Se beneficia de las distribuciones de impuestos en una cartera de acciones

Históricamente, algunas de las mejores oportunidades de inversión para los inversores surgieron a partir de derivaciones libres de impuestos de divisiones o subsidiarias. ¿Qué son los spin-offs? ¿Por qué pasan? Esas son preguntas geniales y quiero tomarme un tiempo para explicarle los conceptos básicos de estos subproductos de las reestructuraciones corporativas, que usted experimentará si invierte en acciones.

¿Qué es un Spin-Off libre de impuestos?

De vez en cuando, la administración de una corporación, tal vez a instancias de la junta directiva, la presión de los competidores por parte de los pares, o empujar (amigable o no) a inversionistas activistas externos, como los fondos de cobertura , decide participar en una reestructuración que requiere deshacerse de ciertos activos o salir de industrias enteras.

Una vez que una compañía ha decidido desprenderse de un negocio o negocios que posee, normalmente hay tres formas en que puede ser expulsado:

1. Venderlo directamente a un competidor, grupo de compra o mediante una oferta pública inicial, utilizando el efectivo para pagar deudas, recomprar acciones, pagar un dividendo especial único, realizar adquisiciones o otros fines corporativos generales.
2. Declare una escisión libre de impuestos para los accionistas existentes.
3. Declare una escisión libre de impuestos para los accionistas existentes en los que puedan ofrecer sus acciones de la empresa matriz para las acciones de la empresa de reciente independencia. Esto se usa cuando la administración desea realizar un programa de recompra significativo todo de una vez con la máxima eficiencia.

El primer método, vender la subsidiaria, está hecho, pero a los inversionistas no les agrada porque puede generar ganancias de capital significativas y la pérdida de pasivos por impuestos diferidos, que tienen el beneficio de apalancar los rendimientos.

Un ejemplo famoso de la historia reciente es la antigua compañía Kraft, que vendió estúpidamente algunos negocios de pizzas muy apreciados en una serie de acuerdos que el legendario inversor Warren Buffett, en aquel momento el mayor accionista, públicamente condenado como "particularmente tonto"; palabras extremadamente fuertes para los hombres de estado mayores del mercado de valores.

(Si está interesado en obtener más información sobre este tema, una vez escribí un artículo sobre los pros y los contras llamados Spin-Offs vs. Sale of Subsidiaries que pueden ayudarlo a comprender la distinción). < El tercer método, una escisión, se ha vuelto extraordinariamente popular en los últimos diez o quince años, a menudo para disgusto de los inversores que prefieren los spin-offs. Obliga a los accionistas a tomar una decisión. Para obtener acciones del nuevo negocio, deben renunciar a las acciones de la empresa matriz. McDonald's Corporation hizo esto con Chipotle. Sara Lee hizo esto con Coach.General Electric hizo esto con Synchrony.

¿Cómo funciona un Spin-Off libre de impuestos?

Con frecuencia, la empresa matriz patrocina una oferta pública inicial, o IPO, de la subsidiaria, que permite que entre el 10% y el 20% de las acciones de la compañía se vendan a nuevos inversionistas en el mercado abierto. Esto establece un historial comercial y precios más eficientes. A la compañía se le asigna su propio símbolo de cotización, se requiere que presente su propio Formulario 10-K y declaración de representación; adquiere vida propia. Después de un tiempo, generalmente un año o dos, la empresa matriz distribuye todas las acciones restantes en este negocio recientemente independiente -el otro 80% o 90% - a sus propios accionistas como un dividendo especial basado en algún tipo de relación de intercambio.

Por ejemplo, si era dueño de 1, 000 acciones de la Compañía ABC, la junta directiva puede declarar que van a derivar una división. Le están enviando 1 parte de un nuevo negocio del que están desinvirtiendo, Company XYZ, por cada 4 acciones de ABC que tenga. En este caso, recibiría 250 acciones de XYZ como una derivación libre de impuestos. Te despertarías un día y los encontrarás sentados en tu cuenta de corretaje, en tu cuenta de custodia global o en tu cuenta de jubilación, como una Roth IRA.

¿Cuáles son las razones por las que una corporación podría emprender una escisión sin impuestos?

Las justificaciones para despedirse con subsidiarias propias pueden variar. Tal vez las operaciones no son complementarias a la misión principal de la empresa, lo que sirve como una distracción. Otras veces, puede haber riesgos inherentes a la subsidiaria que no se ajustan al perfil de riesgo de la compañía matriz.

En otros casos, la administración simplemente está motivada por el deseo de permitir a los accionistas disfrutar de la posibilidad de un crecimiento más rápido debido a alguna nueva actividad prometedora o una capitalización de mercado inicial más pequeña. Otra motivación popular para un spin-off corporativo es liberar a la empresa matriz o la anterior subsidiaria de la supervisión regulatoria que vincula a una de las dos entidades, evitando que aproveche sus mejores oportunidades.

Spin-Offs libres de impuestos pueden dar como resultado una rentabilidad de los accionistas significativamente inferior a la estimada

He escrito sobre este tema media docena de veces en los últimos años, especialmente en mi blog personal, pero es tan importante que es necesario repita una vez más: no puede extraer un gráfico de valores y estimar el rendimiento real que un inversor habría experimentado en la mayoría de las situaciones. Las derivaciones libres de impuestos juegan un papel no pequeño en eso.

Considera el caso de Sears. El legendario minorista ha estado dando vueltas por el desagüe durante años, apenas capaz de sobrevivir, ya que liquida sus activos inmobiliarios y convierte lo que alguna vez fue un imperio tan poderoso como Wal-Mart o la Great American & Pacific Tea Company en un caparazón de sí mismo que muchos Creo que puede muy bien dirigirse hacia la corte de bancarrota. Desde principios de la década de 1990, parece que un inversor que poseía las acciones habría tenido un rendimiento significativamente inferior al del S & P 500.

No tiene sentido.

Sears ha patrocinado tantas empresas spin-offs en el último cuarto de siglo, aproximadamente, que un inversor de compra y retención habría

vencido al S & P 500 a pesar de lo que aparece en papel o en una acción digital gráfico, para ser un rendimiento sombrío.Él o ella estaría sentado en una cartera decentemente diversificada que abarca múltiples industrias y sectores. En 1931, Sears comenzó un asegurador de seguros interno. Después de patrocinar una OPI, el 80% restante de las acciones subsidiarias se escindió a los accionistas el 30 de junio de 1995 a una tasa de 0. 93 acciones de Allstate por cada acción de Sears que poseían.

Unos años antes, Sears separó su participación del 80% de Dean Witter, Discover & Company a través de un dividendo especial después de la oferta inicial inicial. Según el

New York Times , el 1 de julio de 1993, los inversores recibieron "aproximadamente cuatro décimas partes de una acción de Dean Witter por cada acción de Sears que poseían [ed] en la transacción libre de impuestos". Esas empresas derivadas se fusionaron o tuvieron sus propios productos derivados además de pagar sus propios dividendos. Discover Financial, el gigante de las tarjetas de crédito que comenzó como la tarjeta de crédito propia de Sears, se separó de Morgan Stanley.

Lands 'End se dividió en 2014.

Sears Canada se escindió en 2012.

Orchard Supply Hardware se escindió en 2011.

Hay rumores de que Sears va a tomar su gran propiedad inmobiliaria cartera, envuélvala en un REIT eficiente en cuanto a impuestos y patrocine una derivación de ella, también.

Incluso si el minorista quiebra, los inversionistas a largo plazo se habrán enriquecido mucho desde su posición siempre que se mantengan firmes. Vale la pena pensar estratégicamente, enfocarse en la inversión a largo plazo y recordar que lo que importa al final es la rentabilidad total, no necesariamente el precio de las acciones.

Este patrón se repite con frecuencia. Anteriormente mencioné a Sara Lee. Después de separarse, vendiendo la mitad del conglomerado a una empresa de café con sede en Europa, los inversores a largo plazo habrían terminado con spin-offs en Hillshire Brands, el fabricante de todo, desde embutidos hasta quesos, así como el entrenador de la casa de moda. que experimentó un crecimiento explosivo tan increíble que finalmente eclipsó el tamaño de su antigua empresa matriz (la última de las cuales era técnicamente una escisión, no una escisión, habría tenido que elegir participar activamente si quisiera acciones). Hillshire Brands fue adquirida por Tyson Foods, el segundo procesador de cerdo, carne de res y pollo más grande del mundo.

Quizás el spin-off corporativo más famoso de todos los tiempos no fue una transacción única, sino más bien una serie de acuerdos que surgieron del viejo Philip Morris. La fábrica de tabaco expulsó a su filial Kraft, que luego se dividió en Kraft Foods Group y Mondelez International, tras lo cual el primero se fusionó con H. J. Heinz, el gigante de la salsa de tomate. Se renombró Altria Group y luego se separó de su división internacional como Philip Morris International. Un inversor que se mantuvo firme en cada subsecuente escisión y fusión ahora está recolectando dividendos en todo, desde chocolate Cadbury y galletas Oreo hasta café Maxwell House y queso crema Philadelphia; cigarrillos electrónicos para mascar tabaco Desbloqueó cantidades increíbles de riqueza que arrojaron a los propietarios de participaciones decentes con dinero que probablemente puedan enviar a sus hijos y nietos a la universidad.

¿Debería realizar un Spin-Off corporativo o venderlo?

En última instancia, la decisión de mantener o no la propiedad en una escisión libre de impuestos se reduce a la situación específica. No todos los spin-offs funcionan bien. Necesita estudiar la empresa recién independiente como lo haría con cualquier otra empresa y pregúntese si, en primer lugar, habría estado perfectamente feliz de comprarla, si no tuviera relación con su inversión anterior. Si la respuesta es "no", tal vez no sea adecuada para su situación o las necesidades de ingresos pasivos, puede ser sensato liquidar las acciones y volver a implementarlas en algo más apropiado.