Redembolsos en especie e inversiones en fondos mutuos

Si alguna vez lee un prospecto de fondos mutuos, casi siempre encontrará un pasaje que detalla el derecho del fondo a pagar la redención total o parcial no en efectivo, sino a través de algo conocido como redención. en especie o en especie, especialmente si la administración del fondo cree que la solicitud de reembolso sería disruptiva o inconveniente. Entonces, ¿qué es una redención en especie ? Es una de esas cosas en las que la mayoría de los inversores no piensan hasta que se enfrentan, a menudo en el peor momento posible.

Como se indica en Mutual Funds 101, un fondo mutuo es un tipo de empresa o fondo fiduciario, según cómo esté estructurado, que reúne el dinero de miles, o en algunos casos, millones, de inversores individuales e institucionales, contratan a una empresa de gestión de activos para invertir el dinero de acuerdo con un mandato de inversión particular, y busca llevar economías de escala y conveniencia a inversores más pequeños que de otro modo no podrían permitirse replicar la cartera. En el caso de un fondo mutuo que disfruta de entradas netas de capital (más dólares ingresados ​​en el fondo que salidas), las solicitudes de reembolso (cuando el propietario del fondo vende sus acciones y quiere que el fondo le reembolse) pueden financiarse con entradas de otros inversionistas más nuevos sin tener que vender parte de la cartera. En los casos en que hay salidas netas, las inversiones deben venderse para recaudar dinero, lo que a veces provoca ganancias integradas.

Imagina que estás ejecutando un fondo y, de repente, por alguna razón, los flujos de salida comienzan a exceder los flujos de entrada en un grado material. Además, imagina que tienes posiciones grandes o posiciones en mercados de alta liquidez (cualquiera funcionará con fines ilustrativos). En algún momento, si continúa liquidando activos a precios de liquidación para cumplir con el canje, perjudicará a sus inversores restantes.

Típicamente hay dos soluciones que podrían emplearse en tal escenario:

1. La junta directiva o el consejo de administración, dependiendo de cómo esté estructurado el fondo mutuo, vota para poner el fondo mutuo en segunda vuelta. Esencialmente, se crea un fondo fiduciario especial, los activos se transfieren a él, y durante un período prolongado, tal vez incluso durando muchos años, los activos se venden bajo (lo que esperan los custodios) son condiciones y términos más favorables. Esto ocurrió recientemente con una empresa respetada anteriormente llamada Third Avenue, que había patrocinado un fondo llamado "Focused Credit" especializado en bonos basura. El mercado de bonos basura comenzó a apoderarse y colapsar. Las solicitudes de reembolso de los inversores siguieron llegando ya que el fondo perdió dinero. Finalmente, el 9 de diciembre de 2015, anunció que no iba a cumplir con las solicitudes de rescate, sino que colocó los $ 789 millones de activos cotizados mostrados en el balance general del fondo (menos de $ 3 mil millones el año pasado) en desempate.Nadie tiene idea de cuánto tiempo les tomará a los accionistas recuperar su dinero, ni cuánto van a recibir.
2. Se hacen las llamadas distribuciones de "Redención en especie" o "Redención en especie". Cuando esto sucede, en lugar de recibir efectivo, el fondo mutuo entrega los activos subyacentes de algún modo proporcionalmente al inversor. Por ejemplo, el fondo de inversión tradicional más grande en los Estados Unidos actualmente es el Vanguard 500 Index Fund, que busca replicar el S & P 500. Si algún evento de probabilidad remota llegara a materializarse, los gerentes de cartera tendrían miedo de honrar los reembolsos dañarían a los propietarios a largo plazo que se quedaron con el fondo, podrían entregar acciones de cada una de las 505 empresas subyacentes que componen la cartera en este momento a los que quieran dividirse. El inversionista tendría que abrir una cuenta de corretaje en algún lugar y depositar acciones, y luego hacer con ellas lo que quieran. A partir del 28 de diciembre de 2015, antes de la apertura del mercado, esto significaba 18. 8% de sus activos llegarían en acciones de diez compañías: Apple, Alphabet, Microsoft, Exxon Mobil, General Electric, Johnson & Johnson, Wells Fargo, Amazon. . com, Berkshire Hathaway y JPMorgan Chase & Co.

Lo que hace que esta última situación sea potencialmente peor es que los administradores de la cartera pueden decidir "drenar", a falta de un término mejor, los valores con la base de menor costo: piense en las acciones de Microsoft, Apple, Coca-Cola o Hershey compradas hace más de 25 años en algunos de los mayores fondos indexados, para reducir la carga impositiva de los inversores que se quedan con el fondo mientras que la persona que sale con una cuenta más grande los gobiernos federales, estatales y potencialmente locales. Por supuesto, esto no importará si mantiene sus fondos mutuos dentro de una cuenta IRA Roth u otro refugio fiscal.

¿Cuál es la solución? Mi regla general es evitar las cosas que pagan los activos a largo plazo (bonos basura) con financiamiento a corto plazo (estructuras abiertas de fondos mutuos que permiten a los inversionistas vender sus acciones y crear drenes de efectivo en un solo día de negociación).

De lo contrario, lo mejor que puede hacer es darse cuenta de que algún día tendrá que lidiar con uno de estos resultados para que pueda ver lo que está sucediendo con su fondo (o fondos) de elección cuando lea el informe anual. informe cada año. Es simplemente parte del riesgo que proviene de invertir en estructuras agrupadas, como fondos mutuos.