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Los rendimientos de los bonos globales han estado cerca o por debajo de cero en los últimos años, ya que los bancos centrales han tratado de estimular la economía mundial. Al mismo tiempo, ha habido una fuerte demanda de bonos entre los inversores debido a las elevadas valuaciones en otras clases de activos. Es probable que estas tendencias continúen en la segunda mitad del año, pero la ventaja para los inversores internacionales de bonos puede ser limitada dada la falta de espacio para la apreciación alcista.
En este artículo, vamos a ver por qué los rendimientos de los bonos globales se han deprimido y por qué estas dinámicas pueden no continuar indefinidamente en el futuro.
¿Por qué los rendimientos de los bonos son tan bajos?
Hay una serie de razones diferentes por las que los rendimientos de los bonos globales han disminuido tanto en las economías de mercado desarrolladas como en las emergentes.
El catalizador más importante ha sido la agresiva compra de bonos por parte de los bancos centrales, que mantienen montos récord de deuda pública. En los Estados Unidos, la Reserva Federal posee más de 4 billones de dólares en bonos del gobierno que representan casi una cuarta parte del producto interno bruto (PIB) del país. El Banco de Japón es el comprador más importante en el mercado global, con bonos del Estado que valen más del 80% del PIB del país.
El segundo catalizador más importante ha sido la demanda de bonos por parte de los inversores en medio de la incertidumbre económica mundial. Como los fondos de pensiones y las compañías de seguros están obligados a pagar distribuciones, tienen un gran incentivo para encontrar instrumentos de deuda de alto rendimiento.
La demanda de rendimiento ha llevado a los bonos de mercados desarrollados y emergentes a subir de precio, y por lo tanto, ha reducido significativamente los rendimientos pagados incluso en deudas soberanas más riesgosas.
La razón final de que los rendimientos de los bonos sean bajos es la percepción de que la inflación seguirá dominada en los próximos años. Después de todo, los rendimientos de los bonos reflejan tanto las tasas de interés a corto plazo como las expectativas de inflación.
Los bajos rendimientos históricos sugieren que los inversores no verán un repunte de la inflación en los próximos años y, como resultado, hay pocas expectativas de que los bancos centrales actúen para detener la inflación aumentando las tasas de interés a lo largo del tiempo.
¿Los bonos siguen siendo un activo atractivo?
Las tasas de interés bajas (y en ocasiones negativas) récord sitúan al mercado de bonos en una posición interesante que genera poco beneficio para los inversores a largo plazo.
Los inversores que adquieren bonos son vulnerables tanto al alza de las tasas de interés como a los incumplimientos en el caso de los bonos corporativos. Cuando se trata del aumento de las tasas de interés, la amenaza se amplifica por el hecho de que la duración efectiva de los bonos ha alcanzado máximos históricos. Los bonos con mayor duración sufren mayores pérdidas cuando las tasas de interés van en aumento, pero muchos inversores no parecen estar demasiado preocupados con las perspectivas de mayores tasas de interés por el momento.
Muchos países han respondido vendiendo deuda a más largo plazo para asegurar tasas bajas récord. Por ejemplo, España emitió bonos a 50 años junto con Francia y Bélgica, mientras que Italia está considerando hacer lo mismo. Los bonos a 30 años de Japón también se vendieron a una audiencia dispuesta, a pesar de que un ejecutivo de fondos de cobertura lo calificó de "la seguridad más cara en la faz de la Tierra".
Estas compras podrían interpretarse como signos de una burbuja en los mercados de bonos.
Encontrar mejores oportunidades
Los inversores internacionales pueden considerar diversificarse en bonos más seguros para evitar el impacto de un alza de tasas o una mayor inflación en el futuro.
La mejor forma de diversificarse es comprando fondos de intercambio internacional de bonos (ETF) que tienen una amplia gama de bonos diferentes. Dado que algunos de estos fondos pueden tener sobreponderación en bonos de países desarrollados, es importante garantizar la diversificación hacia bonos de mercados emergentes que pueden estar menos en riesgo. Los ETF de bonos corporativos también pueden valer la pena considerarlos como una alternativa a las deudas soberanas, aunque es importante tener en cuenta el riesgo de incumplimiento.
Algunos ETF de bonos internacionales a considerar incluyen:
- iShares ETF de bonos de interés corporativo cubierto (LQDH)
- Bono de grado de inversión Deutsche X-trackers - ETF cubierto de tasa de interés (IGIH) • Bono de alto rendimiento cubierto de tasa de interés de iShares ETF (HYGH)
- WisdomTree High Yield Bond Fondo de duración cero (HYZD)
El resultado final
Los rendimientos de los bonos globales han estado cerca o por debajo de cero durante varios años, lo que ha introducido dinámicas interesantes para el mercado . Si bien los rendimientos de los bonos podrían bajar, la relación riesgo / recompensa se apila contra los inversionistas ya que los rendimientos se mueven más hacia el territorio negativo, ya que existe un costo para mantener los bonos. Los inversores internacionales que posean estos bonos de rendimiento negativo pueden considerar diversificarse en bonos menos riesgosos o potencialmente en otras clases de activos.
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