe. Y puede encontrar un índice con el específico modificati ons que prefieres.
3. Los beta ETF inteligentes, aunque pasivos, aún pueden aprovechar las cualidades activas a través del reequilibrio sistemático. Una forma de modificar un índice es reequilibrarlo más frecuentemente de lo que lo hace el índice.

"Las inversiones beta inteligentes ofrecen a los inversores más opciones y deben evaluarse en función de los objetivos de inversión y el horizonte temporal de cada inversor".

Ahora una nota de un pesimista

Rob Arnott generalmente se considera uno de los pioneros de inversión smart-beta. Su reciente artículo, "¿Cómo puede Smart Beta ir terriblemente mal?" dibujó comentarios interesantes. Por ejemplo, esto de Dan Picasso para Barrons. Los pensamientos de Picasso están resumidos, y entremezclados con los míos, a continuación:

Arnott apunta a factores más nuevos elegidos por gerentes activos, como "baja volatilidad" y "calidad" que se han vuelto más costosos en los últimos años y afirma que las valoraciones relativamente altas la probabilidad de un inversor de ganarle al mercado. Incluso teme que un "colapso" de las valoraciones pueda devolver estos índices a sus valoraciones históricas.

Picasso cree que el término "bloqueo" suena melodramático, pero coincide en que el análisis genera inquietudes sobre el rápido ritmo de los ETF basados ​​en factores que golpean el mercado.De hecho, los ETF smart-beta representaron más de un tercio de los nuevos lanzamientos en 2015, un récord. El problema para los inversores es que los nuevos ETF pueden ser totalmente valorados.

La idea básica (y original) detrás de la inversión beta inteligente es modificar los índices invirtiendo en factores que tienen un precio inferior a . Si los fondos más nuevos se basan en lo que es popular, entonces eso no es compatible con todo el concepto de la inversión inteligente beta ETF. Por ejemplo, si un ETF coloca la ponderación adicional en la recaudación de dividendos, entonces será difícil (si no imposible) superar el rendimiento del mercado cuando el universo de acciones que pagan dividendos está sobrevaluado. Una de las principales críticas de los ETF basados ​​en factores es que están construidos sobre la base de una investigación académica cuidadosamente escogida que depende en gran medida de los rendimientos hipotéticos y atrasados ​​

. "El problema con el área de la beta inteligente hoy es que hay muchos productos en desarrollo, y todos funcionan, y" todos tienen pruebas de la espalda maravillosas ", afirma Arnott." Eso es problemático si las estrategias son caras ". > Considere un hecho desconcertante sobre el rendimiento de las acciones durante la última década: los factores originales: tamaño pequeño y

valor , cuyos inversores de alto rendimiento como Benjamin Graham, Kenneth French y Eugene Fama pasaron décadas Validación: en realidad han sido mediocres en la última década. El factor small-cap superó las acciones de gran capitalización en solo un 0,6% en el período de un año que finalizó en septiembre de 2015. > Las acciones de valor

• perdieron un 4%. Pero uno de los factores más nuevos, las acciones menos volátiles
• , venció al mercado en un 2. 7% anualizado en la última década > Acciones de las acciones de EE. UU.
• más rentables superaron en 4. 5% anualizadas en la última década Los ETF de baja volatilidad se han vuelto populares entre los inversores con aversión al riesgo s debido a su promesa implícita de igualar el rendimiento del mercado del índice de referencia con un riesgo reducido. Uno de estos ETF, USMV (más sobre este fondo a continuación), recibió $ 3. 5 mil millones en efectivo nuevo en los primeros 4 meses de 2016 y eso es más que cualquier otro ETF basado en acciones
• . En otras palabras, el dinero nuevo, incluso cuando se invierte en estrategias beta inteligentes, sigue a los ganadores recientes e ignora los motivos por los que se inventó la beta inteligente. Los inversionistas tuvieron que pagar una prima por seguridad: el análisis de Research Affiliates muestra que las acciones menos volátiles recientemente tuvieron una relación precio / cartera de 2.49, o 44% por encima de su promedio histórico de 1.73 (1967 - 2015). Esto representa un problema potencial. Otro factor, "calidad", sinónimo de rentabilidad, tenía un valor en libros de 3. 43, en comparación con su promedio de 2.86 en las últimas cinco décadas. El análisis de Arnott muestra que los buenos rendimientos a 10 años para ambos factores se derivaron casi en su totalidad de la apreciación del precio de las acciones

sin una mejora proporcional en los fundamentos corporativos . El estudio muestra que las estrategias de estilo de valor son prácticamente las únicas que parecen baratas después de la escalada alcista.PERO- esa opinión puede estar sesgada: la estrategia de pan con mantequilla de Research Affiliates (empresa de Arnott) está estrechamente alineada con la inversión de valor. Reequilibran rigurosamente para recortar a los artistas fuertes y agregar rezagados a bajo precio. PRF, el ETF de Afiliados de Investigación más popular, tiene una valoración de valor contable de solo 1. 8, considerablemente por debajo de los 2.7 del S & P y de 3. 2 para el índice de baja volatilidad de S & P. ¿La valoración típica de las acciones de valor, baja volatilidad y calidad volverá a la media, o los inversores continuarán inyectando dinero en las dos últimas categorías? Esa es de hecho la pregunta importante.

Así como los factores a favor ahora-baja volatilidad y rentabilidad-probablemente caerán en desgracia en el futuro, nadie sabe cuándo sucederá eso. Uno supondría que comprar un ETF de un solo factor es una apuesta al rendimiento a corto plazo o un compromiso de mantener durante años. De lo contrario, el riesgo de vender en el momento equivocado es significativo. [NOTA: los inversores son conocidos por comprar en las tapas del mercado y vender en los fondos del mercado. Lo mismo ocurre cuando se negocian acciones individuales, ETF y fondos mutuos.]

Por ejemplo, los ETF de baja volatilidad pueden tener sentido para un inversor con una visión específica de que persistirán mercados agitados. Para aquellos que buscan mantener durante décadas, un ETF de valor es una opción más prudente. "Mire antes de saltar", dice Arnott. "El rendimiento pasado es solo el rendimiento pasado. Debemos ser lo suficientemente inteligentes como para comprender, y lo suficientemente honestos como para mirar, las valoraciones relativas. "Cierto, pero él está" hablando de su libro "(es decir, sus comentarios representan ideas que benefician sus propiedades). ETF Smart Beta opcionales

La mayoría de los ETF beta inteligentes no tienen opciones enumeradas. Sin embargo, si busca, puede encontrar algunos que sí lo son. Por ejemplo, iShares ofrece 48 ETF inteligentes beta, algunos de los cuales tienen opciones enumeradas.

Este artículo proporciona una discusión sobre los ETF beta inteligentes, incluidos los enlaces que proporcionan detalles sobre fondos específicos, que siguen parámetros específicos. Por ejemplo, si le interesan los dividendos, FVD iguala las acciones con un rendimiento de dividendo más alto que el índice S & P 500. El fondo también reequilibra mensualmente. Y tiene opciones que cotizan en CBOE. El problema es que hay muy poco interés en estas opciones (es decir, el volumen y el interés abierto son muy bajos). Sin embargo, si tiene cuidado al colocar, puede adoptar estrategias de opción

simples

Más sobre USMV

Matt Hougan, en ETF. com, llama a USMV el ETF más importante de 2016. Ofreció un par de razones:

El enorme interés de los inversores muestra que los ETF beta inteligentes pueden escalar, y ese es un factor crucial para los administradores de fondos. USMV es el mayor ETF inteligente-beta verdadero en el mundo y su éxito convierte la beta inteligente en la corriente principal y debería alentar a otros a invertir fuertemente en la promoción de productos similares. Demuestra que el segundo en el mercado puede ganar. USMV no fue el primero, y durante muchos años no fue el más grande, el ETF de volatilidad mínima. Si la inversión beta inteligente es nueva para usted, utilice este artículo como punto de partida.Realice su diligencia debida antes de seleccionar qué ETF poseer y si adoptar o no estrategias de opciones.