Credit default Swaps: definición, ventajas, desventajas, crisis

Definición: Un swap de incumplimiento crediticio es un contrato que garantiza contra incumplimientos de obligaciones. La mayoría de los CDS protegen contra el incumplimiento de los bonos municipales de alto riesgo, la deuda soberana y la deuda corporativa. Los inversores también los usan para proteger contra el riesgo crediticio de valores respaldados por hipotecas, bonos basura y obligaciones de deuda garantizadas.

Los swaps funcionan como una póliza de seguro. Permiten a los compradores comprar protección contra un evento poco probable pero devastador.

También son como una póliza de seguro porque el comprador realiza pagos periódicos al vendedor. El pago es trimestral en lugar de mensual.

Ejemplo

Aquí hay un ejemplo para ilustrar cómo funcionan los swaps. Una empresa emite un bono. Varias compañías compran el bono, lo que le da dinero a la empresa. Quieren asegurarse de que no se quemen si el prestatario incumple. Compran un canje de incumplimiento crediticio de un tercero, que acepta pagar la cantidad pendiente del bono. Muy a menudo, el tercero es una compañía de seguros, bancos o fondos de cobertura. El vendedor de intercambio recoge las primas por proporcionar el intercambio.

Pros

Los swaps protegen a los prestamistas del riesgo de crédito. Eso permite a los compradores de bonos financiar empresas de mayor riesgo de lo que podrían de otra manera. Eso estimula la innovación y la creatividad que impulsan el crecimiento económico. Para saber cómo hacerlo, consulte Silicon Valley: America's Innovative Advantage.

Las empresas que venden swaps se protegen con diversificación.

Si una empresa o incluso toda una industria incumple, tienen los honorarios de otros intercambios exitosos para compensar la diferencia. Si se hace de esta manera, los swaps proporcionan un flujo constante de pagos con poco riesgo a la baja. (Fuente: "Los swaps de incumplimiento de crédito son buenos para usted", Forbes, 20 de octubre de 2008)

Cons

Los swaps no se regularon hasta 2009.

Eso significaba que no había un regulador que garantizara que el vendedor del CDS tuviera el dinero para pagarle al tenedor si el bono no se pagaba. De hecho, la mayoría de las instituciones financieras que vendían swaps solo tenían un pequeño porcentaje de lo que necesitaban para pagar el seguro. Estaban descapitalizados. Pero el sistema funcionó porque la mayor parte de la deuda no incumplió.

Desafortunadamente, los swaps dieron una falsa sensación de seguridad a los compradores de bonos. Compraron una deuda más riesgosa y riesgosa. Pensaron que el CDS los protegía de cualquier pérdida.

La crisis financiera de 2008

A mediados de 2007, se invirtieron más de $ 45 billones en swaps. Eso es más que el dinero invertido en el mercado de valores de EE. UU. ($ 22 billones), hipotecas ($ 7 .1 billones) y bonos del Tesoro de los Estados Unidos ($ 4 .4 billones) combinados. De hecho, fue casi tanto como la producción económica de todo el mundo en 2007, que fue de $ 65 billones.

Los swaps de incumplimiento crediticio sobre la deuda de Lehman Brothers ayudaron a causar la crisis financiera de 2008.El banco de inversión debió $ 600 mil millones en deuda. De eso, $ 400 mil millones fueron "cubiertos" por los credit default swaps. Esa deuda solo valía 8. 62 centavos por dólar. Las compañías que vendieron los swaps fueron AIG, PIMCO y el fondo de cobertura Citadel. No esperaban que todas las deudas vencieran a la vez.

Cuando Lehman declaró bancarrota, American Insurance Group no tenía suficiente efectivo disponible para cubrir los contratos de swap. La Reserva Federal tuvo que rescatarlo. (Fuente: "Los swaps de incumplimiento de crédito son buenos para usted", Forbes, 20 de octubre de 2008.)

Aún peor, los bancos usaron swaps para asegurar productos financieros complicados. Negociaron swaps en mercados no regulados. Los compradores no tenían ninguna relación con los activos subyacentes. No entendieron el riesgo inherente a estos derivados. Cuando fallaron, intercambiaron vendedores como MBIA, Ambac Financial Group Inc. y Swiss Reinsurance Co. fueron duramente golpeados.

Durante la noche, el mercado de CDS se vino abajo. Nadie los compró porque se dieron cuenta de que el seguro no podía cubrir los valores predeterminados grandes o generalizados. Como resultado, los bancos se hicieron menos propensos a otorgar préstamos. Empezaron a tener más capital y se volvieron más reacios al riesgo en sus préstamos.

Eso cortó una fuente de fondos para pequeñas empresas y préstamos hipotecarios. Ambos fueron factores importantes que mantuvieron el desempleo en niveles récord. (Fuente: "Credit Default Swaps: The Next Crisis?" Time, 17 de marzo de 2008.)

Dodd-Frank

En 2009, la Ley de Reforma de Dodd-Frank Wall Street reglamentó los swaps de incumplimiento crediticio de tres maneras. En primer lugar, la Regla Volcker prohibía a los bancos usar depósitos de clientes para invertir en derivados, incluidos los swaps.

Segundo, requería que la Comisión de comercio de futuros de productos básicos regulara los canjes. Exigía específicamente que se estableciera una cámara de compensación para negociar y ponerles precio.

Tercero, eliminó gradualmente los CDS más arriesgados.

Muchos bancos cambiaron sus swaps en el extranjero para evitar la regulación de los EE. UU. Aunque todos los países del G-20 acordaron regularlos, muchos estuvieron detrás de los Estados Unidos en la finalización de las reglas. Pero eso cambió en octubre de 2011. El área económica europea regulaba los swaps con MiFID II. (Fuente: "Credit Default Swaps" pasado, presente y futuro, " The Annual Review of Fiscal Economics , 30 de agosto de 2016)

The JP Morgan Chase Swap Loss

El 10 de mayo, 2012, el CEO de JP Morgan Chase Jamie Dimon anunció que el banco perdió $ 2 mil millones apostando por la solidez de los credit default swaps. Para 2014, el intercambio había costado $ 6 mil millones.

El London Desk del banco ejecutó una serie de operaciones complicadas los índices de bonos corporativos subieron. Uno, el Markit CDX NA IG Serie 9 con vencimiento en 2017, era una cartera de swaps de incumplimiento crediticio. Ese índice rastreó la calidad crediticia de 121 emisores de bonos de alta calidad, incluidos Kraft Foods y Wal-Mart. el comercio comenzó a perder dinero, muchos otros operadores comenzaron a tomar la posición opuesta. Esperaban obtener ganancias de la pérdida de JPMorgan, complicándola así. (Fuente: "Pérdidas futuras de JP Morgan a merced de un índice oscuro", Reuters, 17 de mayo de 2012)."Se dice que la pérdida comercial de JPMorgan aumenta al menos un 50 por ciento", The New York Times, 17 de mayo de 2012).

La pérdida fue irónica. JP Morgan Chase introdujo por primera vez swaps de incumplimiento crediticio en 1994. Quería asegurarse del riesgo de impago de los préstamos que tenía en sus libros …

La falsa sensación de seguridad de Greece Debt Crisis y CDS

Swaps contribuyó a la crisis de la deuda de Grecia. Los inversores compraron deuda soberana griega, a pesar de que la relación deuda-PIB del país era más alta que el límite del 3 por ciento de la Unión Europea. Eso es porque los inversores también compraron CDS para protegerlos del potencial de incumplimiento.

En 2012, estos inversores descubrieron cuán poco los protegían los swaps. Grecia requirió que los tenedores de bonos tomaran una pérdida del 75 por ciento en sus tenencias. El CDS no los protegió de esta pérdida. Eso debería haber destruido el mercado de CDS. Estableció un precedente que los prestatarios (como Grecia) podrían eludir intencionalmente el pago de CDS. La Asociación Internacional de Swaps y Derivados dictaminó que el CDS debe ser pagado, independientemente. (Fuente: "Swaps de incumplimiento de crédito griegos están activados", The New York Times, 9 de marzo de 2012. "Swaps de incumplimiento de crédito", The New York Times.)