Invertir en una oferta pública inicial o en una oferta pública inicial

Una de las primeras preguntas que los nuevos inversores parecen querer hacer es si deberían o no estar buscando invertir en ofertas públicas iniciales, o IPO, para su cartera. Una OPI, en caso de que aún no haya aprendido sobre los detalles, ocurre cuando una empresa que antes era privada decide contratar inversionistas externos, ya sea pidiendo a los fundadores que vendan algunas de sus acciones o emitiendo nuevas acciones para recaudar fondos para la expansión, mientras, al mismo tiempo, enumera esas acciones en una bolsa de valores o en un mercado extrabursátil.

Supongo que el atractivo de las OPI es comprensible. No solo está suministrando capital a la economía -capital que puede hacer crecer negocios reales que proporcionan bienes y servicios reales a los consumidores-, sino que también disfruta del sueño de repetir la experiencia de los primeros inversionistas en firmas como Wal-Mart, Home Depot , Walt Disney, Dell, Tiffany & Company, Microsoft, NIKE, Coca-Cola, Target o Starbucks. Una sola compra en su cuenta de corretaje, un bloque de acciones ordinarias entregadas, y décadas después su familia es obscenamente rica. Encuentra un negocio maravilloso que está destinado a un gran crecimiento y aferrarse a la vida mientras avanza.

En el caso de muchas de estas OPI de gran éxito, los ingresos anuales de dividendos excedieron el monto de la inversión original en un cuarto de siglo. Además de esto, los dividendos en efectivo agregados recibidos habían pagado el desembolso inicial muchas, muchas veces.

Las acciones realmente se convirtieron en máquinas de dinero, imprimiendo sumas cada vez mayores de efectivo para sus propietarios, que luego podían usar como quisieran. El mayor inconveniente para los inversores de IPO fue lidiar con las fluctuaciones de precios volátiles en el camino. No es una exageración decir que hubo muchos períodos, que a veces duraron largos periodos de tiempo, durante los cuales las acciones caerían en el mercado cotizado en un 30% a 50% o más.

Por supuesto, para el verdadero inversor, esto no importó mientras las ganancias se mantuvieran cada vez más grandes y el registro de crecimiento de dividendos siguiera rompiendo nuevos récords. Lamentablemente, cuando observa el comportamiento de inversión real , muchos accionistas no se comportan de esta manera. En lugar de valorar el negocio y comprar en consecuencia, miran al mercado para informarles. No entienden la diferencia entre el valor intrínseco y el precio.

Considere The Coca-Cola Company. Una porción única de Coke comprada por $ 40 en la oferta pública inicial en 1919 habría crecido a más de $ 5,000,000 con dividendos reinvertidos para cuando este artículo se publicó originalmente el 31 de julio de 2006. Ahora que he regresado a actualizarlo el 31 de diciembre de 2014, la cifra asciende a más de $ 15, 000, 000.La salida a bolsa de Coke cambió vidas para siempre. (Una pequeña ciudad, Quincy, Florida, se convirtió en el poseedor del récord millonario per cápita en los Estados Unidos porque el banquero local convenció a todos de que la empresa era una de las más grandes en operación. El banquero se dio cuenta de que los estados financieros no solo eran fuertes, sino que el producto estaba ampliamente aislado del estrés económico, como recesiones y depresiones, porque incluso si perdía su casa, su trabajo y esperaba en una línea de pan, si encontraba una moneda de cinco centavos, podría gastarla en un vaso de Coca-Cola ; un lujo asequible que proporcionó placer momentáneo.

El poder de la marca era y es extraordinario.) Aquí está el truco: ¡El inversor de IPO habría visto su participación de $ 40 caer a $ 19 en el primer año de su posesión! ¿Cuántas personas se rindieron en el gigante de bebidas ya dominante en el mundo debido a otros inversores cometiendo un error en los precios?

Wal-Mart Stores, Inc. es una historia similar. Regrese a la OPI original en la década de 1960, cuando Sam Walton distribuía sus tiendas en todo el país y una inversión de $ 10,000 con dividendos reinvertidos ahora vale entre $ 15, 000, 000 y $ 20, 000, 000. Se convirtió en camioneros , cajeros, gerentes de tiendas, ejecutivos e inversionistas tempranos en multimillonarios.

Pero no todas las ofertas públicas iniciales funcionan al final. ¿Y si hubieras comprado compañías como WebVan, el tendero web en quiebra de la era de las puntocom que dejó a los inversores con pérdidas catastróficas?

Las personas que usaron sus ahorros para adquirir propiedad vieron como el valioso capital de su cartera se consumía; capital que podría haberse compuesto en un enorme nido de huevos si se le hubiera dado suficiente tiempo. Todo se redujo a una simple realidad: a diferencia de otras compañías que patrocinaban OPI, WebVan no podía ganar dinero. Los primeros inversores fueron destruidos por el riesgo de valoración. En algún momento, la compañía detrás de la oferta pública inicial debe comenzar a obtener beneficios reales que puedan distribuir a los propietarios.

Con todo esto dicho, aún nos queda la pregunta: ¿Debería considerar invertir en OPI?

La visión clásica de inversión de valor de IPO Investing

Benjamin Graham, el padre de la inversión de valor y gran parte del análisis moderno de seguridad, recomendó en su tratado The Intelligent Investor , que los inversores se mantengan alejados de todo ofertas públicas. ¿La razón? Durante una oferta pública inicial, los propietarios anteriores están tratando de reunir capital para expandir el negocio, retirar sus intereses para la planificación patrimonial o cualquier otra gran cantidad de razones que resulten en una sola cosa: un precio superior que ofrezca pocas posibilidades de comprar su participación en un descuento. A menudo, argumentó, algunos problemas en el negocio harán colapsar el precio de las acciones en unos pocos años, dando al inversionista con una gran capacidad de valor la oportunidad de cargar con la compañía que admira. Como incluso nuestro ejemplo de Coca-Cola demostró, a menudo este es el caso.

Aunque generalmente considero que este consejo es acertado, especialmente para inversores sin experiencia que probablemente deberían optar por algo como un fondo indexado, trabajar con un asesor calificado o, si son lo suficientemente ricos, un grupo de administración de activos, el problema proviene de el hecho de que si encuentra un negocio verdaderamente sobresaliente, uno que tiene convicción continuará formándose durante décadas a tasas muchas veces superiores a las del mercado general, incluso un alto precio puede ser una ganga.De hecho, mirando hacia atrás hace una década, Dell Computer fue un robo total a una relación de precio a ganancias de 50x. Fue, de hecho, el stock de valor máximo porque el valor presente descontado de las ganancias de efectivo reales y futuras reales fue mucho mayor que el precio de las acciones en ese momento. Dada la dificultad de separar la paja del trigo, probablemente lo hagas mejor si te apegas a tus armas. En teoría, la posición de Graham es de seguridad conservadora y disciplinada. Asegura que no se quemará y que el inversor promedio probablemente recibirá un buen servicio a largo plazo al adherirse a ese principio.

Preguntas que debe hacerse antes de invertir en una oferta pública inicial

Aún así, puede decidir los riesgos de la inversión en IPO que valen la pena. Mucha gente inteligente tiene. El inversor multimillonario Charlie Munger, que ha resumido su enfoque de invertir de una manera bellamente simple, ha dicho que si fuera un hombre joven en estos días, muy bien podría tomar una parte dedicada de su cartera y concentrarse en encontrar un puñado de ideas prometedoras. cada década en la que estaba dispuesto a inclinarse por las vallas, seleccionando juiciosamente solo lo mejor de lo mejor, donde cree que los números tienen sentido. Puede que no sea una mala estrategia para alguien que ya tiene su cartera principal en su lugar, disfruta de grandes cantidades de ingresos disponibles, tiene la capacidad de analizar estados de resultados y balances, y disfruta de cierto grado de especulación.

A veces, incluso puede servir al bien público de la misma manera que invertir en bonos municipales puede ayudar a la sociedad. Piense en el cable de fibra óptica colocado durante el auge de las puntocom, financiado por inversores dispuestos a impulsar los precios de las acciones a la luna. La sobrecapacidad eventualmente resultó en miles de millones de dólares en amortizaciones y más de unas pocas bancarrotas. Muchos de esos inversores perdieron el dinero que arriesgaron. Sin embargo, sentó las bases para la ascensión a largo plazo de negocios como YouTube, Netflix, Amazon, Google y más. Todos nosotros disfrutamos de los dividendos de su exuberancia irracional.

Dicho eso, si insiste en arriesgar su capital e invertir en una oferta pública inicial, hágase algunas preguntas clave:

• Si este negocio no crece a un ritmo lo suficientemente alto como para justificar su precio, ¿cuál es la probabilidad? ¿porque? ¿Cuáles son las probabilidades de que ocurran esas fallas?
• ¿Cuáles son los fosos competitivos que protegen el negocio? Patentes? Marcas registradas ¿Ejecutivos clave? ¿Qué está impidiendo que otra empresa entre y destruya la economía atractiva?
• ¿Te sentirías cómodo al tener este negocio si el mercado de valores se cerrara durante los próximos cinco, diez o veinticinco años? En otras palabras, ¿es sostenible este modelo de negocios y la base financiera de la empresa, o es obsoleta como resultado de un avance tecnológico o la falta de suficiente capital?
• Si la acción cae en un cincuenta por ciento debido a problemas a corto plazo en el negocio, ¿podrá continuar reteniendo sin ninguna respuesta emocional si puede determinar de manera conservadora que el potencial a largo plazo del negocio sigue siendo prometedor?

Finalmente, date cuenta de que las probabilidades están en tu contra. Las IPO, como clase, no funcionan muy bien en relación con el mercado. Ya tienen un precio a la perfección en muchos casos. Esta no es un área en la que pueda hacer un buen trabajo distribuyendo sus golpes en todos los ámbitos y comprando todo en partes iguales. Por el contrario, se parece más a una operación especializada: debes ser como un francotirador. Averigua qué es lo que estás buscando, luego espera pacientemente, tal vez incluso durante años, antes de que aparezca en el horizonte. No se puede obligar a que ocurra un buen negocio. Las oportunidades a menudo llegan en grupos, son efímeras y se disipan antes de que te des cuenta y debes estar preparado.